Mysteel周报：宏观承压消费提振 供强需弱改善铜价窄幅震荡（3.6-3.10）

一、市场预测

宏观方面，美国非农数据即将公布，国内当前宏观整体偏中性，经济复苏预期仍有待验证。现货方面，供需预计环比继续改善。消费短期依旧受订单、高铜价、和精废价差等因素的抑制。但近期下游备货情绪有所好转，现货升水延续小幅上行。当前宏观和现货矛盾均不突出，短期预计延续震荡，沪铜核心价格在67000~71500元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周市场货源维持收紧局面，主因前期出口盈利窗口打开，炼厂继续出口操作，致使其对外发往华东市场现货量有限，仓库到货量减少；本周四上海社会库存16.73万吨，周同比下降1.83万吨，周环比下降0.93万吨；保税区库存增量仍以国产到货为主，但周内亏损幅度大幅收窄至500元/吨以内，进口货源有所流入，本周四上海保税区库存16.98万吨，周同比增加0.5万吨，周环比增加0.3万吨。市场消费回暖明显，需求开始回升，周内成交活跃度表现尚可，从上海仓库日出库量逐渐表现增加亦可验证；一方面进入三月份，“金三银四”消费旺季下，下游企业订单开始有所增加，叠加本周铜价未能出现大幅上涨趋势，下游采购重心上移，补库情绪稍显浓郁，整体入市接货热情不减，需求弱现实局面开始转向。盘面本周维持68000~69900元/吨区间波动，周内表现企稳运行。现货市场方面，本周现货升贴水自最低贴水10元/吨逐步上扬至周五升70元/吨附近，主因市场流通货源依旧有限，下游消费逐步回升，日内成交转好进一步增加货商挺价信心，供强需弱局面改善，周五近月合约contango结构月差转变成back结构亦可说明，同时04与05合约维持小幅back结构，持货商周内逐渐上调报价出货，现货升水涨幅明显。宏观方面，本周鲍威尔表明美联储应加快加息步伐且利率水平将高于市场预估，市场对于美联储3月份加息50BP预期升温，美元指数大幅走高，铜价上方压力依旧，但库存连续两周下降，加之市场消费逐渐转好，下方亦有支撑，因此预计下周或维持高位震荡走势，关注美国2月份CPI数据。现货市场方面，市场流通货源依旧偏紧，叠加近月合约结构转变，下周临近交割，持货商挺价情绪浓烈，下周现货升水仍将表现坚挺。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价基本持平，进口持续亏损，市场参与积极性较低，目前溢价处于反复阶段，但起伏变化不大，主要在仓单和提单价格对比上，仓单目前市场接受度比较低，提单比较紧俏。保税区现货市场依然呈现出报盘少的局面；截止本周五仓单升水18~30美元/吨，均价24美元/吨，环比基本持平；截至本周铜现货提单升水15~27美元/吨，均价21美元/吨，环比下降1美元。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存减少。本周铜价回落后日度出库量有所增加，但因到货量亦小幅增加，故最终库存依然维持较高位置。目前铜价高位震荡，但市场供需表现整体利空，下游企业观望情绪较为浓厚，当前多以耗库为主，采购基本维持长单稳定提货、零单逢低采购的状态。目前市场下游企业观望情绪仍然较为浓厚，保持消耗库存，逢低采购状态。持货商方面，由于市场供应较充足，加之下游需求平平，预计将保持贴水出货。下游需求未见提振，因此在供强需弱背景下，预计下周下游仍然保持谨慎观望态度，市场成交难有较大改善。

天津市场：本周天津市场价格68640~69440元/吨，整体较上周变化不大，铜价在68500~69500元/吨之间维持震荡运行，预计也将保持震荡运行为主；平水铜贴160元/吨~贴120元/吨，持货商挺价意识较强，升水不断走高，市场交投氛围有所好转。本周冶炼厂无检修，维持高产，市场货源充足，供应正常。需求方面，整体需求表现较差，下游市场消费虽不及预期，现货维持贴水局面难改，叠加持货商挺价意愿较强，但市场交投回升缓慢，下游拿货较为谨慎。铜价的震荡高位运行对下游消费有所抑制。目前来看，市场对后续消费预期较为乐观，为铜价高位运行提供支撑。本周天津市场库存维持0.04万吨，较上周持平。铜价震荡偏强运行 ，下游观望为主，刚需采购，市场需求一般，因此社库维持低位不变。本周市场交投较上周有所好转，下游市场消费仍旧不及预期，铜价上方仍将承压，国内消费复苏预期亦为铜价提供支撑，因此预计短期内铜价将继续震荡运行。本周升水持续走高，持货商挺价意愿较强，叠加消费逐渐回暖，预计后续升水会有所提振。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格震荡偏弱运行，周一铜价较上周五下跌40元/吨，报69350元/吨，周内铜价窄幅震荡，运行区间68900-69700元/吨，周五报68980元/吨，较上周五下跌410元/吨。本周冶炼企业生产正常，供应稳定，市场上货源充足。虽然当前市场整体还是偏谨慎的状况，拿货也基本都还是根据手中订单来拿货，但下游企业本周订单状况相对还行，基本除了周二在铜价相对较高的位置下有所影响，更多时间相对尚可。因此本周拿货积极性较高，市场交投热度有所上升。周五重庆市场现货库存较上周有所减少。冶炼厂维持生产，供应相对稳定，但随着消费旺季来临，本周消费需求有所上升，因此总体本周库存有所减少。库存虽仍在今年以来高位，但已有去库迹象，下游订单状况有所好转，近月合约由contango结构转为back结构，随着进入3月消费旺季，若铜价没有大幅上行，消费或仍有一定幅度上升，预计升水在升30~150元/吨区间运行。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场成交表现依旧较为一般，主因铜价继续维持高位震荡，一度走高至69000元/吨以上，下游拿货情绪不佳，主以逢低刚需补库为主。虽周五铜价有所回落提振部分下游消费，市场拿货量有所回升，但仍多以逢低刚需补库为主，整体消费未有较大改善。周五鹰潭市场电解铜现货价格68970-69120元/吨，中间价69050元/吨，较上一交易周下跌310元/吨；升水铜升水180元/吨，较上周上涨100元/吨；平水铜升水70元/吨，较上周上涨40元/吨。据市场反馈，目前鹰潭市场电解铜供应处于正常水平。需求方面，市场虽看好下游补库需求，但铜价高位震荡抑制下游买货意愿，市场整体消费不及预期。但进入3月后市场的消费有望引来进一步的回升，旺季的第一阶段或将有所体现，但整体增长幅度相对有限的。因此预计短期内铜价或将继续震荡运行。

三、电解铜库存变化分析

下游市场消费持续回暖，日内成交改善，且由于到货量仍有限，库存继续下降。本周上海市场电解铜现货库存减少。随着铜价企稳，下游企业开始调整自身原有心理价位，在68500元附近纷纷点价，周内铜价冲高回落之际单日出库量达13000吨，也可证明此论点，炼厂维持发货量稳定，故库存出现微量下降。广东市场电解铜现货库存减少。本周广东下游订单量稍有好转，长单提货有所增加，另外冶炼厂未有检修，照常发货，故最终库存略有减少。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计18.88万吨，较2日增0.4万吨，较6日增0.3万吨；上海保税区16.98万吨，较2日增0.5万吨，较6日增0.3万吨；广东保税区1.90万吨，较2日降0.1万吨，较6日持平；保税区增量仍以国产出口到货为主，加之美金铜市场需求依旧疲软，但本周进口亏损收窄，周内进口货源有所流入，保税区库存增速放缓。

四、电解铜周度产量分析

本周（3.2~3.9）国内电解铜产量23.20万吨，环比增加1.10万吨；本周检修冶炼企业少，产量受到影响不大，其他冶炼企业正常高产。因此铜产量增加。

五、市场总结

本周电解铜价格企稳，持货商方面挺价情绪较浓，下游逐渐调整心理价位预期，因此上海市场拿货情绪有所好转，但广东市场仍然以消耗库存为主，散单成交一般。

六、一周新闻

1.五矿铜业（湖南）拟挖潜改造实现年增产5万吨阴极铜

五矿铜业（湖南）有限公司拟建挖潜改造提升项目，目前进入环评拟审批公示阶段。

项目名称：五矿铜业（湖南）有限公司挖潜改造提升项目建设地点：湖南省衡阳市常宁水口山经济开发区水口山工业园。项目概括：五矿铜业(湖南)有限公司在现有厂区内电解车间西侧预留地扩建电解车间，以杂铜为原料依托公司现有的火法冶炼车间生产阳极铜，同时外购部分阳极铜，利用新建的电解车间通过电解生产阴极铜，项目实施后，公司实现年增产5万吨阴极铜。

2.贵溪市淼鑫铜业拟建年产10万吨再生阳极铜项目

贵溪市淼鑫铜业拟建年产10万吨再生阳极铜项目，目前进入环评拟受理公示阶段，公示期为2023年3月6日 - 2023年3月17日。根据环评批复和竣工环境保护自主验收情况，贵溪市淼鑫铜业有限公司目前运行的主要建设内容为：以废杂铜和粗铜为原料，经阳极熔炼+圆盘浇铸工艺生产阳极板，配套的阳极炉为60t和100t固定式阳板炉各1台，年产阳极板5万吨。

1. 1-2月阴极铜生产完成率为103.5%

截至2月底，西南铜业利润和现金流超进度目标完成，主要产品阴极铜、黄金、白银、工业硫酸均按计划完成生产。其中，阴极铜、黄金、白银、硫酸计划完成率分别为103.5%、108.5%、100%、103.5%。开年以来，西南铜业以务实举措稳定老厂生产，全力推进搬迁项目建设；通过优化生产组织，从源头上抓原料品质，改善库存结构，实现库存更加合理；生产上优化生产链，结合阳极炉炉寿及原料结构，组织转炉、阳极炉“2+3、2+2”生产，确保生产稳步运行；能耗总量和强度得到有效控制，铜冶炼综合能耗低于控制目标。

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