一、概述
1、基本面情况
沪锡从去年12月份开始受宏观乐观情绪推动（主要是国内疫情防控措施的减弱以及美联储加息放缓的预期），持续上涨，于年前冲上高点24万附近。随着年后开工，加上年后美国公布的一月数据如CPI、PPI、PCE、ADP、非农就业数据的公布，基本上都超出了市场预期，对于美联储的加息升温，造成美元上涨，有色金属逐渐承压，宏观逐渐产生压力。从基本面上看消费需求没有快速好转，库存数量持续上行，冶炼厂也是正常生产，需求偏弱，但是供给持续增加。对于盘面来说目前宏观转向，基本面偏弱的情况下，沪锡也开始了下跌趋势，截至发稿沪锡最低达到191800元/吨。在此期间，锡价不断探底，虽有反弹，但在目前宏观及基本面的不断加码下，反弹力度不足。后续还需关注宏观转向情况，以及基本面的修复状况。
2、宏观情况
3月鲍威尔本周在为期两天的国会听证会上表示，未来的加息步伐将基于“整体数据”，包括就业、职位空缺、CPI和PPI的最新数据。他指出，最近强于预期的报告表明经济具有弹性，通胀前景“不平坦”。只要“整体数据”显示加快收紧政策是必要的，“我们将准备加快加息步伐。”这些情况从中短期的宏观层面上看情况还是不容乐观，存在着更多的风险点，3月伊始后续还有一些相关的宏观数据发布如10号晚的美国非农就业数据、美国失业率、14号晚的美国CPI数据以及23号的美联储的3月议息会议的加息决断。如果美国非农就业数据以及CPI数据表现不及预期的话，美国3月加息50基点的概率将会增加。
数据来源：钢联数据
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二、锡矿紧缺，加工费持续下行，锡锭2月产量不及预期
矿端加工费持续下行，40%锡精矿加工费现已降至14000元/吨，60%锡精矿加工费现已降至10000元/吨，部分矿贸商认为10000的加工费不是底线，有继续下调的空间且大部分依旧持观望情绪，反馈目前锡价下跌，出矿意愿不强。
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据Mysteel调研国内20家锡冶炼厂（涉及精锡产能31万吨，总产能覆盖率97%） 结果显示，2023年2月精锡产量为13656吨，环比增加10.8%，同比增加7.95%。
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国内2月精锡产量小幅增长，假期结束后样本企业恢复正常生产，产量低于上月预期，主要原因还是在于锡精矿加工费的走低影响。分地区来看：1、云南地区冶炼厂产量环比增长，主要由于假期结束，样本企业在2月均恢复正常生产，但由于原料紧张以及加工费走低的影响，导致多家样本企业产量相较于正常水平有所下降；2、广西地区企业产量环比减少较多，主要还是由于原料偏紧问题导致产量变化较大；3、江西地区冶炼厂产量环比小幅增长，主要是假期结束，企业生产正常爬坡。但多家样本企业反馈受制于原料紧张影响部分产量，个别再生锡冶炼厂反馈目前生产维持正常；4、其他地区冶炼厂总产量环比相近，主要是有部分冶炼厂处于停产检修中，所以产出有限。
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展望3月份，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动依旧存在。3月份样本企业大多维持正常生产，部分冶炼厂设备检修也将结束。预计3月国内精炼锡产量较2月环比增长，产量大约为14000吨。
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2022年锡矿砂及其精矿累计进口量为24.38万吨，同比增长32.3%；2022年中国锡精矿累计产量7.6677万金属吨，同比下降6.96%。2022年精锡累计进口31115吨，同比暴增536%，精锡出口10732吨，全年净进口20383吨。持续到港的进口锡也是使得供给宽松的助推力之一，目前进口数据尚未出炉，根据进口盈亏测算，进口窗口间或打开，这几个月的进口精锡依旧涌入国内，但数量方面据了解，一月、二月由于印尼有出口证更新的情况，数量不会很多，三月份预计进口精锡大概在1000吨左右。后续Mysteel会持续跟踪进口数据的及时更新，敬请关注。
数据来源：钢联数据
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三、锡锭社会库存持续高位
数据来源：钢联数据
目前国内精锡消费需求依旧偏弱，精锡需求主要用量在消费电子、半导体、白色家电、工业电子、光伏焊带、新能源等。目前随着节后开工恢复，国内锡锭库存逐渐增加，从侧面展露出消费需求走弱的情况依旧存在，海外lme期货库存一直维持在3000吨左右的库存水平，但是国内社会库存从去年10月份开始一直维持着库存增加的情况，截至上周五（3月3日）国内社会库存增至10719吨，压力逐步增加。
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四、终端消费情况
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首先据半导体行业协会（SIA）的报告，2023年1月全球半导体行业销售额总计413亿美元，比2022年12月的436亿美元下降 5.2%，比2022年1月的507亿美元总销售额下降18.5%。其中，作为全球电子设备制造中心的中国大陆地区的销售同比下滑更是达到惊人的31.6%。世界半导体贸易统计组织（WSTS）发布数据，2023年半导体市场规模将同比减少4.1％至5565亿美元。与之前的预期（同比增长4.6％）相比，转为时隔4年出现负增长。智能手机及个人电脑等民用产品的半导体需求下降，存储半导体市场规模也将大幅减少。国际半导体产业协会（SEMI）在去年十二月发布的2022年全球半导体设备市场预测数据也显示，虽然2022年设备销售额再创新高，但2023年预估年减16%萎缩至912亿美元，到2024年恢复成长。在需求不振的影响下，高位的库存也正在成为行业的大困扰。
数据来源：WSTS
全球半导体市场于2022年下半年比上半年下滑10%，2023年第一季度预计比2022年第四季度下降约10%，因此2023年全球半导体市场下滑不可避免，但下滑的幅度取决于库存何时恢复正常，以及电子设备的整体需求如何。Gartner发布的数据显示，2023年智能手机和PC的出货量将下降，但降幅明显低于2022年。智能手机出货量2022年下降 11%，2023年预计下降 4%。PC出货量2022年下降16%，2023年预计下降 7%。PC和智能手机的前景长期呈低个位数增长。IDC预测2023年至2026年智能手机的复合年增长率(CAGR)为3.1%，PC和平板电脑的复合年增长率为2.3%。汽车产量将继续增长，但增速略有放缓。S&P Global Mobility预计2023年轻型汽车产量将增长3.9%，而2022年为6.0%。S&P预计半导体供应情况将影响其2023年上半年的生产，但需求约束在2023年下半年的影响应该更大。
数据来源：钢联数据
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虽然锡在新消费领域表现比较亮眼，但光伏焊带以及新能源的需求相较与其他锡消费而言占比仅在6%左右，光伏焊带今年的耗锡增量大约在4000-6000吨左右，中国光伏协会（CPIA）预计中国2023年新增光伏装机量在95-120GW，对于整体行业提振比较有限。
数据来源：钢联数据
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中汽协数据显示，1月，汽车市场表现平淡，汽车产销环比、同比均呈现两位数下滑。月产销分别为159.4万辆和164.9万辆，环比分别下降33.1%和35.5%，同比分别下降34.3%和35%。其中新能源车1月产销45.66万辆和44.37万辆，环比分别下降43.7%和46.2%，同比分别下降7.9%和8.1%。受传统燃油车购置税优惠政策和新能源汽车补贴等政策退出、年末厂家冲量效应，同时叠加今年春节假期提前至1月，企业生产经营时间减少等因素影响，消费者提前透支需求。中汽协表示，展望一季度，我国汽车工业稳增长任务依然十分艰巨，国内有效需求不足致使汽车消费恢复还比较滞后，需要政策持续提振。近期，各政府主管部门均表示将继续稳定和扩大汽车消费，同时多地陆续出台促进汽车消费和鼓励新能源汽车发展政策，加之节后各地大规模基建工程陆续开工，将为汽车市场平稳发展注入信心。商务部部长王文涛表示，今年将在落实好政策的同时，积极出台新政策措施，比如指导地方开展新能源汽车下乡活动，优化充电等使用环境，支持新能源汽车的消费。当然，比城市新能源汽车消费更复杂的，比如充电桩等配套设施建设如何完善，我们将会同有关部门做好规划，加大力度，稳步推进。我们还将扩大二手车的流通，推进绿色智能家电下乡和以旧换新，促进家电家居消费。
数据来源：钢联数据
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家电方面2023年初也因为春节假期因素，复苏迹象不明显。1月份家用空调生产和销售同比下降幅度均超20%，1-2月累计排产也较去年同期的生产实际有5.0%的下滑，可见疫情好转短时间内没有扭转家用空调行业的下滑趋势。不过从三月份的排产数据来看，空调企业对于2023年是有一定信心的。尤其是内销市场，3月内销排产948万台，较去年同期内销实绩上涨14.4%；3月出口排产802.5万台，较去年同期出口实际下滑4.3%。国内市场，政府全力推进经济复苏，地产景气边际改善，促消费政策落地实施等因素或将推动家电需求改善。国外市场，由于国际形势的复杂，出口面临很大不确定性，各大空调整机企业为了保持一定的规模效应，必定会在内销市场增加投入，这也将为2023年内销市场带来很大的变量因素。总体来看，中国市场规模巨大，有较大的增长潜力，尽管疫情影响下内外承压，短期内也很难看到2023能够有较大增长的可能性，但是由于内销市场规模基数较大，市场稳健。尤其是在头部企业给其他企业让渡市场空间的背景下，作为二三线企业甚至更多的尾部空调企业，对2023年应该有更多的期待。
五、行情展望
从锡矿供应来看目前国内锡矿依旧紧张，加工费仍在走低。但是从精锡供给方面来说，锡锭进口窗口间或打开，进口锡仍在到港，我们预计3月进口量大概在1000多吨，加上国内精锡库存持续高位，所以价格表现较为弱势。宏观方面，在美国1月CPI、非农就业数据超预期之后，3月份鲍威尔明确的鹰派发言令宏观再度承压。锡中短期的行情可能更多的还是会由宏观情绪引导，主要还是要关注3月份尚未发布的宏观数据是否会超预期，这将会影响后续美联储的加息幅度。综合来看，宏观施压市场风险偏好有所收敛，基于目前无显著利好继续支撑，而需求侧暂无大幅回暖迹象，短期库存高位难降，预计价格继续上行空间有限。短期依旧维持弱势震荡，建议关注19万附近的支撑强度。