据Mysteel统计，2月20日中国主要市场电解铝库存较上周增加2.2万吨至123.6万吨，虽然上周四库存较周一出现小幅下降，但整周库存仍维持增加趋势，增速明显放缓。而21日三地库存表现持平。下面Mysteel对近期铝锭出入库情况进行详细分析，对铝锭社会库存拐点进行初步判断：
数据来源：Mysteel
入库：铸锭入库比例下降 运输周期延长带动入库量环比下降
1.铝棒产量快速回升
由于铝水比例为月度数据，我们暂用铝棒周度产量占电解铝周度产量的比重来提前预测2月铝水比例的变动方向。从下图可以看出，虽然今年春节前铝棒厂因各种原因提前放假导致铝棒产量占比提前下降且比重低于往年同期，但今年春节后铝棒产量占比回升速度早于往年同期，预计带动电解铝铸锭量环比下降。
同时，近期巩义去库较快也有这方面原因。据Mysteel调研，河南地区电解铝厂铝水比例从1月的55%提升至上周为72%。
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2.铸锭入库比例下降
根据Mysteel测算，近两年铝锭社会库存入库量占电解铝铸锭量（考虑冶炼厂厂库变动）的比重低于往年水平，尤其自2022年6月后，铸锭入库比例为40.7%，远低于往年同期水平，说明冶炼厂铝锭直发加工厂的比重显著增加，这也是去年四季度库存持续偏低的重要原因之一。
我们从下图可以看到，这一比重从去年12月的33%快速提高到1月的52%，所以我们认为今年1月铝锭社会库存的异常快速增加的原因，除了铸锭量的非季节性增量以外，下游加工厂提前放假，导致冶炼厂选择将原本直发加工厂的货物改为发仓库（部分选择套保交割）是另一重要原因。
而今年春节后我们从部分仓库货源集中到达、甚至装卸困难导致暂时停装的现象可以看出，市场对仓库的选择仍有较大的倾向，这与我们前期预期也一致：2023年铸锭量入库比例仍将维持去年下半年的低位水平，除了部分仓库外，冶炼厂及贸易商仍更愿意将铝锭直发至下游加工厂。
Mysteel初步预计2月电解铝铸锭入库比例为58%左右，且近期入库已有显著下降趋势，这与元宵节后下游加工厂陆续复产后，冶炼厂直发下游加工厂比例快速提升有很重要的关系。Mysteel预计后续电解铝铸锭比例的下降将持续带动铝锭社会库存入库量显著下降。
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3.仓库陆续限装拉长铝锭运输周期
据Mysteel了解，广东佛山小塘西站因货场施工持续了5天的限装于2月8日如期结束，江苏无锡周泾巷站因集中到货装卸困难持续了11天的限装于20日如期结束，而江苏无锡西站自2月18日18时至2月23日18时集中到货装卸困难而停装的要求仍在进行中。预计陆续进行限装要求将导致铝锭社会库存到货周期加长。
出库：订单恢复叠加废铝供应偏紧 低价刺激下游积极备货
1、低价刺激下游积极备货
昨日，Mysteel统计上周中国主流地区铝锭出库量周均数据为17.6万吨，环比增加4.2万吨，远超去年同期的13万吨左右，也高于去年四季度平均周度出库14万吨左右的水平。Mysteel分析本轮出库增量受低价刺激下游备货影响较大，预计价格在云南减产落地消息带动下转为偏强走势后，对现货成交氛围会有一定制约，后续出库的持续性仍需结合加工企业订单情况综合考虑。而从往年同期规律来看，除了2022年受疫情影响外，春节后铝锭出库恢复后基本可以维持震荡偏强表现至5月末。
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2.型材订单持续恢复至往年同期水平 企业库存周转效率提升
据Mysteel铝材团队调研，截至2月17日，型材排产天数环比增加1.57天至14.24天，接近去年12月初水平，与去年同期基本持平，其中大厂订单排期在30天以上。Mysteel近日调研的部分加工企业表示预计年产量将有6%-8%的增长。从型材原材料库存、成品库存及开工率对比可以看到，自2021年开始，型材企业原材料库存持续下降，且去年下半年持续处于偏低水平；成品库存的波动一方面大趋势也是下降，另一方面受物流运输影响显著，去年12月前后自疫情管控政策趋松、物流效率提升后，加工厂的成品库存量快速下降。而春节后，一方面原材料库仍维持偏低水平，在订单排期天数环比恢复前提下企业有一定逢低价备库的动力，另一方面开工率、产量快速提升后，产品库存却未有上升，说明企业产品周转效率提升，终端企业开工有起色，企业资金回流加快，也带动备库的积极性，这也是上周铝价偏低震荡运行、铝锭出库环比大增的重要原因之一。
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而型材样本数据拆分成建筑型材和工业型材来看，建筑型材产量远超去年同期水平，达到去年四五月水平；而工业材周度产量同样远超去年同期，恢复至2021年同期水平。而企业表示近期产量及订单的恢复有节前积压订单在元宵节后加工企业复产后集中显性化的影响，其持续性尚待观察，欢迎大家持续关注我网周度调研数据。而板带箔团队调研了解到新增订单较为有限，大中厂整体订单排期水平环比基本持平，带动板带箔产量恢复偏慢。
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3.废铝供应偏紧
由于节后废铝供应持续偏紧，下游消费恢复快于废铝供应。截止2月20日，Mysteel光亮铝线精废差为276元/吨，较上周收窄80元/吨，市场缺货，废铝价格高企，而间接刺激铝锭消费。同时我们从精废差数据可以看到今年节后废铝的紧张情况早于去年。
据Mysteel废铝团队调研，近年来除了再生铝合金锭是以废铝为主要原料外，铝棒、铝板带行业增速较快，企业竞争加剧，再生铝棒也应运而生。同时部分出口业务受绿色铝要求也许添加一定比例废铝，铝加工品产品添加废铝的比例持续提升，而废铝的供应能力增速远不及需求增速，废铝逐年趋紧的趋势预计将持续。
Mysteel A00铝锭-光亮铝线精废差走势图
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备注：光亮铝线精废差在600元/吨以内，表明光亮铝线价格较高，企业有考虑使用A00铝锭来替代废铝，超过600元/吨则反之。
2016年-2023年E中国铝加工产业废铝消费量（万吨）
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综合来看，供应方面，虽然云南减产抽铝水将短期增加一定铸锭量，但在近期电解铝铸锭比例下降、铸锭入库比例也下降的双重作用下，云南抽铝水铸锭对铝锭入库环比下降趋势的干扰将被消化。
消费方面，上周工业材及建筑材产量均远超去年同期水平，工业材产量甚至达到2021年旺季水平。Mysteel铝材团队的调研数据显示，元宵节后型材企业订单排期增量超预期，企业表示这有疫情放开后积压订单开始显性化的影响，分品种来看，建筑型材订单及光伏板块订单均有较好的表现。而企业对后续订单看法存在分歧，技术含量偏高及出口占比高的企业对后续订单比较乐观，产品同质化的企业对后续订单情况不太乐观。但一致的是企业将积极转型，生产线中工业型材的比重将会继续提升（详细内容敬请期待Mysteel铝材团队的调研报告）。目前型材整体订单情况虽然恢复至去年同期水平，但距离2021年及2022年旺季水平仍有距离，尚有增长空间。
综上，虽然板带箔产量及订单水平恢复相对较慢，但型材的恢复不可忽视，同时型材产量增加、产成品库下降，说明企业库存周转效率提升、终端开工有起色。Mysteel预计消费对出库的拉动可以持续。预计节后降库周期或于本周到来。