概述
2022年上半年中国氧化铝价格整体维持先扬后抑的走势，其中第一季度国内氧化铝价格振幅较大，而在3月份国内氧化铝价格进入下行通道之后，国内氧化铝价格整体开始缺乏表现力、陷入窄幅震荡格局。受原材料价格整体持续上涨及国内氧化铝价格低迷等影响，今年上半年国内氧化铝企业成本不断上升，行业利润持续下降。今年上半年国内氧化铝产能产量整体呈现增长局面。受国内氧化铝运行产能不断增长影响，国内氧化铝产量贡献有所增长，然而由于国内电解铝复产及新增积极性大幅提升，氧化铝净出口窗口再现，助力氧化铝需求快速增长。据Mysteel调研预测，2022年下半年影响氧化铝供需的主要因素有氧化铝新投产能释放、电解铝新投及复产进度、出口刚需、取暖季以及环保督查等。
一、 氧化铝2022上半年市场回顾
1 氧化铝2022上半年价格行情及利润回顾
1.1 国内氧化铝价格走势分析
2022年上半年中国氧化铝价格整体维持先扬后抑的走势。今年上半年国内氧化铝现货均价为3014元/吨，环比下跌5.67%，同比上涨26.06%。其中，第一季度国内氧化铝价格振幅较大，年内氧化铝最低价格在2791元/吨左右，发生在年初，而后随着冬奥会限产影响加深，国内多地氧化铝价格开始大幅拉涨，于2月下旬达到年内最高点3296元/吨左右。在3月份国内氧化铝价格进入下行通道之后，国内氧化铝价格整体开始缺乏表现力、陷入窄幅震荡格局。
第一季度前期冬奥会结束后北方氧化铝企业快速复产，氧化铝供应量大幅增加，但冬残奥会氧化铝减产不及预期且疫情解除后广西有序复产，市场现货流通量逐步增加，增添市场看空氛围，打压氧化铝价格下滑。然而，随着各地疫情防控严峻，运力下降，运费大幅上涨，北方氧化铝供需错配凸显，助力氧化铝价格止跌反弹。同时，西南地区下游电解铝复产加速，带动需求预期向好。第一季度末，冬奥会及取暖季结束，价格逐渐开始回落。
第二季度受疫情影响市场出现供需错配现象，氧化铝价格窄幅震荡运行、涨跌互现。在北方地区氧化铝企业前期累库较高的情况下，部分持货商为加快去库速度，低价抛售意愿不减，加之北方新投产能较为集中，氧化铝供应增加，价格承压下行。南方地区氧化铝新投产能也在稳定释放，且贵州部分氧化铝企业逐步复产，促使西南地区氧化铝的供应呈增长趋势，持货商悲观情绪加剧，陆续出现零星低价成交，价格小幅下跌。直至第二季度末，随着运输问题的解决，持货商低价抛售清理库存导致价格出现小幅回调。
1.2 海外氧化铝价格走势分析
2022年上半年国内外氧化铝价格呈现差异化走势，截止到2022年6月底，澳大利亚FOB价格上涨至368-372美元/吨， 同比上涨29.82%。而在今年3月份，全球地缘政治风险不断上升，全球能源价格飙升，海运费大幅上涨，同时海外氧化铝供应收缩担忧加重，海外氧化铝价格快速拉涨。随着海外氧化铝价格持续上涨，氧化铝内外价差迅速扩大，氧化铝出口窗口再次打开，出口量明显增加，海外氧化铝价格达到年内高点，澳大利亚FOB价格上涨至531-535美元/吨。截至目前，由于国内北方新投产能的释放，北方下游企业对进口氧化铝的采购需求由海外转移至国内。而中国也从一个净进口国家转变为一个净 出口国家，国内外价格出现背离的现象。
1.3 氧化铝成本利润分析
1.3.1 成本分析
1.3.1.1 成本趋势分析
2022年上半年国内氧化铝成本大幅上涨。据Mysteel数据显示，截止2022年6月份，中国氧化铝行业加权平均完全成本2851元/吨，较上月上涨106元/吨左右，较去年底上涨234元/吨。而今年国内氧化铝成本显著上升的关键在于原材料价格整体呈现上涨态势，氧化铝企业采购成本不断增加。
以6月份为例，第一，由于国内铝矿山整体开采率偏低且进口矿现期货源紧张，国内氧化铝企业购矿压力不减，在下游刚需支撑下，持货商报价持续居高不下。然而铝土矿价格高企造成较重的成本负担，氧化铝企业经营压力增大，对铝土矿高价出现一定抵触情绪。第二，6月份烧碱价格延续涨势，其中片碱价格上涨更为突出，氧化铝企业用碱成本小幅增加。第三，6月煤矿生产以保安全为主，主产地安监、环保检查密集，且部分煤矿因煤管票不足停产检修，煤炭供应稍有回落，而多数煤矿以保供长协发运为主，市场煤供应有限，同时在高温天气及下游复工复产有序推进情况下，市场需求明显增加，局部地区煤炭价格小幅上涨。
1.3.1.2 成本分布分析
据Mysteel统计，截止到2022年6月国内氧化铝行业加权平均完全成本在2800元/吨以下的产能占比18%，成本在2800-2900元/吨的产能占比42%，成本在2900-3000元/吨的产能占比32%，成本在3000元/吨以上的产能占比8%。
1.3.1.3 成本比重分析
氧化铝的主要成本构成分为铝土矿、烧碱、石灰、能源、其他费用5个版块。据Mysteel调研统计，今年上半年铝土矿成本占比基本保持在40%左右，烧碱成本占比在15%上下，能源（不含水电）成本占比在20%上下。进入2022年以来，铝土矿成本占比居高不下，烧碱成本占比持续上升，煤炭（水电之外的能源折算）成本占比略有下降。
1.3.2 利润分析
受原材料价格整体持续上涨及国内氧化铝价格低迷等影响，今年上半年国内氧化铝行业利润持续下降。据Mysteel统计，截至2022年6月底中国氧化铝行业平均盈利117.88元/吨，较上月盈利下降146.13元/吨，行业整体仍有一定的盈利能力，但是国内氧化铝企业亏损比例明显上升，尤其是晋豫贵地区企业成本达到3000元/吨以上，企业经营压力不断加大。
1.3.3 原材料分析
1.3.3.1 铝土矿
今年上半年受国内开展安全生产整治、矿山整顿、环保督察等影响，除少数自有矿山可以保障正常生产之外，国内多数铝矿山开采受限，导致国产铝土矿供应不足，国产铝土矿价格以窄幅偏强运行为主。
在国产矿供应愈加紧张情况下，国内氧化铝企业积极寻求进口矿来替代，但今年以来进口矿海运费持续处于较高水平，且印尼禁矿风波再起，导致当期现货货源较少，进口矿价格居高不下。
1.3.3.2 烧碱
今年上半年国内烧碱价格整体有所上涨，但因各地市场运行情况不一，价格表现存在明显差异。以主产区为例，2022年上半年山东32碱均价在1086元/吨，环比上涨19.21%，同比上涨148.51%；江苏32碱均价在1255元/吨，环比上涨12.15%，同比上涨122.52%。
通过对烧碱及氧化铝关系的分析，以河南、山西、贵州、广西、云南、山东、内蒙古、重庆为代表的传统氧化铝生产地，烧碱对氧化铝的依赖度明显偏高，而其他区域对氧化铝的依赖度都偏低，同时河北刚进入氧化铝行业，其区域发展对烧碱的影响尚不明显。
1.3.3.3 煤炭
今年上半年，虽然国际各煤种价格因供弱需强的格局而走强，但是受保供稳价政策影响，国内煤炭生产高位运行，煤炭价格整体呈现弱势震荡局面。今年以来，国家发改委曾多次召集重点煤炭和电力企业等召开专题会议，研判煤炭价格形势，研究加强煤炭价格调控监管工作，将煤炭价格控制在合理区间内。主产区煤矿积极兑现长协合同，运力集中保证长协客户，整体市场发运结构以保供长协煤为主，港口和电厂库存持续上升。下游需求则围绕着疫情、政策调控以及水力发电调整。疫情在上半年对需求产生显著影响，尤其是东部地区的用电量同比明显下降。受来水量丰沛影响，今年上半年水电对火电挤压作用明显。
二、 氧化铝2022上半年供需格局回顾
1 氧化铝供应格局及变化趋势分析
1.1 氧化铝产能及产量分析
2022年上半年国内氧化铝产能产量整体呈现增长局面。据Mysteel调研统计，2022年6月中国氧化铝建成产能为9590万吨/年，环比增长0.10%，同比增长9.79%，较去年底增长6.26%；运行产能为7885万吨/年，环比下降0.94%，同比增长11.29%，较去年底增长8.91%。6月氧化铝产能利用率为82.24%，较上月上升1.63个百分点，较去年底上升2个百分点。
受国内氧化铝运行产能不断增长影响，国内氧化铝产量贡献有所增长，但鉴于氧化铝新投产能并未立即完全释放，故今年上半年国内氧化铝产量总体小幅增加。据Mysteel调研统计，2022年1-6月份中国氧化铝产量累计为3661万吨，同比增长2.21%。6月中国氧化铝产量为648.2万吨，环比下降1.17%，同比增长8.58%。
1.2 氧化铝进口分析
据Mysteel数据监测显示，2022年1-5月份中国氧化铝进口量累计达到74.81万吨，同比下降34.17%。今年以来，国内氧化铝进口量呈现逐月下降的局面，尤其是自4月份起出口量下降至个位数水平，中国氧化铝市场呈现出净出口现象。主要依据在于：国内疫情逐渐向好，物流运输动力恢复，现货流通性有所提升，同时河北、重庆及广西新投也在陆续释放，氧化铝现货供应持续增加。另外，虽然下游企业采购积极性较高，但是采购需求从海外转移至国内。
1.3 氧化铝新增产能情况
据Mysteel最新统计，2022年中国氧化铝预计新增产能1710万吨/年左右。其中，截止到2022年6月底中国氧化铝运行产能新增730万吨/年，主要集中在山西、河北、重庆和广西。从今年上半年国内氧化铝新投情况来看，山西及广西氧化铝新投产能规模均低于100万吨，而河北及重庆氧化铝新投产能达到百万吨级别且两地产能合计已达到600万吨左右。据统计，今年下半年河北及重庆两地氧化铝新投产能增量预计达到360万吨左右，全年新投规模预计达到960万吨左右。
2 氧化铝消费及变化趋势分析
2.1 电解铝产能及产量分析
今年上半年，我国煤炭企业保供成效显著且水力发电量明显增长，同时政府推出多项扶持政策为加速企业复工复产提供保障，在利润驱动下，国内电解铝复产及新增积极性大幅提升，从而带动氧化铝需求快速增长。据Mysteel统计，2022年1-6月份国内电解铝对氧化铝的消耗量累计达到3789万吨左右。
据Mysteel调研统计，2022年6月中国电解铝产量初值为339.17万吨，环比减少2.12%，同比增加1.21%。2022年6月底中国电解铝建成产能4443.4万吨/年，环比增加0.86%，同比增加3.14%；运行产能4131.3万吨/年，环比增长0.81%，同比增加5.25%。6月份中国电解铝对氧化铝的消耗量为649.51万吨。
2.2 氧化铝出口分析
据Mysteel数据监测显示，2022年1-5月份中国氧化铝出口量累计达到37.74万吨，同比增长937.37%。今年东欧地缘政治局势不断升级，国内外氧化铝价差依然较大，国内氧化铝出口出现机会，自3月份国内氧化铝出口量明显增加，而4月份中国已经从一个氧化铝净进口国家转变为净出口国家。而从目的地来看，今年3-5月份中国氧化铝出口增量主要流向东欧和中东方向。
3 氧化铝库存分析
今年上半年国内氧化铝港口库存呈现先增后降趋势，其中第一季度库存水平整体低于去年同期。截止到2022年6月30日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为32.5万吨，较上月（2022年5月26日）减少14.6万吨，较去年同期减少5.5万吨，较去年底减少11万吨。
从港口库存情况来看，前期冬奥会期间晋豫鲁地区部分氧化铝企业实施减停产，整体市场现货供应量大幅缩减。同时广西疫情突发，氧化铝生产及运输受阻，南货北运明显减少。另外，受诸多因素影响下，氧化铝进口量偏低。直到3月份开始国内氧化铝出口窗口打开，出口交易量明显增加，但是实际出口难度较大，港口库存压力增加。从市场反馈来看，国内外疫情多地爆发导致船只紧张，各地港口装卸效率下降。同时，除保税区货物，国内现货出口需要割包之后重新装袋，装卸成本增加。另外，港口割袋换袋时会造成粉尘污染，部分港口无法装散货船，发运港口受到限制，致使港口货物堆积增加。但后期随着运力的逐渐恢复和海外刚需的带动，各港口场内及保税区库存下降明显。
4 氧化铝供需平衡分析
2022年上半年中国氧化铝维持供应偏紧格局，主要原因分为以下几点：第一，2月冬奥会期间山东、山西以及河南地区部分氧化铝厂实施减停产措施，2月氧化铝供应量明显缩减。第二，疫情期间物流运输压力大，广西、山西、河南以及贵州等地区部分企业由于原料供应不足被迫减停产。第三，西南地区电力充足和政策资金扶持多措并举，电解铝复产不断提速。第四，国内氧化铝产能新投以及内外价差的扩大，导致国内下游电解铝厂原料采购需求从海外转移至国内，并且俄铝对华采购需求维持导致上半年中国氧化铝呈净出口常态。
5 氧化铝2022上半年市场逻辑总结
一季度初受冬奥会以及取暖季的影响，整体北方地区氧化铝企业产能利用率大幅下降，北方下游电解铝企业接货困难，稳产保供情况下市场出现南货北运的现象。一季度末疫情导致广西、贵州等区域原料供应紧张，部分企业被迫减停产。
二季度初受疫情影响，国内疫情防控升级，多地运输持续受阻，晋豫鲁氧化铝企业发运困难且原材料供应紧张，北方氧化铝减压产规模扩大。并且下游铝厂保供备库需求增加，市场可流通的现货资源非常有限。另外，南方地区铝土矿供应持续紧张，贵州及广西部分氧化铝企业出现减产检修，市场现货供应量持续偏低，而且西南地区电解铝复产有序推进，氧化铝刚需不断释放。二季度中，随着国内疫情防控形势好转，北方物流逐步恢复，山西多数氧化铝企业去库压力较大，同时文丰、博赛等氧化铝新投产能陆续释放，市场可流通现货量逐步增加。而南方地区前期新投及复产的电解铝产能逐步放量，带动部分西南氧化铝刚需快速增加，南方氧化铝现货供应偏紧。二季度末，随着山西地区氧化铝企业去库加快，晋豫地区流通的现货逐渐减少。但受前期疫情影响，整体北方下游企业原料备库充足，现多以执行长单为主，现货采购谨慎观望情绪较浓。南方地区下游需求持续增长，但氧化铝产能新投及复产也逐渐加快，市场流通的现货量有所增加。
三、 氧化铝2022下半年供需格局展望
1 氧化铝2022下半年供需格局展望
1.1 供应趋势预测
2022年国内氧化铝产能规模呈现跃进式增长，倘若所有氧化铝新建项目完全落地，预计到年底国内氧化铝规模将超亿级，其中下半年待投氧化铝产能近千万吨，主要分布在山西、河北、广西、重庆、山东。从产能分布情况来看，今年国内氧化铝主产地已增加至9个，其中河北为新晋产区，而目前产能占比超过10%的仍为传统的氧化铝主产区，自大到小排列为山东、山西、广西和河南。
1.2 消费趋势预测
进入2022年，随着电煤供应量的回升及双控政策的放松，电解铝企业逐步拉开复产序幕。Mysteel预计，2022年电解铝新增产能为214万吨，投产时间集中在2022年第一、二季度，新增产能集中在云南、广西、内蒙古、甘肃、贵州等地。据Mysteel统计，2022年1-5月中国电解铝复产共计225.8万吨，运行产能3月底已超过去年同期水平。虽然今年国内电解铝増复产集中在上半年，而下半年电解铝増复产规模明显下降，但是前期电解铝产量增长带来的需求红利将持续释放，且下半年电解铝仍有一定规模的新投落地，因此今年下半年国内氧化铝刚需增量仍有一定上升空间。
1.3 进出口趋势预测
中国氧化铝市场呈现净出口的主要原因在于两个方面：第一，国内氧化铝新增产能不断投产，北方下游铝厂前期进口货的采购需求逐渐转移至国内。第二，受国际政治原因，乌克兰氧化铝厂停产170万吨产能，中国上半年平均每个月有15-20万吨左右的出口量，其中80%左右是出口至俄罗斯。据Mysteel调研预测，中国氧化铝新投产能持续释放，在内外价差不出现严重偏离的情况下，下游铝厂对于进口货的采购需求积极性不高，并且短期对俄出口仍是趋势所在，所以预计2022年中国氧化铝全年大概率会维持一个净出口的状态。
1.4 供需平衡展望
据Mysteel调研预测，2022年下半年影响供需的主要因素有出口刚需、氧化铝新投产能释放、电解铝下半年新投产能增速放缓、取暖季以及环保督查等。一方面，随着近期氧化铝企业生产成本的不断上移，目前氧化铝行业亏损率增加，在维持长单供应的同时企业面临亏损运营的风险。并且国内外矿石供应不稳定，整体氧化铝企业矿石库存相对偏紧，不排除下半年有氧化铝企业因为矿石保供问题出现减产的可能。另一方面，氧化铝新投产能不断释放，虽然短期下游新投复产以及氧化铝出口对需求形成支撑，但出口窗口的不稳定性以及下游产能增速的放缓，导致下半年氧化铝市场可能会出现过剩局面。
2 氧化铝2022下半年价格行情展望
2.1 氧化铝主要影响因素分析
1、成本方面：铝土矿受环保整治、多地进入雨季等因素的影响，国内矿山开采率依旧不高，且进口矿源偏少，国内铝土 矿供应持续紧张。然而，高成本下部分氧化铝企业采取向上游压价以降低成本，部分地区价格有所下调，未来铝土矿价格走 向仍存在较大的不确定性。烧碱从近期表现来看，国内烧碱价格涨跌互现局面仍将持续。据了解，华北地区液氯价格回归倒 贴对于当地液碱价格起到较大支撑作用，但是随着国内外下游需求有所减弱，走货不佳促使企业主动下调价格。煤炭方面， 近期受政策端调控影响，煤炭产地及港口价格逐步回归至合理水平。随疫情好转非电企业逐步复工复产，助推需求释放，而 且气温陆续升高，居民用电有所回升，煤炭需求增加预期释放利好，而且民营煤矿受政策端不确定性因素较大，不排除区域 价格出现上涨。
2、供需方面，氧化铝新建项目继续加快投产，广西、重庆、河北及山东均有氧化铝新投计划，供应预期增量明显。而下 游电解铝增复产进度稳步推进，整体产量仍呈增长趋势，同时俄罗斯对华采购需求仍存，市场依旧维持供需紧平衡格局。
2.2 氧化铝市场价格行情展望
下半年国内氧化铝市场多空博弈加剧，市场观望情绪依旧浓厚。目前随着成本不断上移，氧化铝行业亏损率增加，在维持长单供应的同时企业面临亏损运营的风险。加之，受国产铝土矿山环保整顿、印尼禁矿政策等因素的影响，国内外矿石供应不稳定，整体氧化铝企业矿石库存相对偏紧，对现货市场报价形成底部支撑。另外虽然广西、云南、甘肃等区域下游复产有序推进，需求不断增加，但南北方地区均有氧化铝产能新增及复产，预期整体市场供需依旧维持紧平衡状态。预计下半年中国氧化铝价格以稳为主运行概率较大。