Mysteel：能源变革下供应干扰叠加需求结构颠覆，有色及贵金属如何布局？

本PPT为4月17日Mysteel有色周末直播间演讲稿。

黄金：投资需求下降，而储备和避险需求上升。2021年除ETF投资需求外，黄金的金饰消费、工业用金和金条金币等需求均有显著增加。实际利率快速飙升为黄金价格带来一定压力。但黄金价格仍有三大支撑：1）受能源和供应链因素影响，美国通胀将维持高位；2）经济下行风险和地缘冲突仍将刺激储备和避险需求增长；3）弱美元背景下各国增加黄金储备。

白银：随着铅锌矿与铜精矿产量增加以及工业需求的复苏，白银将迎来供需双增。在短缺及通胀背景下白银的保值需求维持，投资需求将有所下降。在海外缩表、国内宽松的情况下，白银价格可能出现内涨外跌的情况，可能导致中国白银进口增加。

铂族金属：铂金的供应受俄乌冲突影响较大。俄罗斯铂矿产出占全球的12%，仅次于南非；钯矿产出占全球的40%以上，出口量占全球35%。俄铂钯矿出口可能受欧美制裁影响。
在铂金的需求中，汽车催化剂占比近40%。短期来看，汽车用铂喜忧参半，新能源车渗透率增加和单车铂钯用量增加将提升铂金需求；长期来看，燃料电池的推广有利于铂钯需求的增长。

铜：国内铜价涨幅在大宗商品中相对较低，供应端暂时没有受到俄乌冲突的影响。需求端受疫情影响、成本上行等因素下降，但供应端压力并存；由于疫情蔓延物流干扰，进口窗口关闭，精铜弥补废铜需求，国内电解铜库存加速去化。长期看，在供应端全球铜矿产量将增加，带动电解铜产量增加，但增量温和；需求端太阳能光伏、风能和新能源汽车等领域拉动铜需求。

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