据Mysteel数据显示，截止2022年2月，中国氧化铝行业加权平均完全成本2582元/吨，较上月下降75元/吨左右。本月国内氧化铝行业成本下降的主要原因在于：第一，北方部分地区铝矿山推进复工复产，且国内氧化铝开工负荷大幅下降，期间铝土矿需求明显减少，施压铝土矿价格；另外，氧化铝价格滞涨回落，也间接对铝土矿价格形成利空影响。第二，节后民营煤矿陆续复产，煤炭供应稳步增加，而且保供稳价政策持续发力，煤炭价格持续下降。相较于铝土矿及煤炭，本月国内烧碱价格表现较为强势，价格总体上行。
图1 中国氧化铝加权平均成本走势（单位：元/吨）
数据来源：Mysteel
氧化铝成本比重方面，2022年2月份烧碱成本占比较上月小幅上升。铝土矿方面，虽然受整治私挖滥采、环保督察等影响，国内多地铝土矿开采受限，铝土矿现货供应偏紧，但是受冬奥会环保管控、春节后非煤矿山复工复产等影响，国内铝土矿供需矛盾较为突出，铝土矿价格上行压力较大。烧碱方面，受诸多因素影响，2月份国内氧化铝企业烧碱采购价格出现不同程度上调。冬奥会期间，北方主产区烧碱企业装置降负，而且受到当月厂家预售量较大、出口订单价格上调、贸易商入市积极性较高等影响，烧碱价格整体处于温和上涨态势。煤炭方面，虽然春节后下游集中开工，煤价存在基本面底部支撑，但是由于节后产地煤矿恢复正常生产，保供限价政策逐步落实，煤炭产量快速提升，煤炭价格偏弱运行。而且，国家强调做好煤炭供应工作，部分价格虚高企业被约谈，产地煤炭价格显著下降，带动国内整体煤炭价格下滑。
图2 中国氧化铝成本比重分析
数据来源：Mysteel
据Mysteel调研发现：截至2022年2月28日，中国氧化铝行业保持全行业盈利能力，盈利空间明显扩大。受部分原材料价格下滑影响，2月份国内氧化铝成本重心逐步下移，行业企业利润有所回升。而且，2月中上旬国内氧化铝价格继续小步攀升，氧化铝现货价格水平达到3200-3300元/吨，使得氧化铝行业企业能够实现持续盈利。
图3 中国氧化铝企业成本曲线
数据来源：Mysteel
图4 氧化铝行业盈亏情况（单位：元/吨）
数据来源：Mysteel
从2022年3月氧化铝原材料市场表现预期来看，国内氧化铝成本有望延续窄幅波动，短期成本端对氧化铝价格仍有支撑。矿石方面，随着环保督察、矿山整顿、下游需求上升、国际局势不确定等影响，铝土矿现货供应紧张局面加剧，国内铝土矿价格上涨动力仍存。预计3月份国内铝土矿价格整体稳中偏强运行。烧碱方面，由于前期烧碱价格涨幅过大、烧碱企业库存增加以及下游原料库存充足，2月末国内烧碱价格整体下行压力也逐步增大，预计3月份国内烧碱价格下行可能性较大，但考虑到部分地区氧化铝企业烧碱采购结算问题，3月份河南、山西等地区氧化铝企业用碱成本仍将小幅上升。煤炭方面，随着保供稳价政策推进，煤炭供应将持续提升，且伴随传统用煤淡季到来，下游用煤需求转弱，预计3月份国内煤炭价格将持续下跌。