2020年步入3月以来全球笼罩在新冠疫情的阴影下，叠加原油黑天鹅事件，全球金融市场一片惨淡，尽管以美联储为首的央行祭出降息和宽松量化组合刺激，但仍未能力挽狂澜，锡价亦节节败退，关键价位连续失守，在2020年3月23日触底，沪期锡2006合约收于107360元/吨，跌幅6.19%。随后锡价开始了为期两周的反弹，那么本次反弹背后的逻辑在哪里呢？下面简要分析。
3月下旬以来，美欧日等国不断加大货币和财经刺激措施，以此来稳定市场经济。供应方面，国外锡冶炼厂相继宣布减停产等措施以此来应对疫情的影响，截至目前，已有天马公司、阿尔法明、马来西亚冶炼集团、秘鲁明苏公司、纳米比亚Afritin矿业、明苏在巴西的子公司Taboca与印尼锡矿商PT Timah宣布暂时减产或停产，这使得锡矿和精炼锡的供应再度趋紧，进一步支撑了锡价下行。
锡矿进口方面，中国的锡精矿30%-35%依赖于进口，这其中绝大多数来自于缅甸。3月28日，缅甸政府发布文件，自2020年3月29日零时起，对入境缅甸的外国人实行入境管制，持续到4月底，同时，佤邦加强对辖区内所有口岸、通道和渡口的管控，这对锡矿的进口是非常不利的。进而也导致了供应偏紧的局面。据我们调研得知，截止目前，缅甸关口货物可以正常流通，锡矿依旧可以正常进入到国内，相对之前的量下降了部分，预计4月份进口锡精矿3000金属吨左右。
虽然供应面持续紧张，但是需求端也表现颓势，疫情对于全球电子产业链和半导体产业链造成冲击，锡焊料需求大幅下降。据下游焊料企业反馈，步入4月，订单减少趋势愈发明显，环比下降20%-30%左右。同时，企业新增订单的减少也将进一步抑制买货的欲望。
我们的观点：整体来看，受疫情影响，需求端和供给端双弱的格局依旧未变，而疫情导致的需求萎缩也是拖累锡价短时间内难以上涨的基本因素。在全球电子产业链受到的冲击没有改变之前，或者全球疫情没有好转之前，锡价短时间内不宜过度追涨，谨慎观望。展望未来，随着疫情的消除，供需都将逐步稳健的回暖，锡价将会迎来较大的修复性上涨。