4月13日下午，由上海钢联（我的有色网）联合国元期货共同举办了主题为《国元期货&上海钢联线上直播沙龙—铜、铝、氧化铝专场》的直播，此次直播活动由上海钢联分析师陆俊杰、上海钢联分析师朴健、上海钢联分析师马志君做相关主题报告。
上海钢联分析师朴健，为大家带来题为《当前铝基本面的矛盾点及运行逻辑》的分享。
一、近期电解铝市场与企业运行情况
1、电解铝库存及出库量变化
据我的有色网统计的16地铝锭库存情况来看，截止4月13日，全国主流地区总库存量为158.7万吨，较上周减少9.2万吨，去年同期为160.2万吨，同比减少3.06%。随着国内疫情受到控制，终端消费已开始复苏，电解铝电解铝去库趋势开始显现。
自2019年二季度开始，随着下游消费的复苏以及供给侧改革的成效，中国电解铝库存一直保持下降趋势。但进入2020年，年初一月受下游加工企业春节放假影响，电解铝厂铸锭量增多，库存开始出现累积。二月受国内疫情影响，下游加工企业推迟复工，月内库存共计增加72万吨，增幅惊人。进入3-4月，随着下游加工的复工复产，逐渐由累库转为去库，上周周内去库9.2万吨，去库幅度增加。
由于运输不畅及运力不足等原因，电解铝厂内库存在2-3月出现明显累积，据我的有色网统计，截止3月27日，中国电解铝厂内库存总计49.9万吨。
近期铝锭厂内库存降幅较大，截止4月10日，Mymetal调研全国83家在产电解铝厂，厂内库存总计42.2万吨，较上周减5.4万吨，降幅11.34%；较上月同期减12.2万吨，降幅22.51%。近期铝棒，铝杆加工费维持高位，生产积极性偏高。废铝供应依旧偏紧，黄石，长葛等地采购铝锭维持生产。部分铝厂执行检修，短期产量或有减少。
据我的有色网统计的8个主流地区铝锭出库量情况来看，1-2月出库量出现明显下滑，同比也有较大幅度减少，下游开工率复苏缓慢是主要原因。分地区来看，进入3月，无锡、巩义地区出库量出现明显增加。随着各区域企业陆续复工，市场交投略有好转，下游备货意愿较强。
2、电解铝行业成本曲线
据我的有色网统计，3月中国电解铝平均完全成本12762元/吨，平均现金成本11511元/吨，按照当前铝价计算，完全成本亏损477元/吨。海外疫情加剧导致铝价大幅下挫，迅速跌破成本线，目前铝价已跌至三年内低点。
3、电解铝产量
据我的有色网统计，截止2020年3月中国建成电解铝产能4683万吨，合规产能约4350万吨，运行产能为3663万吨，产能利用率为78.21%；2020年3月中国电解铝产量308.62万吨，同比增加1.33%，环比增加6.09%；3月份中国电解铝日均产量为9.95万吨，同比增加1.32%，铝水比例为60%。
4、2020年中国铝水需求下降明显
据我的有色网调研，2014年中国铝水占原铝产量比例约为39.5%，随着下游加工企业使用铝水直供降低成本效果显现，2015年上升至60.7%。2016年则上升至76.5%。2017年中国铝水比例略微下调，约为74%。2018年中国铝水比例为74.12%基本持平。2019年末，中国铝水比例为维持在73.08%，铸锭量相比2018年略有增加。进入2020年以来，一月受加工厂停产放假因素影响，铝水比例仅61%，二月受疫情影响，加工厂复工推迟，铝水比例仅50%，同比下滑19.5%；截止4月初，随着下游的逐步复工，铝水比例回暖至60%，同比下滑10.8%。
5、电解铝尚未出现规模减产
铝价迅速跌破现金成本线使得部分电解铝厂陆续开始减产检修，而这部分铝厂多集中在成本较高地区。
据我的有色网统计，截止4月13日，已有20家电解铝厂正在进行或计划减产检修，涉及产能75.5万吨。
二、疫情对铝下游消费影响与分析
1、铝型材
我的有色网2020年3月对全国150家铝型材企业进行调研显示，3月份铝型材企业总开工率52%，环比回升41个百分点，同比下滑2个百分点。
2月，部分铝型材企业年前备了一些原材料以满足春节期间的积压订单生产，但备货不多，小厂备库基本能满足2-3天的生产。
铝型材厂开工率恢复较快，目前平均生产负荷可达春节前的近60%。
铝型材企业反馈：1-2月新接出口订单量影响较小（受国内运输影响交期略有延后），从3月开始出口订单减少逐步明显，预计后期随着国外工程项目延期、工厂关停，出口订单会持续下滑；部分外贸公司反映目前价格波动大，海外市场不稳定，存在新客户订单不敢接单的情况。
2、铝板带箔
我的有色网调查显示2020年3月铝板带箔企业开工率为58.6%，环比回升20.53个百分点；样本企业产量总计46.88万吨，同比减少14%，环比回升20.53%。
年产能20万吨以上的铝板带箔企业基本没有停产，生产工人轮流执岗，由于生产量远大于出货量，场内库存持续增多，开工率目前达到春节前的近60%
铝板带箔企业反馈：主产地河南受疫情影响较大，物流一直到2月底才逐步恢复，1、2月份订单无法及时交付，造成了一定程度延误和毁单现象；铝箔企业对服务行业、交通、餐饮等恢复很慢，需求预计要到6、7月份才能恢复
铝板带箔终端复产情况偏慢，终端消费不及预期，导致铝板带订单不足，开工率维持低位
3、铝杆线
铝杆企业2月已普遍复产节后铝杆厂家成品库存普遍承压，根据铝杆厂家反馈，复工初期订单主要发往处于工业园区下游客户，以省内订单为主。随着下游逐步复工，各地订单依旧呈现饱和状态，订单排产周期较长的有达到15天。目前铝杆厂家开工率整体较高，可达春节前75%以上国内经济承压较大，基建补短板力度势必加大，年前国网严控投资悲观局面有所好转。
4、铝合金锭
铝合金锭目前上下游企业复工在逐步进行，目前原料采购还处在相对困难的时候，由于废铝回收商开工进度缓慢，基本使用春节前采购的废铝生产铝合金锭企业普遍复工较早，目前合金锭企业开工率及产量仍偏低，恢复速度与汽车行业紧密联系由于产量及成交较少，目前铝合金锭价格位于高位，与原铝价格形成倒挂，部分铝合金锭企业用原铝替代废铝生产。
5、铝材出口
铝型材1-2月出口量为11.27万吨，同比下滑29.53%。铝板、片、带1-2月出口量为32.90万吨，同比下滑21.42%。铝箔1-2月出口量为18.14万吨，同比下滑9.78%。铝管1-2月出口量为1.81万吨，同比下滑20.04%。铝制品1-2月出口量为28.57万吨，同比下滑16.29%。
1-2月对美国出口铝产品同比下滑22.50%，对韩国出口铝产品同比下滑32.26%，对澳大利亚出口铝产品同比下滑22.08%，对日本出口铝产品同比下滑47.97%，对越南出口铝产品同比下滑22.46%。
三、2020年第二季度铝分析观点总结
1、海外疫情扩散导致市场情绪发酵，短期铝价下跌风险仍存
2、电解铝总库存量仍偏高，且铝厂减产意愿不足，电解铝产量或将维持高位
3、用铝终端及铝材出口不畅向上传导，下游开工率整体偏低，二季度或仍难以恢复正常水平
4、预计短期铝价震荡偏弱为主，若5-6月海外疫情出现拐点或电解铝企业规模性减产，二季度铝价或将出现小反弹，但反弹高度有限，运行区间10800-12500元/吨
风险点：电解铝厂仍存在因库存累积或亏损减产风险