3月30日下午，由上海钢联（我的有色网）联合国元期货共同举办了主题为《国元期货&上海钢联线上直播沙龙—铜、铝、氧化铝专场》的直播，此次直播活动由上海钢联分析师陆俊杰、上海钢联明星高级分析师朴健、上海钢联明星分析师马志君做相关主题报告。
上海钢联明星分析师陆俊杰，为大家带来题为《近期氧化铝市场走向解析》的分享。
一、2020年一季度铝土矿市场运行情况
①一季度铝土矿价格回顾
疫情期间工人返工时间延期，矿山并未完全复工，短期矿石开采量不足。近期受铝价弱势运行的影响，氧化铝价格大幅下跌，晋豫地区氧化铝企业已处于亏损状态。虽然市场有观点认为会从矿石原料端让利给氧化铝企业，扩大氧化铝价格的下跌空间。但是目前国产矿石资源供应紧张，价格即使下调空间也十分有限。短期来看，随着晋豫地区氧化铝企业全面出现亏损，并且氧化铝厂有进行二次减产的可能，矿石价格有回调的风险。
②进口铝土矿数量变化
2020年1-2月我国累计进口铝矾土1841万吨，同比去年1-2月增加9.68%。由于内陆厂家低温线改造，进口铝土矿需求增加，且随着海外铝土矿项目的顺利投产，市场供应富余。晋、豫、蒙、桂等内陆地区部分氧化铝厂也在使用一部分进口矿，且随着国产矿供应偏紧以及品味下滑，预计内陆厂家对进口矿需求将会不断增加。
③进口矿港口库存情况
2020年3月主流港口库存有所下降，3月份港口库存约2805万吨，环比2月份减少69万吨。主要原因是澳洲地区受到天气影响，雨季影响开采率，况且一季度是进口淡季，进口订单量减少。另外，受到海外疫情的影响，部分国家港口出口受到限制，出口量有所降低，后续港口库存的变化还需参考疫情的发展情况。
二、2020年一季度氧化铝市场运行情况
①中国及海外氧化铝价格回顾：
2020年1季度，中国氧化铝价格呈现先扬后抑的走势。1-2月份受疫情影响，全国各地区物流运输压力大，企业复工延迟。导致氧化铝厂铝土矿、烧碱等原材料供应不足，部分企业减、压产能，市场现货供应偏紧，价格从2450元/吨涨至2600元/吨。3月初，随着物流的基本恢复，并且电解铝企业依靠长单以及港口现货维持正常生产，厂家现货的采购意愿不强，价格逐步维稳。3月中下旬，随着期铝价格大幅下跌，氧化铝价格从2600元/吨回调至2400元/吨，并且有进一步下跌的趋势。
②中国氧化铝产量及产能利用率
据我的有色网统计，2020年2月份中国氧化铝产量为522万吨，同比减少8.18%。春节后受疫情的影响，矿山开采复工延迟，物流运输受阻。部分氧化铝厂由于原材料供应不足，出现减、压产的现象，企业产能利用率下降。
③中国氧化铝进口情况
随着氧化铝国内外价差回归，中国进口氧化铝数量逐步增加，但是增速下滑。2020年1月中国氧化铝进口量约35万吨左右，同比去年增加351%。中国作为氧化铝需求大国，虽然国内氧化铝产能充足，但海外氧化铝成本优势明显，生产成本约在230-250美金/吨左右。如果海外富余的300万吨左右氧化铝以低价流入国内市场，大概率会打压国内现货市场氧化铝价格。
④中国氧化铝港口库存情况
截止2020年3月底，中国主要港口氧化铝库存为74.7万吨，环比上月上涨2.61%。由于海外氧化铝价格呈下行趋势，会有部分低价外海氧化铝流入国内现货市场，近期氧化铝进口量会有所增加，预计港口氧化铝库存会呈增长趋势。
⑤中国氧化铝企业利润情况
2020年3月中国氧化铝企业加权平均成本大致为2380.5元/吨，目前中国氧化铝现货均价在2482元/吨，约中国31.3%的氧化铝产能处于亏损状态，亏损的企业主要集中在晋、豫等生产成本较高地区。近期市场情绪较为悲观，部分业内人士认为价格很有可能会回调至2300元/吨左右。我们做一个简单的假设，假设现货价格跌至2300元/吨，中国近2830万吨的氧化铝产能将出现亏损。加之，电解铝企业资金偏紧，氧化铝厂回款较慢，企业现金流压力加大，大概率会面临进一步减产的风险。
⑥2020年节后国内氧化铝产能变化情况
受原材料供应保障问题影响，春节后至3月期间全国氧化铝减产产能约528万吨/年，目前全国氧化铝日产量约17.86万吨，目前全国电解铝厂日氧化铝需求量约19.41万吨，短期内氧化铝日短缺量1.55万吨。当前铝价行情下，中国电解铝企业已处于全线亏损状态，部分企业有提前检修或是减、停产计划，氧化铝供不应求的格局可能会出现逆转。
⑦中国氧化铝企业进口生产线产能
据我的有色网了解，由于受到环保等政策影响，北方地区矿石开采量下降，部分氧化铝厂陆续改造进口生产线，技改涉及产能约845万吨，占山西、河南氧化铝总产能的21.9%。
⑧2020年中国氧化铝产能新增计划
据我的有色网了解，未来氧化铝新增项目涉及总产能为3020万吨，预计20年实际投产新增氧化铝产能约为280万吨。
⑨中国主要市场电解铝库存统计
据我的有色网统计的16地铝锭库存情况来看，截止3月30日，全国主流地区总库存量为170.9万吨，较上周增加1.6万吨，去年同期为165.1万吨，同比增加3.51%。下游复工延迟，需求受限，短期库存或将继续累积，但随着下游逐步复工，物流逐渐通畅，累库增速在短中期内将明显放缓。
⑩2020年中国电解铝产能变化情况
截止3月份，中国电解铝减产产能约32.7万吨。由于近期铝价依旧维持弱势震荡，电解铝企业的减产计划也在不断增加。
⑪2020年铝上游市场预测
国产铝土矿：近10年随着氧化铝产能不断增加，国内铝土矿消耗突出，品位逐步下滑，目前主流铝土矿品位铝硅比下滑至4-4.5，氧化铝吨耗上升至2.1~2.3，碱耗增加。随着晋豫地区氧化铝企业全面出现亏损，并且氧化铝厂有进行二次减产的可能，矿石价格有回调的风险。
进口铝土矿：虽然未来海外铝矾土供应量持续增加，但是目前国内矿石供应紧张，后加矿工艺、生产线改造等变化可能会成为北方氧化铝企业未来发展趋势，后期市场对于进口矿的需求或呈增长趋势。预计2020年进口铝土矿价格震荡维稳运行。
氧化铝：当前铝价行情下，中国电解铝企业已处于全线亏损状态，部分企业有提前检修或是减、停产计划，氧化铝供不应求的格局出现逆转，这也导致市场心态发生转变，看跌氛围较浓，短期价格呈下跌趋势。如果电解铝企业难以承受目前铝价的冲击，出现大规模减产，那么氧化铝企业很大概率会提前减、压产能，维持供求平衡，规避价格出现大幅下滑的风险。