3月30日下午，由上海钢联（我的有色网）联合国元期货共同举办了主题为《国元期货&上海钢联线上直播沙龙—铜、铝、氧化铝专场》的直播，此次直播活动由上海钢联分析师陆俊杰、上海钢联明星高级分析师朴健、上海钢联明星分析师马志君做相关主题报告。
上海钢联明星分析师朴健，为大家带来题为《疫情影响下，二季度铝价能否筑底反弹》的分享。
一、近期电解铝市场与企业运行情况
①电解铝库存变化
自2019年二季度开始，随着下游消费的复苏以及供给侧改革的成效，中国电解铝库存一直保持下降趋势。但进入2020年，年初一月受下游加工企业春节放假影响，电解铝厂铸锭量增多，库存开始出现累积。二月受国内疫情影响，下游加工企业推迟复工，月内库存共计增加72万吨，增幅惊人。进入3月，随着下游加工的复工复产，库存周增量已降至3万吨以内，上周周内增加1.6万吨，增速放缓明显。
②电解铝行业成本曲线
截止3月25日，据我的有色网统计，中国电解铝平均完全成本12855元/吨，平均现金成本11603元/吨，按照当前铝价计算，完全成本亏损1515元/吨，现金成本亏损263元/吨。海外疫情加剧导致铝价大幅下挫，迅速跌破现金成本，目前铝价已跌至三年内低点。
③电解铝产量
据我的有色网统计，截止2020年2月中国建成电解铝产能4918万吨，合规产能约4350万吨，运行产能为3665.5万吨（较上月增加15.5万吨），产能利用率为74.53%；2020年1-2月中国电解铝累积产量为599.21万吨，较去年同期增加17.8万吨。2020年虽然有不少待投产能会释放，但是时间和速度将受利润影响较大。
⑥2020年中国铝水需求下降明显
据我的有色网调研，2014年中国铝水占原铝产量比例约为39.5%，随着下游加工企业使用铝水直供降低成本效果显现，2015年上升至60.7%。2016年则上升至76.5%。2017年中国铝水比例略微下调，约为74%。2018年中国铝水比例为74.12%基本持平。2019年末，中国铝水比例为维持在73.08%，铸锭量相比2018年略有增加。进入2020年以来，一月受加工厂停产放假因素影响，铝水比例仅61%，二月受疫情影响，加工厂复工推迟，铝水比例仅50%，同比下滑19.5%；截止3月中旬，随着下游的逐步复工，铝水比例仅回暖至55%，同比下滑15.8%。
⑦铝市场三次崩盘
2008年受经济环境的影响,有色金属业相继陷入困境。继锌价跳水后,LME期铝的价格也从2008年7月3300美元/吨的最高点下跌超过一半,现货铝价更是回落至1992年的水平。如此低的铝价使得大部分铝企陷入亏损,为应对铝业危机,国家及地方均启动了收储计划,希望帮助相关企业渡过难关。
2012年下半年以来，国内电解铝库存急剧增加，现货库存突破110万吨，交易所库存接近50万吨。而现货价格一度降跌至每吨14300元附近，早已跌破大部分企业的生产成本，由此导致国内大面积的电解铝企业停止出货，甚至限产、减产。在此背景下，国家及部分地方政府启动原铝收储，首批规模为10万吨，第二批为30万吨受益企业主要包括中国铝业、中电投等。受此影响，国内铝价有所反弹。
2015年是大宗商品暴跌的一年，铝价也未能幸免。整个2015年，电解铝企业累计减产约500万吨，一定程度上缓解产能过剩困境。在中国工业协会2015年12月召开的14家骨干电解铝企业座谈会上，参会企业承诺已关停产能计划不再重启，同时已建成产能至少在1年内暂不投运，这成为了刺激铝价上行的主要动力。
二、疫情对铝下游消费影响与分析
①铝型材
2月，部分铝型材企业年前备了一些原材料以满足春节期间的积压订单生产，但备货不多，小厂备库基本能满足2-3天的生产
铝型材厂开工率恢复较快，目前平均生产负荷可达春节前的近60%
铝型材企业反馈：1-2月新接出口订单量影响较小（受国内运输影响交期略有延后），从3月开始出口订单减少逐步明显，预计后期随着国外工程项目延期、工厂关停，出口订单会持续下滑；部分外贸公司反映目前价格波动大，海外市场不稳定，存在新客户订单不敢接单的情况。
②铝板带箔
年产能20万吨以上的铝板带箔企业基本没有停产，生产工人轮流执岗，由于生产量远大于出货量，场内库存持续增多，开工率目前达到春节前的近60%
铝板带箔企业反馈：主产地河南受疫情影响较大，物流一直到2月底才逐步恢复，1、2月份订单无法及时交付，造成了一定程度延误和毁单现象；铝箔企业对服务行业、交通、餐饮等恢复很慢，需求预计要到6、7月份才能恢复
铝板带箔终端复产情况偏慢，终端消费不及预期，导致铝板带订单不足，开工率维持低位
③铝杆线
铝杆企业2月已普遍复产节后铝杆厂家成品库存普遍承压，根据铝杆厂家反馈，复工初期订单主要发往处于工业园区下游客户，以省内订单为主。随着下游逐步复工，各地订单依旧呈现饱和状态，订单排产周期较长的有达到15天。目前铝杆厂家开工率整体较高，可达春节前75%以上国内经济承压较大，基建补短板力度势必加大，年前国网严控投资悲观局面有所好转。
④铝合金锭
铝合金锭目前上下游企业复工在逐步进行，目前原料采购还处在相对困难的时候，由于废铝回收商开工进度缓慢，基本使用春节前采购的废铝生产铝合金锭企业普遍复工较早，目前合金锭企业开工率及产量仍偏低，恢复速度与汽车行业紧密联系由于产量及成交较少，目前铝合金锭价格位于高位，与原铝价格形成倒挂，部分铝合金锭企业用原铝替代废铝生产。
⑤铝材出口
铝型材1-2月出口量为11.27万吨，同比下滑29.53%。铝板、片、带1-2月出口量为32.90万吨，同比下滑21.42%。铝箔1-2月出口量为18.14万吨，同比下滑9.78%。铝管1-2月出口量为1.81万吨，同比下滑20.04%。铝制品1-2月出口量为28.57万吨，同比下滑16.29%。
1-2月对美国出口铝产品同比下滑22.50%，对韩国出口铝产品同比下滑32.26%，对澳大利亚出口铝产品同比下滑22.08%，对日本出口铝产品同比下滑47.97%，对越南出口铝产品同比下滑22.46%。
三、2020年第二季度铝下游分析观点总结：
1、海外疫情扩散导致市场情绪发酵，短期铝价下跌风险仍存
2、电解铝总库存已超过250万吨，短期内供应端仍将持续施压
3、用铝终端及铝材出口不畅向上传导，下游开工率整体偏低，二季度或仍难以恢复正常水平
4、预计短期铝价震荡偏弱为主，若5-6月海外疫情出现拐点或电解铝企业规模性减产，二季度铝价或将出现小反弹，运行区间10800-12500元/吨
风险点：电解铝厂仍存在因库存累积或亏损减产风险