光阴似箭，日月如梭。2019年四季度“银十”首月已黯然离去，各行各业喜忧参半。作为铝消费重点的房地产和汽车家电市场，今年似乎并没有较好表现。在国内经济下行压力增大、国际形势变幻莫测的情况下，四季度的终端铝消费市场或许心有余而力不足。因此笔者认为，四季度沪铝整体或偏弱运行。
氧化铝价格受压制缺乏上涨动力
受地区环保因素影响，目前氧化铝原材料价格表现较为坚挺；四季度电解铝新增及复产速度在加快，看似是个大利好，实际上却表现平平。临近年底，部分企业为回笼资金减少压力开始低价甩货；又因市场大多以长单成交，现货相对偏少，下游企业原料库存较为充足，市场成交偏淡；再加上国内外氧化铝价格形成倒挂，氧化铝进口窗口已打开，给国内原本紧平衡状态的氧化铝市场施加压力，对后期氧化铝价格形成压制。
2015~2020年中国氧化铝净进口量（单位：万吨）
数据来源：我的有色网
电解铝库存如期下降 但速度将减缓
自2019年年初至今，部分地区电解铝企业因企业成本高企、环保检修、指标转移、自然灾害等因素影响而减产停产。这一现象造就了电解铝社会库存在今年大部分时间以去库为主。据我的有色网统计，截止到2019年11月11日，全国电解铝社会库存为83.2万吨，较上一统计日增加0.6万吨。目前电解铝行业利润仍为可观，致使第四季度电解铝复产量在80万吨左右。倘若在11月底之前电解铝社会库存未能大幅下降，之后或将形成持续累库局面。
2018年1月—2019年10月全国电解铝社会库存统计
数据来源：我的有色网
下游铝型材未能发力 铝棒加工费持续低迷
据我的有色网数据统计显示，10月份铝型材企业开工率55.75%，环比增加0.98个百分点，同比下滑0.55个百分点。10月份开工率小幅回升，主要归功于“银十”时期。从汽车、房地产等终端消费市场来看，汽车销量同比降幅收窄，房地产前三季度，房地产开发投资同比增长10.5%。
2018年1月—2019年10月中国铝型材开工率
数据来源：我的有色网
从图表中可清晰的看出，截至发稿前，今年整体型材市场略逊于去年。据我的有色网统计，全国主流地区6063铝棒加工费整体表现也不尽人意。除今年一季度的小阳春（3月-4月），各地区铝棒加工费显现上涨势头，但奈何只是昙花一现。5月过后，加工费持续下降，甚至在“金九银十”也依然表现为不温不火状态。
下游铝板带整体偏稳运行 奈何出口优势锐减
今年的“金九银十”，下游铝板带市场总体表现差强人意。据我的有色网数据统计显示，10月份开工率环比上升2.1个百分点。虽开工率回升，但企业利润却远不及往年。市场竞争激烈，产品同质化现象明显，形成国内“消化不良”局面。
2018年1月—2019年10月中国铝板带开工率
数据来源：我的有色网
从图表中可以看出，今年的小阳春（3月-4月）为传统旺季体现，叠加增值税下调政策刺激，整体开工率略高于去年。但时间进入下半年阶段，因伦铝价格低迷，国内因氧化铝成本支撑和冶炼厂事故影响，沪铝价格高涨；沪伦比值居高不下，出口受阻，企业订单有所下滑。直至回到传统旺季“金九银十”，企业接单率才缓慢提高，但仍不及去年。
2018年1月—2019年9月中国铝板、片、带出口统计
数据来源：海关总署 我的有色网
据我的有色网调研，从2019年10月下旬以来，因伦铝价格开始回升，沪伦比值有所下降，企业外贸订单有所回暖。虽离岸人民币升值明显，但弱势的沪铝或可抵消这中间差值。根据企业的交货期和船期来判断，笔者预计，2019年剩余的这两个月，出口量环比或均有所小幅提升。
终端汽车板块依然低迷 侧面验证下游消费疲软
据中国汽车工业协会数据统计，10月汽车产销量继续回升，但回升的幅度较小。其中乘用车市场消费需求没有明显改善，但商用车在各地加快更新淘汰及投资拉动等因素的影响下继续保持较好的增长势头。今年下半年以来，我国汽车产销虽呈现了降幅逐渐收窄的走势，但在国内市场消费需求不足、国六标准带来的技术升级压力、新能源补贴大幅下降等因素的影响下，市场总体回升的幅度有限。
数据来源：中汽协 我的有色网
从图表中可以看出，截止发稿前，今年国内汽车市场偏弱运行。据我的有色网再生铝团队调研，国内再生铝合金锭企业均表现不同程度的恶化，而最主要的因素之一，则来源于汽车市场的不景气。
总结：从上游氧化铝价格的微弱支撑和四季度电解铝产能复产，已经对原本低迷的市场再次施压。再加上大部分企业年底均以回笼资金为主，整个市场届时或许维持偏淡成交。叠加各地区即将进入冬季采暖季，天燃气价格和运输费的上涨只会更多的挤压企业利润空间。因此笔者认为，在宏观上没有较大利好消息出现的情况下，今年年底之前整体表现较疲，沪铝或将偏弱运行。