4月以来，铝价表现强势，与有色其他品种形成阶段性分化。截止4月19日收盘，沪铝主力合约已回升至14080元/吨，较3月收盘价13720元/吨上涨360元/吨，涨幅达2.62%。近期铝价走强主要受中国经济金融数据好转、电解铝库存下降以及铝行业成本修复所致。旺季因素下，电解铝有望延续偏强震荡走势。
图1 2017-2019年国内外铝价走势
数据来源：我的有色网
一、宏观面
宏观方面，4月初以来公布的经济金融数据全面改善。月初公布的3月官方制造业PMI录得50.5、财新制造业PMI录得50.8，显示经济景气度正在好转，3月份外贸数据也超预期，三月份我国外贸进出口总额2.46万亿元，增长9.6%，3月出口同比（按人民币计）21.3%，预期6.3%，前值-16.6%。3月新增人民币贷款1.69万亿元，高于预期，较前值回升；当月社融规模增量2.86万亿，高于预期，较前值回升。3月末，广义货币（M2）同比增长8.6%。创下近13个月新高。国内一季度GDP同比增速6.4%，好于预期。3月规模以上工业增加值同比8.5%，大幅好于预期的6%，前三个月固定资产投资累计同比6.3%，好于前值的6.1%。经济金融数据全貌好转对铝价形成利多。
二、库存端
从库存统计来看，据我的有色网统计，截止4月22日，国内主要市场电解铝库存153.9万吨，较上周减少3.5万吨，较去年同期减少68.8万吨。四月初由于电解铝库存受到新扩建产能投产、采暖季限产的复产集中投产及囤货出库等影响，库存去化程度小幅收窄。而进入四月中旬，随着电解铝去库速度趋于正常，消费复苏符合预期，对市场情绪亦有所改善。从出库量看，4月14日-4月21日期间，国内主要地区电解铝出库量约17.3万吨，周环比增加2.1万吨，去年同期为16.4吨。短期出库量的小幅增加亦能反映出消费端略有旺季趋势。
图2 2019年3月国内电解铝成本曲线
数据来源：我的有色网
三、成本端
成本端方面，根据我的有色网，2019年3月国内电解铝厂平均成本约13418元/吨，其中生产成本约12199元/ 吨，与2018年11月峰值相比减少994元/吨。按照完全成本计，3月仅89.4吨电解铝处于亏损生产中；而以生产成本计，3月仅24.4万吨处于亏损生产。电解铝整体行业利润改善，一方面是上游成本端价格下跌，使得部分利润流至下游；另一方面由于供给端受政策、资金等原因难以快速大量释放，使得国内氧化铝、电解铝过剩现象略有缓解，铝库存去化较为顺利。同时由于铝价长期维持低位盘整，产业链利润已经充分压缩，在电解铝、氧化铝行业长期亏损的情况之下，铝价已成为当前有色品种中多头配置的首选，因此与有色板块产生阶段性分化走势。
四、产能产量
产能产量方面，根据我的有色网，2019年3月国内电解铝产量304.57万吨，较2月增加27.28万吨，较1月减少0.05万吨。电解铝复产及新增产能在3月释放有限，而随着行业利润的恢复，产能有望在4、5月陆续投放。电解铝行业整体供应过剩风险仍存，或在中长期对铝价形成不小的压力。
五、总结与预测
综合各方面因素，目前下游已陆续进入传统消费旺季，铝价支撑较为明显，短期内有望维持震荡偏强走势。目前仍需关注氧化铝、电解铝新增产能投放及取暖季复产进度，能否在供应端令铝价承压。短期来看，预计沪铝在13800-14500区间震荡。