一、铝土矿进口量继续增加
据海关数据显示2019年2月我国共进口铝矾土889万吨。比1月份789万吨上涨12.7%，与2018年同期609万吨上涨46.0%。2019年2月铝土矿进口量继续增加，其中2月份来自几内亚进口约444万吨，比1月份426万吨上涨4.4%，进口量继续攀新高。几内亚全年仅有干湿两季，目前正处于干季，铝土矿项目集中投产，且今年阿联酋，河南矿业、淄博润迪等项目也相继投产，后期供应量还将继续增加。第二大来源国澳大利亚2月进口量约为279万吨，比1月207万吨上涨34.8%。主要是由于澳大利亚雨季结束，矿山正常开工，因此供应量有所回升。但近期因飓风来临，力拓东韦帕地区运营暂缓，目前已得到恢复，预计产量影响不大。印尼稳居前三，2月进口约120万吨，环比1月87万吨上涨了37.3%。目前印尼配额大量放开，且随着雨季结束，多数矿山产量有所增加。并且随着海运费的暴跌，各国铝土矿价格皆有所下降，利好于铝土矿市场成交。自巴西进口约为22万吨，环比减少35.3%万吨。除此之外，还分别从所罗门、黑山、加纳、马来西亚进口一船铝土矿。
图一：2017-2019年2月铝土矿进口量单位：吨
二、进口铝土矿价格有所下滑
3月进口矿价格小跌。其中，澳州AL3O2:48-50%、SIO2:8-10%，CIF:44-46美元/吨;AL3O2:50-53%、SIO2:9-12%的一水铝土矿CIF:38-42 美元/吨;几内亚AL3O2:45-46%、SIO2:3-4%，CIF:50-53美元/吨;印尼AL3O2:49-50%、SIO2:2-5%，CIF:48-50美元/吨;马来西亚AL3O2:40%、SIO2:5%，CIF:35-37美元/吨；印度AL3O2:45-47%、SIO2:5-7%，CIF:38-41 美元/吨。随着各国雨季的结束、新增项目的陆续投产以及来自马来西亚、土耳其、印度报盘的增加且短期内海运费维持低位的情况下，铝土矿价格还有回落的可能。由于马来西亚禁令即将解除，后期矿山是否能通过环境标准程序目前依旧不明确，一但通过，马来西亚将生产三种类型矿石，原矿、混合矿以及水洗矿。水洗矿品味与印尼矿接近，东南亚供应商之间竞争或加剧。
图二：主流国家进口铝土矿月度均价 单位：美元/吨
数据来源：海关总署
三、海运费依旧处于较低水平
目前波罗的海指数依旧偏弱，2019年1-2月期间BDI指数由1282直接跌至645，环比下降约50%，主要原因是巴西矿区溃坝事故影响约4000万吨铁矿产量，铁矿发运量大量减少，导致波罗的海指数暴跌，运费不断下调。3月份BDI指数维稳为主，这对于远洋国家来说，降低了海运成本，几内亚等西非国家近期铝土矿市场成交活跃。预计巴西矿区修建短期内难以完成，海运费可能将继续维持低位。
图三：2016-2019年2月来源国至中国主流港口运费 单位：美元
四、主流港口库存依旧维持较高水平
3月份主流港口铝土矿库存约2202万吨，与上月基本持平，与2018年3月的1640万吨相比上涨约34%。其中主要是由于相比2018年，内地需求有所增加，且几内亚供应量持续增加，去年以赢联盟为主的供应商，今年增加阿鲁法、河南矿业、淄博润迪等企业项目投产，目前部分矿区及其港口、铁路建设陆续开工，后期几内亚进口量将有可能占据我国进口量60%。3月份港口库存依旧偏高，氧化铝厂内库存消耗缓慢部分导致港口库存疏港次数减少，且铝土矿船只到港成交情况较好，我们预计短期内库存依旧维持高位。
表一：国内主流港口铝土矿库存 单位：万吨
|
港口 |
2019年1月 |
2019年2月 |
2019年3月 |
3月同比 |
|
龙口港 |
570 |
550 |
550 |
-2% |
|
烟台港 |
450 |
620 |
640 |
88% |
|
莱州港 |
305 |
305 |
310 |
15% |
|
董家口港 |
200 |
220 |
200 |
-5% |
|
黄岛前湾港 |
110 |
240 |
230 |
59% |
|
日照港 |
77 |
130 |
120 |
500% |
|
威海港 |
50 |
55 |
60 |
33% |
|
41 |
26.9 |
40 |
100% |
|
|
曹妃甸 |
30 |
42 |
42 |
68% |
|
钦州港 |
14.8 |
0 |
6 |
500% |
|
防城港 |
7.5 |
6.6 |
4 |
-20% |
|
总量 |
1855.3 |
2195.5 |
2202 |
34% |
五、国产矿供应依旧偏紧
国内铝土矿受到环保、政策压力、两会等影响，各小矿山几乎关停，部分达标的矿山实行井下开采，开采成本上升，铝土矿报价坚挺致使北方地区生产成本相对偏高，目前河南、山西部分氧化铝厂开始改造生产线准备使用进口铝土矿。据了解近期香江万基在连云港卸了一船几内亚矿且今年计划进口300万吨铝土矿，国电投在津唐港以及黄骅港有铝土矿船只到港。内地对进口矿需求的不断增加，涌入了更多的贸易商参与进口矿交易环节，后期进口铝土矿市场成交预计将更加活跃。
图四：2017-2019年3月国产铝土矿不含税价格单位：元/吨
六、氧化铝目前处于低迷时期
目前氧化铝价格处于底部区间，部分地区氧化铝厂处于亏损状态。19年氧化铝厂整体长单签订比例较低，并且LME氧化铝期货已上市，预计今年现货成交会相对活跃，但是目前随着电解铝企业减产检修较多，氧化铝供应偏过剩。短期来看，我们认为氧化铝进口增加、下游消费平淡、成本偏高以及供需失衡这四大因素，致使氧化铝价格上行压力较大。预计氧化铝价格会继续维持底部区间运行，并且可能存在下跌风险，运行区间在2600-2900元/吨。
图五：2016-2019年中国氧化铝价格 单位：元/吨
综上所述
目前北方地区部分氧化铝厂处于半亏损状态且河南、山西由于国产矿开采有限，使用成本偏高，后期对进口矿需求可能会有所增加。山东沿海地区氧化铝厂目前仍有盈利，对矿石采购积极性较高，我们预计后期进口矿需求可观。供应方面，目前几内亚处于完全投产时间，近几月供应量十分充足，且短期内海运费较低，有利于市场成交；澳大利亚、印尼由于雨季结束，目前开工趋于正常，印尼配额放开，近期印尼矿贸易商成交活跃；由于内地部分厂家积极采购高温矿，来自黑山、土耳其等国家供应商也纷纷看向中国市场，一水矿报盘增多；马来西亚关丹地区禁令即将解除，后期矿山是否开工还有待观察。总体来看，国外铝土矿供应充足，来源国之间竞争激烈，预计后期进口矿价格还将有小幅下跌的可能。