摘要：进入2024年需求端预期向好，同时缅甸佤邦复工时间暂无消息，新的一年印尼锡锭出口许可证需要重新审批，短期内海外锡锭进口数量或将减少，预计供应端压力较大，或将给予锡价一定的上涨动力。
一、锡市场回顾
进入2024年，锡价走出V型趋势，1月26日沪锡主力站上225000元/吨，截至下午15:00收盘，报221700元/吨，距离1月9日最低203190元/吨涨9.11%，刷新四个月个月内新高，而随着近期锡价的上行，现货交易力度也越来越弱，贸易商手中部分品牌锡锭降低升水以求出货，整体现货交投依旧清冷。
数据来源：上海钢联
二、一季度供应端扰动 锡价或将维持高位震荡
1、锡精矿供应或将偏紧
据Mysteel调研了解1月从缅甸进口锡精矿数量或在1500金属吨附近，春节前缅甸锡矿仍然不会复产，年后复产或将在3月份左右，预计2024年一季度国内或将出现锡矿紧缺情况，缅甸锡矿供给全年预计或将少6000金属吨左右，而去年11月份开始刚果金地区由于雨季运输造成大概一个多月的影响，或将影响2024年1月和2月的进口数据，预计影响在1500金属吨左右。2023年1-12月进口缅甸当地锡矿金属量在36100吨左右，同比减少4%，同比少1500金属吨左右。
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2、进口精锡供应或将减少
2023年印尼12月出口精锡5975吨，环比减少20.99%，同比减少22.5%。1-12月印尼累计出口精锡68710吨，同比减少12.04%。2024年印尼出口证更新，1月暂无精锡出口。2023年10月马来西亚出口精锡955吨，环比减少7.29%，同比减少13.05%，1-10月马来西亚累计出口精锡14750吨，同比增加37.21%。
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据Mysteel调研了解1月精锡产量或将有所下滑，当前炼厂生产计划较为稳定，仅部分炼厂存在检修跟原料短缺情况。国内12月进口精锡数量远超上月预期，12月从秘鲁精锡进口数量增加较多，且印尼12月出口精锡水平虽有所下降，但仍属高基数；1月印尼出口证更新，且国内选举情况，暂无精锡从印尼出口，而随着国内进口窗口于11月中下旬开始关闭，预计1月国内进口精锡数量或将缩窄，据Mysteel调研2024年1月进口锡数量或在1500-2000吨左右，进口窗口若持续关闭，后续精锡进口数量或将维持低位。
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3、库存维持高位
据Mysteel调研统计，截止2024年1月26日全国主要市场锡锭社会库存10672吨，较1月19日增加1831吨。LME锡期货库存6515吨，较上周五库存7030吨减少515吨。近期锡价上涨较快，市场现货交投较为冷清，大部分下游后点价拿货，仅小部分下游刚需现价点货，加上上周上期所库存不断有新的锡锭进入，使得仓单库存逐步增加，社会库存再超万吨，整体看来年前下游即将步入假期，锡锭社会库存或将持续维持高位。
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三、下游消费逐步回暖 或将提供一定动力
2023年国内锡消费相较去年基本相近，主要就是2023年以半导体、消费电子为代表的需求端，自上半年的疲软后，于下半年开启了缓慢的触底回升的过程。影响到锡消费方面主要是集成电路、手机、电脑等产量的同比还在减少，但11-12月的终端数据显示部分电子产品同比正在逐步回正。虽然传统板块面临增速回落和订单收缩，比如今年以来，由于国内房地产行业景气度依旧在持续降低，商品房销售面积增速同比由负逐步攀升至正的过程中，竣工增速也有由去年10月以来进入负增长区间。房地产相关度较高的白色家电、锡化工等领域的消费今年与去年相较有小幅抬升。以新能源为代表的领域用锡量存在长期增长的潜力，如光伏产业、汽车电子以及新能源车方面来说是为数不多高增长高增速产业，这一块未来的锡需求量的增速将会增加。经过上一轮锡价下跌以来下游均已采购相对充足的库存，近期锡价逐步上行，下游采买情绪也逐步降低，下游焊料企业1月开工率预计高于12月开工率，主要由于1月以来终端采买需求较1月有抬升，且临近春节有备库需求。
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1、光伏、新能源需求增速较高，支撑消费回暖
2023年1-11月中国光伏装机量163.88GW，同比增长149.4%，其中11月新增装机21.32GW，同比增长185.4%；2023年1-12月光伏组件产量522.9GW，同比增长88.91%。根据中国光伏协会最新数据显示，第二次上调今年装机，全球装机由305-350GW上调至345-390GW，国内装机由120-140GW上调至160-180GW。据中国汽车工业协会统计分析，2023年乘用车市场竞争加剧，同时伴随市场日趋回暖，购车需求进一步释放，我国乘用车市场形势逐渐好转，回归正常节奏，有效拉动了汽车增长。2023年12月，乘用车产销分别完成271.3万辆和279.2万辆，环比分别增长0.3%和7.2%，同比分别增长27.7%和23.3%。2023年，乘用车产销分别完成2612.4万辆和2606.3万辆，同比分别增长9.6%和10.6%。新兴需求增速较高，给予锡行业足够的消费力度，带来较多增量。
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2、电子消费逐步回暖，需求仍有韧性
锡需求主要还是由于电子行业消费有回暖，自2022年8月以来，全球半导体销售额2023年11月首次实现同比增长；据美国半导体行业协会（SIA）调查数据显示，2023年11月全球半导体行业销售额总计480亿美元，同比增长5.3%，环比增长2.9%；据中国信通院了解2023年12月，国内市场手机出货量2827.5万部，同比增长1.5%，2023年1-12月，国内市场手机总体出货量累计2.89亿部，同比增长6.5%；2023年12月，智能手机出货量2683.6万部，与上年同期基本持平，占同期手机出货量的94.9%，2023年1-12月，智能手机出货量2.76亿部，同比增长4.8%，占同期手机出货量的95.6%。IDC公布的数据显示，2023年Q4，全球手机出货量3.261亿台，同比增长8.5%。2023全年，全球手机出货量11.669亿台，同比下滑3.2%；2023年第四季度全球传统PC出货量接近6710万台，同比下降2.7%，2023全年，全球PC出货量2.538亿台，同比下滑13.35%，IDC表示虽然出货量已经连续8个季度出现同比下降，市场在需求疲软和依赖大幅促销的情况下复苏缓慢，但整体而言，市场萎缩似乎已经触底，预计2024年将出现增长。2023年各项终端统计数据看来，电子消费有逐步恢复的情况，总的来看2024年电子终端需求向好
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3、马口铁稳中向好
2023年马口铁在大环境影响下，原料端价格持续下行、供应进一步收缩、现货价格重心下移、出口总量近年来首显负增长等，马口铁产业链整体呈现供需双弱格局，表观需求同比小幅微增。据Mysteel监测的26家镀锡板生产企业中，共计49条产线，2023年12月份开工率91.9%， 产能利用率76.98%，月环比增幅5.84%；12月镀锡板实际产量43.17万吨，月环比增加1.96万吨。2023年全年镀锡板累计产量472.93万吨，同比下滑2.41%，据Mysteel统计数据显示，2023年我国马口铁表观消费有小幅微增，外贸同比出现明显下滑。2024年国内表观消费量或有一定增长，外贸量整体维持130-140万吨。
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四、总结与展望
从12月经济数据来看，经济增长中枢整体较为平稳，出口和内需消费表现较好，服务业和工业整体平稳，但地产数据仍偏弱。美国12月零售销售环比大幅增长且超过市场预期，周初领失业金人数也创22年9月以来新低，反映出美国当前就业和经济消费仍有较强的韧性，市场加息预期进一步回调，对资产价格形成了一定压力，美联储在3月启动降息的可能性进一步回落，降息概率约为46.2%。供应方面，缅甸矿山复产时间仍无法确定，后续缅甸锡矿供应存担忧，近期随着价格回落，库存虽逐步减少，但仍旧处于较高位置。新兴消费带来精锡消费增量，国内集成电路累计产出增速已转正，同比增长，全球半导体订单已经触底，整体消费预期有望好转。宏观方面有所回暖或带动锡价短期向上修复，但基本面驱动有限，高库存对锡价压制较强，供给端依旧存在低弹性问题，后续关注缅甸复产情况、需求端复苏情况以及后续的库存去化情况。预计短期内锡价或在21-22万元/吨附近宽幅震荡。