Mysteel周报：铜价高位回调 下游采购情绪回暖升水先抑后扬（1.2-1.5）

一、市场预测

随着美联储纪要的公开，对市场降息预期有着明显的打压，市场宏观氛围有所转向，因此本周价格进入了下跌趋势之中。基本面上，库存延续小幅增加的趋势，但从市场的发货情况来看，国内冶炼企业发至仓库的数量较为有限，因此多为进口补充；然而后续可能进口货源的到货量有所减少，因此库存的积累速度有所放缓；消费端尚在恢复，不过部分下游企业可能会在近期陆续爬产至常态水平，主要是为了提前追补产量，以减少假期压力。除此之外，近期冶炼矿端出现供应竞争的情况，这或许会影响后续冶炼的产出，需重点关注。后市来看，供应端尚存在明显的隐患，需求端有逐步回升的可能，尽管近期宏观表现偏空，但暂时不会形成持久的引导，预计铜价经历这次回调后会迎来一波较为明显的上涨，其运行区间在68200-69800元/吨，甚至在短期内可能有更强的上涨表现。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周市场供应情况仍以抵港到船货源清关进口为主，而上海地区周边炼厂到货相对有限，但北方地区炼厂国产货源到货有所增加。截止本周四上海地区库存4.89万吨，周内小幅增加0.23万吨。周初由于现货升水冲高，加之沪铜盘面仍位于69000元/吨上震荡运行，下游仍存畏高情绪，消费表现不佳。但随着进口铜到货冲击市场，现货升水回落且此时铜价连续回调走低，下游入市接货情绪回暖，消费表现回升。然周尾高价升水局面下，现货成交有所受抑制，下游采购相对谨慎。周内现货价格重心下移，截止周五收盘01合约收于68460元/吨，上海1#电解铜价格68800元/吨，较上周五下跌435元/吨；现货升水先抑后扬，节后归来首个交易日，市场交易活跃度回升，持货商试探高报升水出货，然现货成交弱势，升水无奈走低；随着周内进口铜到货增加，现货升水惨遭打压大幅下跌，但主流平水铜品牌货源稍显偏少，部分贸易商逢低表现收货情绪。后续临近周尾，铜价延续跌势，伴随着下游采购需求回暖，加之可交单货源紧张，持货商挺价惜售，升水再度冲高。据调研了解下周一仍有一定量进口铜到货，且周尾主流品牌高价升水情况下，现货成交表现不佳，但由于上海地区库存继续低位运行，短期难见明显增量，对于现货升水或存一定支撑，同时下游消费亦有继续回升空间，因此升水或将有所拉锯。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单提单溢价下降，本周外贸市场的活跃度比较低，多数企业都已经关账不做现货交易，市场进口亏损减少，市场价格继续下跌；截止本周五仓单升水56~68美元/吨，均价62美元/吨，环比下跌；截至本周铜现货提单升水54~64美元/吨，均价59美元/吨，环比下跌。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存有所下降，主因市场到货较少，且下游补货增加，仓库入库偏少出库增加，库存亦减少，市场现货供应较为紧张。华南市场本周成交表现随铜价走低而回升，但整体成交一般。周内市场现货流通紧张，持货商捂货惜售，以金川PC、麒麟品牌报价为主，有少部分进口非注册报价，供应紧张因而导致升水持续上涨；加之下游铜厂与终端的交易情绪普遍偏差，高升水现货采购意愿偏低，整体来看，区域内供需双弱格局难改。本周现货价格有所回落，但升水的持续走高抑制下游的拿货情绪，下游企业维持刚需采购为主。市场成交氛围清淡，市场参与者持观望态度。本周库存表现去库，且从后续的到货情况来看，下周预计库存回升十分有限；持货商挺价情绪较为浓厚，区域内冶炼企业受原料紧张等因素难以高产，市场供应较为紧张，下游企业订单未有明显增加，消费偏弱，因此预计下周高升水延续，市场消费依旧偏弱。

天津市场：本周铜价受到宏观影响较为明显，美联储会议纪要以及就业数据接连打击降息预期，价格持续下跌，市场现货升水报价反复拉锯，整体铜价较上一周有所下调。本周华北市场节后需求有所好转，一方面是来自冶炼厂的长单量减少，同时下游铜杆企业因为环保检查导致的停产在节后陆续开工，对于散单的需求量有所增加，价格有连续下调，市场成交有所改善。本周天津市场的库存依旧较少，天津市场本周仓库入库环比减少，来自冶炼厂的货物基本不放置在仓库，库存处于低位。本周铜价依旧受到宏观影响，市场价格整体波动比较有限，同时进入一月份，贸易商以及下游工厂的整体交易的活跃度十分有限，预计后续的市场需求呈现弱势，反馈到盘面上，价格将维持波动。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格整体下跌，截止2024年1月5日本周五电解铜中间价报68855元/吨，较上周五中间价下跌485元/吨，价格环比下跌。从供应来看，本周川渝社会库存有所累库，截止至周四两地社库库存约7500吨，环比增加；具体来看，从上周末开始，川渝市场陆续到货，其中在周二周三到货量较为充裕，虽在周四有一定出库表现，但随着长单陆续到货，整体来看周内社库依旧累库较多，且市场主流流通品牌较多。从需求来看，本周川渝零单成交情况较上周有所回升，且主要集中在周四，周四现货升贴水下调明显，但在周五持货商出货意愿下降，升贴水有所回升，截止至周五持货商主流报价在300-380元/吨；从具体成交来看，本周主要成交体现在周四当天，当天部分持货商累库较多，此时选择清仓积极出货，持续下调升贴水，市场收效不错，持货商零单成交量多在500吨左右，但其余交易日由于铜价与升贴水下游认可度均不高，实际零单成交量多在200吨左右，成交分时段差异化较大。后市来看，随着春节逐渐临近，市场终端消费整体表现较差，全国社库或将继续累库，加之随着时间距离春节愈来愈近，市场假期氛围愈发浓厚，预计除非铜价出现较大幅度的下跌表现，市场电解铜成交情况将很难有突破性表现。

三、电解铜库存变化分析

本周（12.28~1.4）国内市场电解铜现货库存7.06万吨，较28日增0.57万吨，较2日增0.45万吨；本周上海市场电解铜现货库存回升，周内进口铜到货增加，但同时铜价、升水共同回落下，下游采购需求有所回暖，库存表现小幅回升。广东市场电解铜现货库存有所下降，主因市场到货较少，且下游补货增加，仓库入库偏少出库增加，库存亦减少。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计0.80万吨，较28日增0.07万吨，较2日增0.06万吨；保税区库存仍处于低位，周内美金铜市场活跃度有限，部分仓库入库出库基本持平，库存变化不大。

四、电解铜周度产量分析

本周（12.28~1.4）国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；本周产量小幅增加，本周北方有个别冶炼厂因天气原因出现断电导致停产仍未恢复；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.8万吨，较上周减少0.1万吨；社库回升，冶炼厂发货增加，加之冶炼厂产量减少，因此厂库小幅减少。

五、市场总结

本周铜价重心下移，周内沪铜高位回调下，下游逢低采购情绪回暖，消费有所回升。各地区现货升水表现坚挺，主因市场主流流通货源相对有限，加之库存难有明显增量，仍维持低位运行，持货商挺价情绪显现。

六、一周热点  

1、智利新矿业税正式实施，预计税收额将达13.5亿美元

据中国驻智利大使馆经济商务处，新矿业税于2023年5月17日由议会投票通过、由博里奇总统于2023年8月3日正式颁布，并于2024年1月1日正式开始实施。新税将分档征收：对于年产量低于1.2万吨的小型矿企免税；对于年产量在1.2万吨-5万吨的中型矿业，根据实际产量按0.4%-4.4%的累进税率征税；对于年产量大于5万吨的大型矿企，根据其实际经营利润按8%-26%的累进税率征税，当铜矿产品中铜含量大于50%时，还需按1%的税率缴纳从价税，累计缴税比例最高不得超过46.5%（对于近6年平均产量均低于8万吨的企业，则下调至45.5%）。与此前税制比较看，中小型矿企税率持平，主要是针对大型企业作出调整。财政部预计，新规实施后，矿业税收额将达13.5亿美元，相当于GDP的0.45%，其中4.5亿美元将用于促进地方和社区发展。财长马塞尔表示，新版矿业税是经过大量协商后，各行业部门均表示满意的创新解决方案，将为智矿业带来更多确定性，继2023年Quebrada Blanca和Centinela项目宣布投资计划后，预计未来五年内矿业投资将进一步增长100亿美元。

2、铜库存偏低可能影响铜价

周二，受到刺激政策以及工厂数据改观的影响，国际铜价小幅上涨。伦敦金属交易所（LME）三月期货铜价收于8579.50美元/吨，上涨0.2%。上海期货交易所交投最活跃的二月合约铜价收于68960美元/吨（9671.94美元/吨），持平。一项调查显示，去年12月份，世界最大铜消费国工厂活动恢复加快。然而，另外一份调查显示制造业活动连续第三个月萎缩，引发进一步刺激措施出台的预期。数据显示，去年底上海期货交易所铜库存为30905吨，仅有去年同期水平的一半多。

3、Cochilco：Codelco的铜产量2023年11月出现下滑

智利铜业委员会（Cochilco）称，智利国家铜业公司（Codelco）的铜产量11月出现下滑。