2023年12月份中国官方PMI公布，制造业采购经理指数为49%，相比11月（49.4%）下降0.4个百分点，制造业景气水平进一步回落。12月制造业PMI的下降程度上受季节性的影响，2016年以来，除2021年12月份制造业PMI增长为正，其余年份均为负增长或零增长，主要原因是部分基础原材料行业生产淡季等因素的影响。但不同于往年，2023年12月制造业PMI存在超季节性降幅，较2015-2019年均值低1.46个百分点，其原因是由于供需两端的走弱。
数据来源：国家统计局
供给方面，2023年12月份生产指数为50.2%，环比下降0.5个百分点，虽仍保持在扩张区间，但扩张幅度连续三个月持续下降，且生产指数较2015-2019年均值下降2.5个百分点。除部分基础原材料行业生产淡季因素外，生产端还受需求不足影响；另外利润也有所下降，带动企业投资生产积极性下滑。据国家统计局数据，2023年1-11月份全国规模以上工业企业利润同比下降4.4%，其中制造业1-11月利润总额同比下降4.7%。
需求方面，2023年12月份新订单指数为48.7%，较11月下降0.7个百分点，收缩幅度进一步扩大，一方面是由于季节性因素，部分制造业行业进入淡季；另一方面也表明了目前国内市场需求依旧疲软，需求收缩压力明显。此外，房地产市场的低迷也对制造业需求有一定拖累。12月份在手订单44.5%，环比上升0.1%；新出口订单指数为45.8%，环比下降0.5个百分点，处于较低位置。外需处于低位主要受全球经济增速低与国际贸易状况不稳定影响。总体来看，2023年12月份我国制造业需求端颓势进一步扩大，内需与外需均呈现紧缩趋势，后续需要等待万亿国债落地与“三大工程”的推进来带动制造业发展。
进口、采购量与价格指数方面，2023年12月份进口指数下降0.9个百分点至46.4%。采购量指数下降0.6个百分点至49%，采购量的进一步下降也再次佐证了供需转弱。除此之外，近期大宗商品价格上涨也可能对采购量下跌起到推动作用。受建筑业回暖影响，12月原材料购进价格指数上涨，由11月50.7%上涨至51.5%。虽然原材料价格上涨会对出厂价起到一定的支撑，但受内需不足影响，12月出厂价格下跌0.5个百分点至47.7%，购进价与出厂价的差异也导致了制造业利润的下降。综上所述，预计12月份PPI环比同比数据仍将小幅削弱，但幅度应有所减缓。
库存方面，2023年12月份产成品库存环比下降0.4个百分点至47.8%，原材料库存环比下降0.3个百分点至47.7%，产成品与原材料库存的双双下降说明不仅企业减缓了采购与生产的速度，而且由于对未来预期的不确定，企业在降价清库存。此时正处于主动去库存周期，再次反映出制造业投资与市场需求的不足。
数据来源：国家统计局
据国家统计局数据，12月份，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，高于临界点，表明非制造业扩张小幅加快。服务业商务活动指数为49.3%，与上月持平，仍保持在紧缩区间，主要受近期寒潮等因素影响，水上运输、航空运输、住宿等与出行消费相关的服务行业市场活跃度偏弱。建筑业商务活动指数为56.9%，比11月上升1.9个百分点，扩张加快。一方面是由于部分企业在春节假期前加快施工进度；另一方面则是因为增发的万亿国债的逐步落地对建筑业有一定拉动作用。据国家发改委消息，12月23日国家发展改革委下达2023年增发国债第二批项目清单，共涉及增发国债项目9600多个，拟安排国债资金超5600亿元。12月中下旬，两批项目涉及安排增发国债金额超8000亿元，1万亿元增发国债已大部分落实到具体项目，基建投资增速有望回升。
12月份电解铜社会库存重心上移、锌锭社会库存减少，铜锌社库的变化都受到了制造业需求转弱的影响。至12月28日，电解铜社库6.47万吨，月末环比增加1.17万吨；锌锭社库5.3688万吨，月末环比减少0.9737万吨。12月电解铜库存偏强震荡，上半月基本处于持续累库状态，之后开始快速去库，并在月末有所回弹。库存的变动主要是受到入库数量的影响，尤其是进口货源数量的变化；至年末时，下游提货意愿转弱，也推动了库存的回升。12月上半月锌锭社会库存延续了11月的去库趋势，主要是由于锌锭到货减少，且下游采购积极所致。然而12月下半月锌锭现货供应情况改善，且受到天气转冷、天津地区环保政策和下游中小厂商将提前放假的影响，锌消费需求减弱，锌锭社库小幅回弹。
数据来源：Mysteel
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整体来看，12月份我国制造业PMI进一步回落，一方面是受到了部分制造业行业淡季影响，另一方面也反映了我国当前需求偏弱压力明显。此外，受需求疲软与投资下降影响，生产端景气度也受到拖累。后续随着增发国债对基础建设的拉动，以及加快保障性住房等“三大工程”建设对房地产的结构性调整，我国制造业产需两端压力会受到一定程度缓解。但是同时考虑到当前淡季将继续延续，3月旺季情况需待验证，所以未来短期内PMI恐难有明显改善。