2023年11月末社会融资存量规模为376.39万亿元，同比增长9.4%。社会融资规模增量为2.45万亿元，同比多增9108亿元。2023年前十一个月社会融资规模增量累计为33.65万亿元，比上年同期多2.79万亿元。
从社融增量结构看，11月对实体经济发放的人民币贷款增加1.11万亿元，同比少增447亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少357亿元，同比少减291亿元；委托贷款减少386亿元，同比多减298亿元；信托贷款增加197亿元，同比多增562亿元；未贴现的银行承兑汇票增加203亿元，同比多增12亿元；企业债券净融资1330亿元，同比多726亿元；非金融企业境内股票融资359亿元，同比少429亿元；政府债券净融资1.15万亿元，同比多4992亿元，是本月社融的主要拉动项，政府债券又由特殊再融资债券支撑。此外，截至12月14日，我国2023年新增专项债发行额约为3.94万亿元，已超今年3.8万亿元发行额度。后续随着国务院一万亿国债增发在23年年末与24年的落实，政府债将对社融起到持续的支撑作用。
数据来源：中国人民银行
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11月信贷口径下的人民币贷款增加1.09万亿元，同比少增1368亿元。分部门来看，住户贷款增加2925亿元，同比多增298亿元；企业贷款增加8221亿元，同比少增616亿元。
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在住户贷款中，11月短期与中长期住户贷款新增较去年相近，结构没有明显变化。住户短期贷款增加594亿元，同比多增69亿元，虽然受季节性影响小幅增加，但我国消费疲软情况未得到改善。据国家统计局数据，2023年11月份，全国居民消费价格同比下降0.5%。住户中长期贷款增加2331亿元，随同比多增228亿元，主要是因为去年基数较低以及当前刺激政策发布力度大于去年同期，但总体利好因素对房地产方面拉动有限，居民对房市的预期仍未扭转。据Mysteel统计，17家重点房企2023年1-11月销售额合计22690.3亿元，同比下降12.8%；11月销售额合计1923.94亿元，同比下降16.2%，环比下降0.8%。后续，随着中央经济工作会议提出要“着力扩大国内需求”、“推动消费从疫后恢复转向持续扩大，培育壮大新型消费”、“稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等大宗消费”等一系列关于明年经济工作的部署来看，内需有望在今后得到逐步修复。
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企业贷款中，11月企业中长期贷款4460亿元，同比少增2907亿元，已连续五个月同比少增，是本月信贷的主要拖累项；企业短期贷款增加1705亿元，同比多增1946亿元；票据融资贷增加2092亿元，同比多增543亿元。
企业中长贷的同比少增与我国制造业景气水平进一步下降有关，企业商务及投资活动有所变少。我国11月份制造业PMI为49.4%，相比10月（49.5%）下降0.1个百分点，较2015-2019年均值低1.26个百分点。虽月环比降幅有所缩减，但仍处于荣枯线以下。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.4个百分点。同时，基建相关项目进度的减速也拖累了企业中长贷，据Mysteel不完全统计，2023年11月全国各地共开工3476个项目，环比下降45.11%；总投资额约15180.21亿元，环比下降56.72%；前11月合计总投资约45.82万亿元。后续来看，虽然企业商务活动及投资意愿不高，但随着服务保障性住房等三大工程建设的推动以及增发国债对基建的拉动，企业的中长期贷款或能得到改善。
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11月末，广义货币（M2）余额291.2万亿元,同比增长10%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和2.4个百分点。狭义货币（M1）余额67.59万亿元,同比增长1.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和3.3个百分点。M1和M2的剪刀差由上月-8.4至-8.7%，说明目前企业对未来预期较为谨慎，且资金活化程度仍待改善，资金面依旧偏紧。社融和M2的剪刀差收窄0.4至-0.6%，连续五个月向上收窄，表明非银机构业务与表外业务虽有持续性改善，但整体仍处于收缩区间。
数据来源：中国人民银行
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总的来看，11月社融和信贷结构依然没有得到有效改善，结合11月PMI进一步回落，CPI、PPI下降等数据来看，目前我国经济前期边际修复的成果尚不稳固。社融方面，主要由政府债券拉动，结合债券发行数据来看，11月绝大部分政府债券属于特殊再融资债券，对投资没有直接的拉动作用。信贷方面，11月新增人民币贷款主要由企业短期贷款支撑，其更多体现的是企业流动性管理的诉求，对实体本身的状况指示意义较弱，而与居民消费、信用需求相关的住户短期贷款表现平平，且与实体资本开支需求、融资需求相关的企业长期贷款表现不佳。上述两方面表明，我国社融、信贷结构都需要等待后续相关改善性政策的实施来得到调整。
2023年11月份，PPI同比下降3.0%，环比下降0.3%；工业生产者购进价格同比下降4.0%，环比下降0.3%。有色金属行业方面，国内期货市场上，有色六大基本金属除铜外月末价格环比均下跌。0#锌锭2023年11月末价格20950元/吨，环比下降270元/吨。库存方面，锌锭库存在11月中上旬维持累库，然而至下旬转为明显去库。主要是由于下旬国内锌价受到LME锌期货库存大幅增加和供应过剩的影响而持续下跌，下游采购积极性改善，同时冶炼厂出货意愿不强。11月铜价整体呈现震荡偏强走势，后续出现阶段性回调。库存方面，铜库存继续下滑，冶炼厂发货入库少是主要影响因素之一，同时年底电网相关的订单较旺使得铜杆消费尚可，铜管生产也好于去年同期，因此库存被消化。低库存引起的高升水使得持货商更愿意卖出手中现货，库存进一步降低。预计12月铜价呈现先扬后抑趋势，月中交割前后将再度出现高月差情况，不过随着市场交易热度的下降，后续铜价可能会出现一定的回调，但回调深度有限。
数据来源：Mysteel
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