一、再生铅市场回顾
11月铅价窄幅震荡后不断走弱，月内最高报至16700元/吨，截至11月30日1#铅锭价格为15825元/吨。再生铅价格下降较多，还原铅月均价15172.73元/吨，环比跌97.86元/吨，跌幅0.64%；再生精铅月均价为15271.59元/吨，环比跌110.76元/吨，跌幅0.72%；再生精铅含税月均价16107.95元/吨，环比跌49.40元/吨，跌幅0.31%。
还原铅市场：月内还原铅市场成交以刚需为主，成交量环比下滑，主要系下游消费未见好转，炼企精铅出货困难，还原铅高价补库意愿一般。北方市场：河北、河南市场还原铅与精铅价差维持在百元以内，炼企多反映由于废电瓶价高，企业亏损减产，宁夏、内蒙等炼企还原铅产出有所降低，导致市场货源减少，部分持货商报价偏高，其中河北A炼企反映月内几乎未外采还原铅。南方市场方面还原铅炼企生产也表现不佳，湖南A炼企自10月因生产亏损停产，目前仍未有复产计划。江西A企也反映消费欠佳，企业还原铅订货量随之走弱。且近期调研反馈湖南市场B企于12月初停产，持续时间未定。短期铅价持续走弱，再生企业生产积极性走低，预计还原铅市场成交波动较小。
再生精铅市场：终端需求逐步走弱，月内电池厂开工率不断下调，叠加精废差倒挂，整体再生铅市场成交清淡。上旬，铅价高位震荡，再生精铅含税贴水扩至350元/吨出厂，电池厂采购谨慎且以低铋精铅为主；中旬，铅价冲高，市场再生精铅含税最大贴475元/吨，但电池厂畏高观望，接货意愿平平；下旬，铅价大幅下跌，因原料端废电瓶价格跌幅不及铅价，再生铅炼企亏损加剧，部分炼企亏7-800元/吨，再生精铅贴水大幅收窄，安徽、河南、广西等市场甚至报平水至小升水出厂，精废差出现倒挂，电池厂采购偏向原生铅，再生铅炼企成品累库问题凸显。
数据来源：钢联数据
二、产能产量分析
据Mysteel统计：2023年11月国内持证再生铅企业铅锭产量36.25万吨（统计口径原料为废电瓶的产出），产能利用率为56.50%，环比下降1.12%；10月国内持证再生铅企业铅锭产量30.69万吨（统计口径产出成品为再生精铅），产能利用率为52.92%，环比下降3.27%。本次调研涵盖国内63家再生铅企业，涉及再生铅产能780.5万吨，占全国再生铅总产能的95%。
数据来源：钢联数据
11月产量（统计口径原料为废电瓶的产出）较10月下降1.63万吨，环比下降4.31%。产量下降的原因有：一是月内铅价走低，广东、江西、安徽、山东、宁夏等市场部分再生铅炼企因亏损陆续出现减停产行为；二是月中旬由于废电瓶到货少，原料供应偏紧，安徽A企、B企产量下滑；三是安徽C企自10月21日停产检修，11月13日检修结束复产至20号前后才恢复至正常水平，因为产出有所下降。
三、精废差倒挂 再生成品大增
数据来源：钢联数据
11月再生铅企业厂内再生精铅库存为3.22万吨，环比增加1.46万吨，增幅82.44%。分地区来看，安徽市场成品库存量占总库存量的40%，增幅也最大，其次为广西。厂内成品库存增加的原因有：一方面，终端需求转淡，电池厂开工率下滑，采购原料铅锭不积极，企业普遍反映下游电池厂长单提货为主，月内铅锭散单少有采购；另一方面，铅价持续下行，再生铅炼企挺价惜售，低价出货意愿差，且月末精废差出现倒挂，电池厂在有限需求下以采购原生铅为主，故再生精铅成品出现明显增幅。
四、下月预测
安徽C企11月13日检修结束后生产恢复至正常水平，江西A企11月9日恢复生产，两家企业12月均贡献部分增量；但由于生产亏损严重，12月初再生铅减停产炼企增多，如山东A企、河北A企、河南A企、安徽D企等企业均已停产，广东、内蒙古、湖南、广西、安徽、宁夏等市场再生铅炼企出现不同程度的减产行为，详见《Mysteel调研：亏损持续 再生铅企业最新减停产情况调研》。若再生冶炼利润迟迟不能修复，或有更多再生铅企业出现减停产情况，预计12月再生铅产量或降至30.47万吨。