Mysteel周报：时逢换月铜价持续走强 现货升水先抑后扬（11.13-11.17）

一、市场预测

本周多项重要数据发布，尤其是美CPI、PPI的发布现超预期表现，市场开始强化美联储结束此轮加息议程的安排。基本面上，铜库存持续走低，目前国内极低的库存引发了一系列效应，包括月差的走高、现货升水的走高；下游消费表现依然不错，但多为消化前期订单，本周的新增订单表现依然欠佳。后续来看，市场的低库存现状难有改善，供应端的回升压力较大，叠加长单谈判需求，现货升水依然易涨难跌；而从铜价来看，市场缺少持续趋势性动能，因此预计维持震荡表现，不过震荡幅度会有所收缩，其运行区间在67000-68200元/吨，现货表现更为强劲，高位突破的难度依然不小。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：由于周初临近11合约交割换月，且进口比价向好，进口铜清关到货量较上周增加，市场流通货源得以补充；但随着交割换月后，后半周现货流通再度转向偏紧，仓库到货较少，部分货源仍直接发往下游工厂，周内上海地区库存因此继续小幅下降至4.25万吨。

本周盘面走势偏强，部分下游加工企业反馈新增订单表现疲软，日内仍表现逢低按需接货为主，备库意愿不高，整体消费未有明显提振。叠加后续现货升水不断上扬，市场畏高情绪明显，采购需求进一步减弱。周内现货价格重心上移，截止周五收盘12合约收于67920元/吨，上海1#电解铜价格68290元/吨，较上周上涨595元/吨；现货升水先抑后扬，截止周五上海市场升水均价640元/吨，较上周五上涨395元/吨。具体来看，周初进口铜到货增加，加之月差BACK再度扩大至300元/吨以上，部分贸易商积极降价出货情绪强烈，现货升水连续承压走低，日内一度跌至平水附近；随着交割换月后，市场流通现货再度紧张，且换月BACK一度扩大至700元/吨，现货报价因此大幅高开至升400元/吨，且因报价货源偏少，持货商挺价情绪强烈，现货升水一路上抬至升700元/吨。本周上海地区库存继续下降，创下年内新低，加之市场现货紧张，升水持续走高；但进口窗口盈利空间扩大，且下周交割仓单将表现流出，流通货源紧张局面或有所缓解，叠加下游高价升水接受意愿不强，因此预计下周现货升水或将回调，但幅度相对有限。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单溢价变动较大，本周国内市场升水反弹，国内上海地区升水达到600元/吨，本周市场的可成交货物依旧偏少，截止本周五仓单升水92~106美元/吨，均价99美元/吨，环比上涨5美元；截至本周铜现货提单升水90~104美元/吨，均价97美元/吨较上周上涨7美元。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存小幅回升。主因市场到货仍较少，市场流通货源愈发偏紧，库存低位运行，下游消费不佳，因此库存小幅回升。本周广东市场成交表现一般。铜价震荡上行，高升水抑制下游拿货情绪，市场现货偏紧格局未有改变，升水持续走高，截至周五市场现货升水为升580元/吨；社库低位运行，为高升水提供支撑，加之华南市场供应减少，下游企业维持刚需采购为主。本周现货高位企稳，铜价震荡上行，下游畏高情绪较为浓厚，刚需采购为主。加之下游订单不佳，市场成交氛围清淡。本周升水大幅走高，铜价维持在68000元/吨上下震荡运行，下游逢低刚需采购为主，市场成交表现一般。但随着沪粤升水价差缩小，截至周五华东市场现货升水略高于华南，华南市场后续到货量增加有限。目前社库处于低位，为铜价、升水提供有力支撑，预计后续高升水或将延续，铜价难有较大回落。

天津市场：本周天津市场价格长期在68000元附近徘徊，环比上周出现一定程度涨幅，市场现货报价后半段基本维持在200~300元之间。本周市场的报价比较少，换月后市场的可成交货物有限，加上月差拉大，市场报价跟随上海市场走，达到近期新高，目前主流的成交报价在300元附近，价格偏高，下游的卖货情绪比较一般。本周天津市场的库存依旧比较少，主要来自山东地区的货物难以流入天津地区的仓库，基本都能订购完毕，市场主流提货为冶炼厂提货，社库量依旧偏少。本周市场价格拉锯比较明显，国内现货盘面情绪较好，市场的货物的可流通性比较有限，市场现货报价偏高一定程度上影响了市场的基本面，下游消费反馈到盘面，预计价格依旧会维持震荡走势。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格整体上涨，截止11月17日本周五电解铜均价报68225元/吨，较上周五均价上涨430元/吨，价格环比上涨。从供应来看，本周川渝社会库存继续去库，截止周四两地社库库存不足1000吨，其中大多库存更为长单待交付所需，整体流通货源偏紧。从需求来看，由于本周为期铜合约交割换月周，期铜月差随时间推移逐步抬高，即使多数持货商为避免换月造成现货实质性亏损，在交易时段选择下调升水以促进成交，但绝对铜价高企不下，叠加本周区域现货升贴水环比继续上涨，截止周五区域供应商主流报价550-580元/吨，下游铜厂周内买兴普遍偏弱，市场交易氛围较为冷清，多数持货商表示出货基本以长单为主，日均零单成交量多在100吨左右。后市来看，目前区域流通现货日渐趋紧，加之24年长单洽谈氛围随时间推移愈发浓厚，预计短时间内区域仍将维持高升水状态，下周区域升水将维持在400元/吨以上；同时，限于高升水零单与长单交付节奏放缓的影响下，预计下周川渝市场电解铜零单销售环境仍将较为困难。

三、电解铜库存变化分析

本周（11.9~11.16）国内市场电解铜现货库存5.25万吨，较9日降0.54万吨，较13日降0.13万吨；本周上海市场电解铜现货库存延续下降，仓库到货仍相对较少，入库有限，因此库存维持下降。广东市场电解铜现货库存小幅回升，主因铜价走高，加之升水表现坚挺，下游消费不佳。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计1.22万吨，较9日降0.24万吨，较13日降0.04万吨；进口比价维持向好，加之到港提单直接清关进口，保税区入库仍较少，库存继续下降。

四、电解铜周度产量分析

本周（11.9~11.16）国内电解铜产量24.2万吨，环比减少0.4万吨；本周产量减少，11月份有部分冶炼企业计划检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量继续减少。

国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.2万吨，较上周减少0.2万吨；本周恰逢交割换月，冶炼企业有发货交割的需求，加之部分冶炼企业产能不达预期。因此冶炼厂厂库表现减少。

五、市场总结

本周铜价重心上移，BACK月差再度扩大至300元/吨以上，且日内一度拉高至700元/吨，现货升水表现承压走低；但后续部分地区换月后流通货源偏紧，现货升水交割后表现走高。周内下游消费仍表现疲软，畏高情绪有所显现，因此采购需求不佳，现货成交氛围低迷。

六、一周热点  

1.波兰国家铜业公司：同五矿有色签署阴极铜采购5年协议

11月16日，波兰国家铜业公司宣布，与五矿有色金属股份有限公司签署2024年-2028年阴极铜长单采购5年框架合同，将交付25万至60万吨金属，协议预计价值在20.34亿美元至48.82亿美元之间。

2.国家统计局：10月中国铜材产量196.9万吨，同比增5.1%

国家统计局最新数据显示，2023年10月中国铜材产量196.9万吨，同比增长5.1%；1-10月累计产量1851.9万吨，同比增长5.4%。10月精炼铜（电解铜）产量113.1万吨，同比增长13.3%；1-10月累计产量1069.2万吨，同比增长13.6%。

3.波兰铜业公司三季度净利润高于预期

波兰铜业公司（KGH.PW）三季度净利润4.34亿波兰兹罗提，分析师预期1.567亿兹罗提。公司2023年头三个季度净利润8.28亿兹罗提，同比下滑84%。