Mysteel周报：铜价窄幅震荡BACK月差大幅走扩 沪粤升水表现分化（11.6-11.10）

一、市场预测

本周宏观层扰动依然存在，美联储鲍威尔讲话重申了谨慎态度，未来仍有加息的可能。基本面上，铜库存保持常态化的低位水平，不过去库速度已有所放缓，现货高升水对于市场消费有一定的抑制作用；下游部分铜材企业依然有订单交付的压力，不过相较于此前产销双紧的局面已有明显改善，但新增订单量未见增长，前期的高昂的消费表现已经逐步降温。后续来看，下周时逢市场交割，考虑到当前现货较为紧张，高升水或是高月差有延续的可能，不过进一步上涨的压力较大；需求端释放开始面临一定的阻力，新订单的增长压力较大，且随着年末的临近，可能进一步扩大让利交易的情况会有所减少。预计下周铜价依然延续震荡局面，近强远弱的特征仍将持续，铜价破位上行阻力较强，其运行区间在66800-68000元/吨，现货表现更为强劲。  

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周初市场现货流通再度表现偏紧，进口铜清关量相对有所减少，虽周内进口差平及湿法、非注册后续到货，但主流平水铜货源仍较为稀缺。因此上海地区库存继续下降至4.62万吨，保税区库存小幅下降至1.04万吨。周内铜价重心变化幅度相对有限，加之现货升水高位坚挺，下游入市接货积极性不高，日内多以按需采购为主；且部分加工企业反馈新增订单继续减少，因此采购补库意愿相对谨慎，整体下游消费并未有明显提振。周内现货价格重心小幅下移，截止周五收盘11合约收于67530元/吨，上海1#电解铜价格67695元/吨，较上周下跌330元/吨；现货升水冲高回落，截止周五上海市场升水均价245元/吨，较上周五上涨70元/吨。具体来看，周初市场流通货源重新表现紧张，主流品牌货源稀少，货商因此大幅上调报价出货，现货升水连续走高至周内高点升350元/吨附近，但随着进口差平及湿法到货增加，加之BACK结构月差大幅度走扩至300元/吨以上，部分套利贸易商开始积极出货，市场流通货源稍有改善，现货升水因此表现回调至周五升230元/吨附近。本周现货市场供需双弱，虽BACK月差扩大致使现货升水承压回调，市场流通货源并未显现宽裕，部分持货商仍存挺价情绪；下周临近11合约交割，高BACK月差下，现货升水预计仍将有所回调，但目前上海地区库存低位运行，下方空间相对有限，因此预计下周或将先抑后扬。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单溢价变动较大，本周国内市场升水反弹，国内上海地区升水再次站稳300元位置，企业的可成交货物不多，截止本周五仓单升水88~100美元/吨，均价94美元/吨，环比大幅上涨；截至本周铜现货提单升水84~96美元/吨，均价90美元/吨较上周基本不变。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存持续下降。主因市场到货仍较少，市场流通货源愈发偏紧，库存低位运行。本周成交表现一般。铜价维持区间震荡，高升水抑制下游拿货情绪，市场现货表现偏紧，升水持续走高，截至周五市场现货升水为升450元/吨；社库继续回落，为高升水提供支撑，加之华南地区11月有冶炼企业计划检修。因此高升水表现坚挺并将延续。本周现货升水大幅走高，铜价维持区间震荡，下游畏高情绪较为浓厚，刚需采购为主。本周升水大幅走高，铜价维持在66500~68000元/吨区间震荡运行，下游逢低刚需采购为主，市场成交表现一般。但随着沪粤升水价差进一步拉开，华南市场后续到货量将有所增加。目前社库处于低位，为铜价、升水提供有力的支撑，预计后续高升水或将延续。

天津市场：本周天津市场价格长期在67600元附近徘徊，市场现货报价基本维持在160~200元之间。本周市场的可成交货物依旧比较有限，本周赤峰地区气候异常，货物发出比较缓慢，加上山东地区的冶炼货物基本被预定完毕，除少部分长单以外，市场的散单所见不是很多，需求方面，本周天津市场的需求整体表现一般，企业的拿货比较一般。本周天津社库基本维持低位，主要来自冶炼企业的货物十分有限。本周市场价格拉锯比较明显，市场的整体消费比较一般，目前美联储持续放鹰，国外宏观对于价格的压制比较明显，国内方面，利好政策频出，但是进入11月份以后，消费的一个整体量会有减少，后续价格或将回到下跌的趋势。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格变化有限，截止11月10日本周五电解铜均价报67795元/吨，较上周五均价下跌245元/吨，价格环比下跌。从供应来看，本周川渝社会库存变化不大，依旧维持在较低的库存水平，截止周四两地社库库存仅1500吨，较常规库存水平有较大差距，整体流通现货较少，交单周期有所延长。从需求来看，由于现货趋紧，故而本周川渝市场成交依旧以长单为主；同时区域现货升贴水较上周继续走高，截止周五区域供应商主流报330-370元/吨，且周内一度出现400元/吨以上的报价，下游畏高情绪较为浓厚，零单交易推进很是困难，多数持货商表示仅在周一有200吨以上成交量，剩余交易日日均成交量多在100吨以内。后市来看，由于时间逐渐临近24年长单洽谈阶段，加之社库库存偏低，预计短期内区域高升水状态仍将持续，下周区域升水将维持在300元/吨以上；且铜价目前整体仍处于偏强震荡的走势，预计在高升水高铜价的背景下，市场电解铜零单销售难有改善表现。

三、电解铜库存变化分析

本周（11.6~11.9）国内市场电解铜现货库存5.79万吨，较2日降0.77万吨，较30日降0.31万吨；本周上海市场电解铜现货库存延续下降。周内现货流通维持偏紧，但下游消费同样相对有限，供需双弱下库存小幅下降。广东市场电解铜现货库存继续下降。主因市场到货仍较少，市场流通货源偏紧，库存小幅下降。

本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计1.46万吨，较2日降0.34万吨，较6日降0.04万吨；本周进口比价盈利仍可观，保税区仓库维持出库，库存小幅下降。

四、电解铜周度产量分析

本周（11.2~11.9）国内电解铜产量24.6万吨，环比减少0.5万吨；本周产量减少，11月份有部分冶炼企业检修，对产量影响较大，加之部分冶炼企业原料紧张，产量不及预期；其他冶炼企业正常高产，因此本周产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存6.4万吨，较上周增加0.2万吨；本周社库继续下降，下游企业逢低刚需采购，成交表现一般，市场到货量减少，冶炼厂发货减少。因此冶炼厂厂库表现增加。

五、市场总结

本周铜价重心小幅下移，沪粤现货升水价差再度走扩，但因地区到货相对有限，市场流通货源重新表现偏紧，现货升水维持坚挺走势。周内BACK结构月差大幅走扩至300元/吨以上，库存继续表现去库趋势，然下游消费未有明显起色，接货情绪一般。

六、一周热点  

1.江西·贵溪（佛山）铜基新材料产业推介大会签约金额47.7亿元

据媒体报道，11月7日，由鹰潭市政府主办，贵溪市政府、鹰潭市商务局承办，中国有色金属工业协会再生金属分会协办的江西·贵溪（佛山）铜基新材料产业推介暨“双招双引”大会在广东佛山万豪酒店举行。当天，现场正式签约项目10个，总金额47.7亿元。

2.SNMPE：预计秘鲁2023年铜产量为260-270万吨

秘鲁全国矿业、石油和能源协会(SNMPE)称，预计秘鲁2023年铜产量为260-270万吨，2024年料产270-280万吨。

3.Lundin矿业三季度铜产量为89942吨，同比增逾40%

Lundin矿业公司（Lundin Mining）公布称，该公司今年第三季度铜产量为89942吨，较上年同期的63930吨大幅增加41%，且为该公司季度铜产出的纪录高位。第三季度，其锌产量为49774吨，高于上年同期的40327吨；第三季度其镍产量为4290吨，低于上年同期的4379吨，第三季度其黄金产量为35000盎司，低于上年同期的45000盎司。