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自9月末开始，受宏观多因素影响，铜价进入弱势震荡格局，期间沪铜主力合约一度破位下跌至66000元/吨下方，LME期铜合约下跌至7850美元/吨附近，铜价回落至近三个月的低位。价格的走弱对铜产业影响明显，不论是铜现货升水还是市场供应格局，亦或是今年一直以来“逢低”采买积极的下游各铜加工品种都有明显变化，从Mysteel调研的产业数据来看，这次铜价走弱对铜产业究竟带来了什么？
一、现货交易
现货市场升水走高但后劲略显乏力
从数据来看，随着9月下旬期铜接连走弱，国内主流市场现货升水便进入一个稳步提升的状态，其中佛山市场提升最为明显，然而在经历了一个国庆假期之后，升水上涨趋势有所缓和，虽然铜价依然处于低位，但现货上行趋势有所放缓。不过佛山市场由于库存低，且市场需求尚可，因此后续升水表现再度强势起来，反观上海市场，升水表现相对平淡一些。不过直至10月24日，随着市场的变化，上海市场升水也随之再度上行至150元/吨，消费表现和现货库存成为主要推手，下文会有进一步解答。
数据来源：Mysteel
精废价差快速收窄
铜价走弱带来现货最直观的变化便是精废价差，由于再生铜价格走势整体较为坚挺，其易涨难跌的特性导致市场在价格回落之际精废价差会有明显的收窄。在本次的铜价下跌的过程中，精废价差也处于持续收窄的状态，价差最低时一度逼近100元/吨，市场再生铜价格溢价十分明显，进而也导致了市场开始转型精铜消费。
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精废价差的修复通常是通过价格变动来逐步提升的，然而近期铜价整体依然处于阶段低位，因此价差修复多通过市场供给关系缓慢调解，因此精废价差在10月下旬才有明显回升，但整体依然处于较低的位置。后续在价格不会进一步下跌的前提下，精废价差有望继续向上修复，不过预计修复至1000元/吨附近后，修复的速度将有所减弱。
近月价差收窄
除此之外，本次价格下跌中，近月月差也有明显收窄，10月交割前一度临近平水附近，不过随着近期现货交易的变化，月差再度扩大100元/吨以上。
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二、市场供应端
国内铜社会库存超预期回落
据Mysteel铜团队调研的数据来看，10月是国内一个精铜高产月，加之10月进入了旺季的尾声，因此市场认为10月或许会是一个累库阶段，然而从实际调研的结果来看，结果并非如此。
数据来源：Mysteel
尽管在国庆假期结束后铜社会库存有一定的累库基础，节后库存最高时较节前增加了4.87万吨，然而后续库存持续下滑，截止至10月23日，国内库存降至8.65万吨，较高点减少3.26万吨，且后续仍有进一步回落的趋势。铜价回落打破了市场对于库存累库的预期，反而加快了市场对于铜的消耗表现。其中最为明显的是，广东市场入库少，出库一般，导致了广东市场升水在节后走出了独立表现，升水一度破位至350元/吨。
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保税区库存降至低点，后续进口预期强烈
随着铜价的走弱，反而打开了国内进口盈利窗口，近期一直处于小幅盈利的状态，且从今年一直以来的进口盈亏的表现来看，本次窗口打开的机会较大，且时间延续性较长，从而带动了市场进口商的进口积极性，进口货源持续不断的向国内输送。
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从近期调研的情况来看，后续国内依然会有不少进口铜流入市场，是以日、韩、俄、智利等地的货源为主。年内一直倒挂的市场限制了前期进口商的交易，近期窗口打开，叠加此前年内进口完成度少，因此10月或许凭借此次机会将创造年内进口铜新高。
保税区库存也因此受到明显影响，库存持续走低，目前市场库存不足3万吨；而保税区较低的社会库存也是进一步促进市场进口商进口的重要因素之一。
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三、市场需求端
社会库存出库数据表现亮眼
前文提到，节后上海市场整体升水表现不及广东市场，然而近两日却又有明显的上升表现，究其原因主要是由于近期上海市场出库表现有明显回升，而前期升水走势偏弱，更多的因素在于市场对于后市进口预期较强，市场挺价支撑不住，现货升水难以提升。
数据来源：Mysteel
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而从近期统计的数据来看，上海市场的出库表现不错，侧面反映出随着铜价回落之后，市场消费表现有所增加，对于精铜的需求有明显提升。此外，由于精废价差一直处于低位，市场对于精铜的需求度也有增加，因此市场精铜成交表现不错，甚至有部分下游企业选择转采低价进口铜。从市场近来表现的事件来看，亦是如此，尤其是江西市场出现了阶段性的精铜采购困难情况，进一步说明了精铜近来抢占再生铜市场的份额情况时有发生。
精铜消费占比提升，再生铜消费进入低迷期
以铜杆市场为例，市场精铜杆表现远高于再生铜杆企业，根据Mysteel铜杆团队跟踪调研的数据来看，自9月下旬开始，精铜杆企业周度产能利用率一直处于高位，近期甚至一度刷新了年度高点，也是统计以来的同期新高。
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反观再生铜杆企业，产能利用率持续走低，一度逼近了年内春节期间极低的开工状态，尽管后续有小幅反弹的表现，但实际产能利用率远低于年内常态以及去年同期水平。价格下跌所带来的精铜市场消费提升十分明显，且终端行业对于当前的价格的接受度较高，后续可能这一情况仍将延续。
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除了生产表现以外，根据近期精铜杆以及再生铜杆企业的待交付订单数据来看，精铜杆企业待交付订单一直处于高位，期间一度突破10万吨，虽然涵盖部分远期订单，但在维持高产的背景，而精铜杆企业厂内成品也未有积累，可见当下精铜杆端的交易表现何其抢眼。考虑到目前的待交订单以及成品库存较低的情况，后续精铜杆企业仍将保持相对较长的一段高产阶段，预计持续时间可能将延续至11月初。
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而再生铜杆端待交付订单持续减弱，且实际再生铜杆企业生产表现极低，市场还处于去订单状态，可见新增订单数量较低，佐证了当前市场精铜杆消费占比持续提升的表现。在生产提升困难的情况下，后续再生铜杆端的产销表现预计在短期内很难有爆发式增长，预计维持低产表现，产能利用率预计在提升至三成左右之后，将步入瓶颈期。
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四、后市展望
从铜价回落之后，市场迎来了一层又一次的变化，但其中最为明显的是对于消费格局的影响，甚至突破了部分下游企业对于10月的判断，多数铜材企业10月实际产出将超出预期。在消费超预期的表现下，国内库存也开始跳脱出市场判断，累库的表现可能会再度延后，低库存的常态再度回归，但并不止于形成挤仓的压力，海外LME铜库存较高便是供应的保障。
后续来看，目前铜价进入了一个低位震荡的状态，但消费表现出来的张力成为了当前铜价易涨难跌局势的重要支撑点。消费若能继续保持一定的持续力，这次铜价的回落或许会为下次铜价的反弹积攒力量；此外进入四季度后，考虑到来年长单谈判季的到来，过往市场表现都相对更为强势，为营造浓烈的市场交易热情，铜价或许也会进入一个温和反弹的趋势之中。
历经波澜，期待它否极泰来。