2023年9月末社会融资存量规模为372.50万亿元，增速与上月持平，同比增长9%。中国社会融资规模增量为4.12万亿元，同比多增5638亿元。
从社融增量结构看，对实体经济发放的人民币贷款增加近2.54万亿元，同比少增310亿元。委托贷款增加208亿元，同比少增1300亿元，主要是去年同期政策性开发性金融工具投放所造成的高基数所致。除此之外，非金融企业股票融资同比少增，其他项目同比多增，其中未贴现银行承兑汇票增加2396亿元，同比多增2264亿元；政府债券增加9949亿元，同比多增4416亿元，是本月社融维持增速的最强力支撑。截至10月16日，我国2023年新增专项债发行额约为3.49万亿元，尚有约3000亿余量尚未发行，后续随着各地特殊再融资债券的陆续发行，政府债或将对社融起到持续的支撑作用。
数据来源：中国人民银行
数据来源：中国人民银行
9月信贷口径下的人民币贷款增加2.31万亿元，虽因去年同期基数较高，同比少增1764亿元，但相较8月1.36万亿元明显走强，且对比近四年数据也处于高位。分部门来看，住户贷款增加8585亿元，同比多增2082亿元；企业贷款增加16834亿元，同比少增2339亿元。
数据来源：中国人民银行
在住户贷款中，随着近期经济回暖与政策拉动，居民消费需求有所好转，住户短期贷款增加3215亿元，同比多增177亿元。9月份住户中长期贷款增加5470亿元，同比多增2014亿元，是新增人民币贷款的主要支撑。随着一系列房地产放松政策的出台与落实，我国住户中长期贷款得到显著改善，房地产方面改善性需求受政策影响有所促进，同时存量房利率下调使得之前高利率下贷款购房群体提前还贷趋势得到缓解。据Mysteel统计，16家重点房企所公布的9月销售情况，环比明显回暖，16家重点房企1-9月销售额合计20357.36亿元，同比下降11.5%；9月销售额合计2050.2亿元，同比下降26.6%，环比增26%。9月重点房企销售回暖明显，但仍不及去年同期。房企在“金九”推盘积极性稳步恢复，叠加核心城市陆续出台“认房不认贷”、降低首付、限购松绑等新政，整体成交小幅回升。后续随着经济好转与市场预期修复，居民中长期贷款有望得到持续改善。
数据来源：中国人民银行
9月企业贷款为信贷主要拖累项，其中，企业中长期贷款12544亿元，同比少增944亿元，已连续三个月同比少增，是企业贷少增的主要原因；短期贷款增加5686亿元，同比少增881亿元；票据融资贷款减少1500亿元，同比少增673亿元。结合多年数据来看，9月份企业贷款与近年同期相比并不差，一方面是由于去年同期基数略高，且上半年企业信贷冲量的透支所致；另一方面，制造业与基建贷款未能延续之前的强势支撑也是一大因素。9月末，制造业中长期贷款余额同比增长38.2%，增速比上一季度（40.3%）环比下降2.1个百分点；基础设施业中长期贷款余额同比增长15.1%，增速比上一季度（15.8%）下降0.7个百分点。
我国9月份制造业PMI为50.2%，比上月上升0.5个百分点，自今年四月以来首度重回扩张区间，然而经历了多个月连续的下滑，制造业景气情况同比来看未有明显好转。同时由于消费旺季特征不明显，部分制造业降低预期并谨慎投资扩张，因此融资需求有所放缓。
据Mysteel不完全统计，2023年9月，全国各地共开工7571个项目，环比增长32.62%；总投资额约36178.22亿元，环比增长15.63%；前9月合计总投资约40.80万亿元。且8月国内专项债发行额达6000亿元以上，9月发行额约为3600亿元，远高于去年9月241亿元。后续来看，加快的项目开工速度以及专项债发行额同比高位对企业的中长期贷款需求尚有支撑。
数据来源：中国人民银行
9月份，M1和M2的剪刀差小幅收窄0.2至-8.2%。M1、M2同比增速均有所回落，目前资金活化程度仍待改善，资金面依旧偏紧。社融和M2的剪刀差从8月-1.6%向上收窄至9月-1.3%，非银机构业务与表外业务虽有略微改善，但整体仍处于收缩区间。
数据来源：中国人民银行
数据来源：中国人民银行
总的来看，9月社融和信贷表现平稳，结合9月PMI、CPI、PPI等宏观数据来看，目前我国经济处于持续边际改善的过程，供需两端同时修复。9月社融结构有所调整，主要由政府债券拉动；而信贷方面，9月人民币贷款主要由住户中长期贷款支撑，表明随着我国前期宽松政策出台与落实，居民房产需求有所改善；然而企业短期和中长期贷款都已同比少增3个月。考虑到去年10月专项债动用了结存限额，发行量达到4399亿元，因此今年10月企业中长期贷款或继续保持同比少增。
有色金属行业方面，基本面上9月中上旬铜铅锌社会库存以维稳或增长为主，直至国庆节前一两周因下游补库需求的释放才明显下跌，节后库存未见明显下降反而持续积累，下游采购情况一般，同时也受到海外库存流入的影响。价格方面，国内刺激政策与9月部分宏观数据转好支撑价格，但是从信贷情况可以看出，房地产需求边际好转但仍同比疲弱，企业端也没有亮点，或拖累价格。另外近期海外宏观多空交织并未明朗，长期来看偏空为主。铜价方面，自9月中旬以来趋势以下跌为主，且市场看跌情绪较浓。锌价方面，短期内呈下滑趋势，长期来看以震荡偏强为主。