随着国庆长假即将来临，节后行情是否能兑现“银十”，同比前三年时间节点，国庆节后的铜价都有一定程度的上涨。那么在节假期间消耗库存后，假期过后电解铜又将如何，根据近期的市场以及数据表现来做分析。
一、铜价接连回落 下游企业节前备货积极
数据来源：Mysteel
假期前美元指数一度涨破106，铜价持续走低。而近一周，随着铜价的回调，市场新增订单量释放较为明显，下游企业备货表现较为积极，多数企业均已完成节前原料备货，其中精铜杆企业订单量超预期增长，表现较为亮眼。在经过假期的消费之后，市场将出现短暂补库需求，一定程度将出现积极原料采购现象；进入四季度后，市场供应扰动减弱，国内产出进入高产阶段，库存也从低位中反弹，铜价上行压力增大；而需求端也表现出一定韧性，虽然下游行业竞争明显，但铜加工材生产表现相对稳定，需求与其言之低迷，实际更多为行业竞争带来的利润下滑。整体来看，节后铜价预计或有小幅反弹表现，而四季度铜价仍将维持高位区间震荡走势，表现相对偏强一些。
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目前年均升水表现并不及预期，造成现货升水下滑的因素主要有三点：其一，需求表现不稳定，多有集中性；其二，市场贸易环节热度降低，贸易流通减少，升水难以为继；其三，下游企业向贸易流通环节采购数量减少。后续进入四季度后，由于市场即将进入来年长单谈判期，尽管四季度国内铜冶炼厂有高产预期，但为保障来年长单价格水准，后续现货升水表现易涨难跌，预计或多僵持于升水150-250元/吨区间，但高价接受度预料有限。
二、产量稳步增长 冷料短缺有待关注
数据来源：Mysteel
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从铜企规模大小来看，2023年8月产能规模10万吨以上生产企业产能利用率整体大幅上升为主。8月国内检修企业较少，仅有少数企业因为设备老化的问题，延长了检修时间，对于全年度的产量影响量比较小，并且前期产量受限的企业在8月进行不同程度的追产，致使8月产量达到新高。产能规模10万吨以内铜企产量均表现下降，主因中小型企业原料粗铜和废铜供应紧张局势加剧，因此产量下降较为明显。
Mysteel调研国内50家电解铜冶炼企业，涉及精炼产能1322万吨（含2023年新增产能），样本覆盖率96.7%。调研数据显示：2023年9月全国预计电解铜实际产量98.86万吨，环比减少0.41%，同比增加10.71%。2023年1-9月国内电解铜预计产量累计853.19万吨，同比增加7.98%。9月检修的企业较少，对于全国产量的影响微乎其微，进入4季度，冶炼企业需要在4季度发力完成全年生产目标，于此同时，近期粗铜冷料供应有所收缩，或对于后续供应输出有所限制。预计四季度国内冶炼厂产出呈现稳步增长的趋势，冷料短缺的问题会再度出现，需重点关注。
三、去库态势放缓 节后累库表现或较为有限
数据来源：Mysteel
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自2023年二季度开始国内电解铜库存表现持续去库态势直至9月；据Mysteel数据显示，2023年2月国内电解铜社会库存最高达31.99万吨，持续去库，截止至9月25日，国内铜社会库存为7.98万吨， 此阶段库存下降达24.01万吨，降幅75.1%。9月国内社库维持在8万吨上下波动，“金九”消费旺季来临，加之临近国庆长假，下游拿货情绪升温，备货较为积极，铜库存继续下降；预计9月份国内市场的产量较高，冶炼企业的检修基本结束，始终保持正常高产，供应较为充足；而假期内冶炼企业仍将维持正常生产发运工作，因此节后市场多出现累库的状态；然而从近期调研情况来看，下游订单表现不错，不少铜材企业均会维持假期内正常生产，因此或许在下游消化的带动下，节后累库表现或较为有限。
四、总结与预测
国庆节前，电解铜市场供应逐步回升，前期受检修影响的冶炼企业都将进行不同程度的追产，因此电解铜国内产出表现出稳步回升态势。节前铜市场终端消费有较大的回升节前精铜杆企业的原料库存持续积累，多数企业均已完成节前原料备货，近期精铜杆企业订单量超预期增长。整体来看，节后铜价预计或有小幅反弹表现，而四季度铜价仍将维持高位区间震荡走势，表现相对偏强一些。