2023年8月末社会融资存量规模为368.61万亿元，三个月以来增速首次上升，同比增长9%。中国社会融资规模增量为3.12万亿元，同比多增6316亿元。
从社融增量结构看，对实体经济发放的人民币贷款增加1.34万亿元，同比少增102亿元。未贴现银行承兑汇票增加1129亿元，同比少增2357亿元，是该月社融最主要的拖累项。除此之外，委托贷款、非金融企业股票融资贷款同比少增，而其他项目同比多增，其中企业债券增加2698亿元，同比多增1186亿元；政府债券增加1.18万亿元，同比多增8714亿元，是本月社融同比增速回升的最强力支撑。
数据来源：中国人民银行
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8月信贷口径下的人民币贷款增加1.36万亿元，创历史同期最高值，同比多增868亿元。分部门来看，住户贷款增加3922亿元，同比少增658亿元；企业贷款增加9488亿元，同比多增738亿元。
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在住户贷款中，住户短期贷款增加2320亿元，同比多增398亿元，8月为我国旅游旺季，暑期及毕业季居民出行意愿旺盛，旅游带动短期消费贷款需求增长。今年暑期市场稳开高走，产业景气由交通、住宿、餐饮等为代表的上游业态，向购物、娱乐为代表的下游业态全面扩散，市场景气度有所恢复。8月份住户中长期贷款增加1602亿元，同比少增1056亿元，我国房地产市场依旧低迷是居民中长期贷款扩张减少的主要原因。据Mysteel统计，16家重点房企2023年1-8月销售额合计17717.99亿元，同比下降11%；8月销售额合计1636.94亿元，同比下降34.3%，环比增3.3%。8月部分重点房企销售略有回暖，但仍不及去年同期。
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8月企业贷款整体为增，其中，票据融资增加3472亿元，同比多增1881亿元，是拉动企业贷多增的主要原因；短期贷款减少401亿元，同比少增280亿元；中长期贷款增加6444亿元，增量较往年偏高，虽同比少增909亿元，但主要是由于去年疫情后专项债的集中发行及政府刺激政策发布使企业中长期贷款冲量、基数较高所导致的。8月份经济边际向好，企业经营预期和资本开支意愿好转。我国8月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.4个百分点，目前虽仍处于紧缩区间，但制造业景气水平得到进一步改善，建筑业商务活动指数为53.8%，比上月上升2.6个百分点，扩张持续。PMI生产指数也比上月上升1.7个百分点至51.9%，转为荣枯线以上，表明制造业生产扩张力度有所增强，随着企业对市场消费信心的逐步增强，后续或将扩大投资生产，拉动企业贷款增长。据Mysteel不完全统计，2023年8月，全国各地共开工5709个项目，环比增长68.21%；总投资额约31287.65亿元，环比增长48.25%。此外，国家发改委发布的公共基础设施建设等政策措施的陆续实施以及专项债的陆续发行，后续对中长期贷款有所支撑。
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8月份，M1和M2的剪刀差维持在-8.4%，表明了当前资金活化效率仍待改善。社融和M2的剪刀差从7月-1.8%向上收窄至8月-1.6%，表明在需求仍有不足的情况下，非银机构业务与表外业务依旧处于紧缩区间。
数据来源：中国人民银行
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总的来看，8月社融和信贷回暖，结合当月PMI、PPI等宏观数据来看，7月政治局会以后，随着一系列稳增长政策发布及实施，目前我国消费继续恢复，且随着9月旺季的到来，市场预期也有所增强。今年新增专项债尚有接近7000亿元的额度未使用，据初步统计，8月发行额也高达5946亿元，因此9月基建投资和落地施工存在保障，从而带动企业和政府的融资需求。但由于去年9月企业中长贷增量为近十年来次高，因此今年9月的同比数据可能表现一般。此外，9月初各大城市落地执行“认房不认贷”，利好政策逐步落地，有利于全国房地产市场修复，后续居民中长期贷款有望改善。
再看有色金属行业，8月社融和信贷改善所表现出实体需求转好，与铜和锌社库的减少趋势相一致。且进口窗口再度打开，还有大量进口货流入国内，总体8月下游需求表现不错。在7、8月份淡季不淡、新的稳增长政策即将落地的背景下，市场对9月的旺季存在期待，因此9月需求边际增量表现如何是引起价格变动的重要原因。另外，内外需求仍存差距，在国内需求存在韧性的同时，海外需求疲弱延续至今，且欧元区衰退迹象明显，海外过剩供应和持续增长的库存或将减缓国内库存的下降。