Mysteel周报：铜价高位区间震荡 BACK月差走扩升水回落明显(9.4-9.8)

一、市场预测

从宏观上看，目前市场对于美联储11月停止加息的期望较高，美元指数在近3日也突破了半年来的新高，失业人数减少更加坚定了美联储紧缩的财政政策，铜价上涨的压力比较大。国内方面，各地房地产政策频出，市场反应热情不及预期，关注度比较小，地产带动的消费极其有限，基本面上，4季度是完成全年gdp目标最后节点，市场利好政策出台可以有所期待；但从本周9月旺季的第一个消费周度来看，目前市场终端消费甚至不如8月，反馈的结果是下游拿货的热情很低，基本不咋做交易，预测铜价下周运行区间在68000-69500之间。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周由于保税区仓单货源出库量尚可，叠加到港货源清关流入，进口铜周内增量可观，加之国内部分地区消费较差，冶炼厂往华东地区发货量增长，市场流通货源充裕，上海地区库存因此延续垒库趋势，截止周四库存增加至7.35万吨，周内大幅增加0.52万吨。进入9月份，传统消费旺季背景下下游加工企业消费并未出现明显回升。一方面铜价多数时间维持69000元/吨上方震荡，且周内BACK月差走扩至300元/吨以上；另一方面，市场反馈新增订单依旧较为一般，日内采购备货情绪仍受铜价走势引导。周内现货价格重心回落，截止周五收盘09合约收于69080元/吨，上海1#电解铜价格69170元/吨，较上周五下跌150元/吨，幅度相对有限；现货升水周内承压大幅走低至平水附近，周五一度出现贴水出货氛围，市场到货量较多是主因。由于进口铜持续流入冲击，部分贸易商积极低价甩货情绪强烈，叠加BACK结构月差扩大，升水连续承压。但短暂时间贴水货源吸引部分贸易商逢低大量收货，现货升水仍保有一定韧性。近期BACK结构月差围绕300元/吨附近窄幅波动，现货升水大幅下挫走低未改变其坚挺局面。下周进入交割周，下游接货情绪或仍受铜价走势主导，且周尾现货贴水市场逢低大量收货情绪尚可，升水或表现有所拉锯。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价变动较大，沪伦比值走强，但国内升水比较低，一度出现贴水，贸易商基本处于观望态度，叠加本周市场流入货源较多，市场成交比较清淡，截止本周五仓单升水50~64美元/吨，均价57美元/吨，环比维持增长；提单溢价同样表现回升，截至本周铜现货提单升水50~62美元/吨，均价56美元/吨较上周表现下跌。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存维持去库态势。铜价升水双双走低刺激市场消费，加之市场到货较少，仓库发货增加，因此库存减少，市场现货供应正常。本周广东市场成交略有好转。铜价回落提振下游买兴，加之贸易商有意出货，积极下调升水，周内升水高开低走，截至周五，少数贸易商甚至贴水出货，但终端市场消费未见明显好转。下游企业逢低积极采购，周内低价成交为主。铜价回落，现货升水走低，市场成交多以低价为主。终端市场消费低迷，下游观望情绪渐起，多数市场参与者观察沪铜2309合约是否能顺利击穿69000元/吨，目前大都谨慎观望为主。铜价升水持续回落，进入九月，市场消费仍不及预期。但月差BACK结构仍未收窄，换月后升水有大幅上涨的可能。本周下游拿货虽然有所好转，但市场消费仍较为一般，若下周铜价止跌，市场交投氛围依旧清淡。

天津市场：本周天津市场价格69030~69730元/吨，均价69380元/吨，市场现货升水表现下降，多数时间市场报价保持100下面.周四周五现货基本保持贴水出货。价格下跌，采取观望的人数比较多。本周天津市场供应一切正常，但本周天津市场现货报价比较高，多数时间维持在升水出货，与之相反的是山东市场的现货贴水幅度较大，两地之间产生近150元的价差，部分山东地区的货物流入天津市场，本周供应较为宽松。天津市场现货库存依旧维持在低位，企业发往天津货物不经过仓库，直接运往下游工厂，缺少库存补给。美元走高，铜价高位承压，出现小幅下跌，市场反馈的数据来看，9月的旺季并不太好，基本保持正常的拿货生产，甚至有部分企业选择了停产，后续消费有待关注。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格呈现整体下行的走势，截止本周五电解铜均价报69215元/吨，较上周五均价下跌785元/吨，环比下跌。从供应来看，本周川渝社会库存整体以去库为主，但由于持货商出货意愿增强，市场主流品牌流通货源增多，故而并未出现明显货源不足的情况；从需求来看，由于期铜远近合约价差周内持续维持在300元/吨上方，叠加下周即将进行交割换月，为避免换月造成的实际基差亏损，部分区域持货商周内选择逐日下调现货升贴水以提高出货量，从效果来看，下半周成交情况相对尚可，日均出货量在300吨以上。后市来看，虽时值“金九银十”，但西南市场需求并未见到明显的回升信号，预计在下周换月前区域现货升水仍将维持在低位区间，换月后或将快速回到100-200元/吨常规升水区间。

三、电解铜库存变化分析

本周（8.31~9.7）国内市场电解铜现货库存9.72万吨，较31日增1.41万吨，较4日增0.34万吨；本周上海市场电解铜现货库存继续增加。主因周内进口铜持续流入，加之铜价高位震荡，下游消费难有明显起色，冶炼厂亦有所到货，库存延续累库。广东市场电解铜现货库存延续走低。主因市场到货较少，仓库出库增加，库存下降。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计4.43万吨，较31日降0.87万吨，较4日降0.57万吨；保税区仓单货源出库仍尚可，且周内入库较少，库存延续下降。

四、电解铜周度产量分析

本周（8.31~9.7）国内电解铜产量24.20万吨，环比减少0.3万吨；本周产量小幅减少，9月有少部分冶炼厂正在检修中，前期检修的冶炼厂已完全恢复产能，维持正常高产。因此本周铜产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.90万吨，环比减少0.20万吨；本周铜价震荡回落，下游消费有所回暖；下游企业逢低刚需采购。升水回落，加之社会库存增加，冶炼厂发货增加，因此厂库减少

五、市场总结

本周铜价维持区间震荡，整体运行于69000~70500元/吨，下游市场消费未见明显起色，更多仍表现为铜价走低接货为主，且周内BACK结构月差走扩，部分地区现货升水回落明显，现货市场成交维持一般。

六、一周热点  

1.秘鲁7月铜产量同比增长17.7%

秘鲁7月铜产量同比增长17.7%

2.智利国家铜业公司7月份铜产量同比下降2.6%

9月4日晚间，据智利铜研究委员会（Cochilco）消息，智利国家铜业公司（Codelco）7月份铜产量同比下降2.6%，达到12.47万吨；智利埃斯孔迪达铜矿7月铜产量同比增长1.23%，至8.24万吨；智利科拉瓦西铜矿7月铜产量同比增长5.71%，达到5万吨。

3.Mysteel：10家上市铜企公布2023年上半年产品产量情况

截至9月1日，上市铜企2023年半年报披露收官。据Mysteel统计，共有18家上市铜企披露报告，其中10家企业公布2023年上半年产品产量数据。2023年上半年，江西铜业阴极铜产量为98.83万吨，同比增长6.97%；云南铜业阴极铜产量为65.87万吨，同比增长6.44%；白银有色阴极铜产量为13.84万吨，同比增长9.91%。