必和必拓市场与经济分析副总裁马凯博士表示，迈入2023下半年，我们对短期的大宗商品市场供需平衡的预期进行了更新。我们认为铜市场的供应将出现趋于平衡或略微过剩的情形，其中中国的铜终端需求好于预期而同时运营短缺情况比年初预计略好。
从2023年年初至今，中国的能源转型需求保持强劲，同时，大部分传统行业也呈增长态势，其中最突出的行业包括建筑行业（在“保交楼”政策的推动下，与铜消费密切相关的建筑竣工同比增长19%，这与持续疲软的新开工形成鲜明对比）、空调行业（同比增长17%）、新能源汽车行业（在短暂的去库存周期后迅速反弹）和电力基础设施行业（涉及脱碳化技术、传统电网、发电投资等领域）。在广义的电力基础设施类别中，电网投资规模（约占终端用铜总量的18%）同比增长7.8%（超过国家电网预算的4%），电源投资规模同比增长54%，其中太阳能发电装机容量同比更是大幅攀升154%。
2023年上半年，中国新增风能和太阳能发电装机容量达101.4GW。按照装机容量计算，太阳能发电已经超过水力发电，成为中国的第二大电力来源。顺便提一句，如果与水力发电进行比较，101GW大致相当于美国在过去一个世纪建成的水电总装机容量，也就是说，中国在短短半年内就实现了与之相当的可再生能源名义装机容量。
2022年，全球其他地区对精炼铜的需求疲软，并在2023年进一步下滑。2023年，经合组织主要成员国（约占全球铜总需求量的30%）的需求量预计将有所下滑，这可能会抵消掉印度需求量的增长（同比增长8%，但仅占总需求量的3%）以及其他发展中国家需求量的回升（同比增长1.5%，占总需求量的14%）。预计到2023年年底，随着中国精炼铜需求的强劲增长，全球其他地区的需求占比预计会下降2个百分点，至44%左右。
2023年，预计铜市场的供应干扰可能会略高于平均水平。我们对铜供应干扰损失率（基于供应商的年度预期产量指引）的预测值为5.5%。请注意，该指标的长期平均值为5%，这也就是说，我们在每年年初采用的默认假设值都是5%。然而，从近两年的情况来看，如果考虑到一些铜生产商已经显著调低了预期产量，2023年铜供应损失实际上要比平均值高得多。一些大型铜生产商在2022年或2023年初下调了他们的2023年铜产量指导目标，我们估计，预期的削减的产量占到供应发生中断之前的矿产铜产量的3%左右。因此，如果基于此前未下调指导目标，2023年铜供应干扰率在5%-5.5%则意味着，供应干扰损失可能相当于8-8.5%。
展望未来，一些备受期待的新铜矿项目（包括在秘鲁、智利、中非和蒙古等国家和地区的铜矿项目）已于近期投产，或有望在接下来1-2年期间投产。尽管在疫情期间，在项目投产和扩产方面遇到了诸多问题，但预计到2024年年底，铜矿供应量将在2021年的基础上增加12%左右。这一增幅接近同期全球精炼铜需求量预期增幅的两倍（7%）。预计在矿产铜供应量增加的同时，废铜供应量也会增加。未来两到三年，行业需要逐步消化掉这些增加的供应量。
一旦度过这个阶段，预计大概在2027-2030年，全球铜市场将可能会出现一个持续的供应缺口，使得价格长期具有吸引力，得以刺激新的铜矿项目投资。整体而言，2024-2026铜库存可能会从目前的历史低位适当增加。一旦后期出现我们预测的铜供应短缺，这也可以起到很好的缓冲作用。
从长期看，持续的结构性供需缺口意味着需要大力推动全球铜产业的投资，以满足传统行业对铜材不断增长的需求以及能源转型对金属产品急速攀升的需求。
预计在2030年前，如果基于比较乐观的需求增长情景，整个铜行业的用于产能增长的累计资本支出需达到2500亿美元。而基于最新的成本估算，实际投资规模可能比这一预测值更大。
这个融资规模有多大呢？对与铜价产业链和单个公司的财务资源而言，其可谓相当庞大。但换个角度来看，如果将其与目前每年面向上游化石燃料（包括石油、天然气和煤炭等）生产领域的约6500亿美元投资规模相比，这只是小巫见大巫。这一点令人深思。
现实情况是，考虑到新发现的铜矿资源不足，而已探明铜矿储藏深度大且开发难度大，市场风险日益增加，以及项目审批监管要求日趋严格等因素，与过去几十年相比，整个铜行业的发展选择相对有限。技术进步固然可以在一定程度上提高生产率，但至少在最近十年内，成矿地质条件的限制似乎比技术进步更有决定性的影响力。
在本章节的结尾，我们想再次重申：在未来十年内，铜的定价边际将主要基于成熟矿区低品位棕地项目扩张，或高风险和/或新兴矿区高品位绿地项目。所有这些项目不仅生产成本高、生产难度大，而且投产周期也比较长。