2023年7月中国社会融资规模增量为5282亿元，同比少增2703亿元，超预期大幅回落。
从社融增量结构看，对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元，是该月社融最主要的拖累项，也处于历年低位。除此之外，委托贷款、非金融企业股票融资贷款同比少增，而其他项目同比多增，其中企业债券增加1179亿元，同比多增219亿元；政府债券增加4109亿元，同比多增111万亿元。因为居民和企业端的需求不足，人民币信贷超季节性下跌。另外，由于去年7月新增专项债发行量低产生低基数效应，政府债券小幅多增。
数据来源：中国人民银行
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7月信贷口径下的人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。分部门来看，7月住户贷款减少2007亿元，同比少增3224亿元；企业贷款增加2378亿元，同比少增499元。其中，7月住户和企业短期和中长期贷款都同比少增，但主要是住户贷款拖累程度较大。
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在住户贷款中，7月住户短期贷款减少1335亿元，同比少增1066亿元。然而今年7月处于疫情政策放开后的第一个暑假，全国出行流量和文娱活动频率增加，与住户短期贷款少增相悖，这意味着居民消费意愿不强且态度较为保守，谨慎使用短贷。住户中长期贷款减少672亿元，同比少增2158亿元。据统计局数据，1-7月份商品房销售面积66563万平方米，同比下降6.5%，降幅扩大。据Mysteel统计，7月18家重点房企销售额合计1658.55亿元，同比下降37.4%，环比下降35.3%。7月房地产继续降温，楼市延续低迷态势，是抑制居民中长贷增长的主要原因。另外，7月乘用车市场零售达到177.5万辆，同比下降2.3%，环比下降6.3%。虽然车市步入淡季，但是数据较为强势，汽车消费走弱拉低中长贷的力度有限。15日央行下调一年期MLF利率15个基点，后续还有继续降息的预期，因此将缓和提前还贷的力度并改善中长贷数据。
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在企业贷款中，7月票据融资贷款增加3597亿元，同比多增461亿元，企业贷结构转差。企业短期贷款减少3785亿元，同比少增239亿元；企业中长期贷款增加2712亿元，同比少增747亿元。信贷增量少属于季节性变化的常态，但是同比少增主要受开工低的影响。据Mysteel不完全统计，7月全国各地共开工3394个项目，环比下降27.14%。根据国家统计局数据，7月建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降4.5个百分点。今年极端天气偏多，高温多雨的气候对基建开工影响较大，同时今年6月新增专项债发行额大幅低于去年同期，整体发行速度偏慢，也减缓了基建项目落地的节奏。同时，1-7月房地产开发企业房屋施工面积同比下降6.8%；房屋新开工面积同比下降24.5%，降幅扩大，意味着7月房企融资需求也同比继续回落。展望后续，一方面今年仍有较多的专项债待发行，可以支撑中长贷；另一方面，建筑业商务活动指数一直处于回落趋势，并需要关注房企的融资情况，未来的一系列降息或提振其融资需求。
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社融和M2的剪刀差从6月-2.3%向上收窄至7月-1.8%；但M1和M2的剪刀差从6月的-8.2%向下扩至7月的-8.4%。两项剪刀差表现不一，反应出的依旧是实体需求不足与货币活化程度低，与前文居民和企业对资金低需求相一致。
数据来源：中国人民银行
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总的来看，7月国内宏观数据喜忧参半，较弱的信贷数据和近期房地产暴雷事件拉低了市场情绪和预期。但值得注意的是，7月PMI数据边际好转，生产指数已升至荣枯线以上，PPI同比数据也在6月触底后向上修复，国内供需特别是制造业方面有存在好转的迹象。再加上后续将有逆经济周期政策的出台，将来或有一段预期强化的过程。
7月实体需求不足体现在有色金属上的是，月内铜和锌的社会库存都有所增加，去库已经转为累库。供应方面，8月预计精炼铜产量环比转正，而精炼锌产量环比转减。需求方面，8月消费将延续7月的弱势，其中车市继续保持平淡，空调旺季已过因此家电需求将减少，极端天气也影响了基建和房地产的施工。预计8月铜继续累库，而由于供应干扰锌的库存将小幅增加或维稳。