Mysteel周报：宏观预期向好提振铜价 下游表现畏高消费未有起色（7.24-7.28）

一、市场预测

从宏观上看，本周整体宏观层面情绪整体偏乐观，不过下周即迎来多项海内外宏观数据发布，其中包含国内PMI、美非农就业等一系列重要数据，宏观影响力度加剧。基本面上，近来back幅度逐步缩小，然而库存低位的话题依然是处于老生畅谈的状态；当前消费表现相对较弱，加之再生铜产品的替代效应依然存在，因此铜低库存所能反馈的支撑力度并未完全体现。整体来看，下周宏观面扰动因素较多，需提防可能出现的超预期的情况；近月back结构收窄，但不排除后续仍有扩大的可能。市场强预期对铜价仍有一定支撑力度，预计其运行区间在67800-70000元/吨，虽然不具备短期连续上涨的趋势，但仍有阶段突破的可能。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周进口货源流入环比继续减少，主因进口窗口维持亏损，叠加国内升水大部分时间偏弱，保税区仓单出库下滑明显，且前期部分冶炼厂仍有在出口中，发往现货市场量也有限，致使国产到货亦偏少，上海地区库存本周因此维持去库趋势。盘面本周多数时间震荡于68000元/吨上方，下游消费并未有明显起色，更多的表现为逢低刚需接货为主。铜价走高对其入市接货情绪抑制明显，部分加工企业反馈价格高位，接受意愿不强，且由于新增订单环比仍有下滑，日内采购情绪较弱。本周盘面偏强震荡，截止周五收盘08合约收于69200元/吨，上海1#电解铜价格69010元/吨，较上周五上涨355元/吨，现货升水先抑后扬，周尾大幅上扬至升150元/吨附近。周初由于铜价持续上涨至69000元/吨上方，下游畏高情绪明显，消费表现不佳，现货升水承压走低至升20~升30元/吨附近；后半周随着部分贸易商表现逢低收货情绪，加之现货货源偏紧，日内贸易需求带动市场成交表现积极，升水探底回升，截止周五主流品牌升水上扬至升150元~190元/吨左右。本周市场宏观情绪稍显乐观，美联储七月份加息落地，符合市场预期，且国内预期较强，铜价偏强震荡，但下游对于高铜价补库意愿不强，更多需求体现为盘面回调阶段逢低采购，市场消费难以支撑其进一步上行，下周铜价或运行于68000~70000元/吨。由于本周库存继续下降，且受台风以及进口亏损影响，市场到货后续仍有所减少，但临近月底，料市场消费回升空间有限，下周现货升水或先抑后扬。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价继续下跌，企业进口亏损较大，现货市场依然比较冷淡，继续呈现出报盘多、实盘少的局面；截止本周五仓单升水25~37美元/吨，均价31美元/吨，环比大幅走读；现货提单升水26~36美元/吨，均价31美元/吨较上周下跌超过10美元。本周台风入境，到港船只船期有所延期，企业交易热情不高。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存表现下降。临近跨月，部分下游企业督促冶炼企业长单交付，从而使冶炼企业市场发货量减少，周内仓库入库较少，加之下游逢低补库，但量相对有限，库存继续走低。广东市场电解铜现货库存表现下降。临近跨月，部分下游企业督促冶炼企业长单交付，从而使冶炼企业市场发货量减少，周内仓库入库较少，加之下游逢低补库，但量相对有限，库存继续走低。本周下游需求较为一般，宏观利好提振铜价，铜价高位震荡。但终端市场消费低迷，下游畏高情绪浓厚，市场参与者大都谨慎观望，若后续情况不及预期，铜价有下行的可能。近期铜价受宏观因素影响高位震荡上行，升水持续走低。周末停工铜杆厂将启动部分，带动部分需求，但近期盘面铜价上升，下游谨慎采购，因此需求仍以刚需为主，预计下周成交仍难有较大改善，升水下方空间有限。

天津市场：本周天津市场价格68540~69470元/吨，整体较上周差异不大，周初铜价持续上涨，周五才有所回落；平水铜升30~80元/吨，升水持续小幅走低，整体表现平稳。本周天津市场散货依然供应紧张，由于临近月底，发票紧张，贸易商基本散货成交较少，抵达天津市场货源较少。铜价上涨，进一步抑制下游消费。直至周五，铜价回落，加之下游周末有补库需求，成交才有所升温，但整体消费依旧偏弱，整体交投氛围清淡。本周天津市场库存维持0.01万吨，较上周持平。铜价震荡上行，市场成交难以好转。从而市场库存继续处于相对低位。本周临近月底，宏观利好提振铜价震荡上行，升水走低，下游畏高情绪升温。跨月后市场交投将有所回暖，料想下游企业原料补库需求将有所回升，预计下周铜价震荡运行为主，现货升水企稳。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格整体维持上行趋势，截止本周五电解铜均价报68990元/吨，较上周五均价上涨325元/吨，环比上涨。从供需来看，市场流通现货依旧偏紧，整体库存呈去库态势，但由于需求表现欠佳，升贴水周内持续下调；而从下游需求来看，本周铜价持续走高，高企不下的铜价抑制了下游需求释放，在前四个交易日，多数持货商反馈下游铜厂周内询盘问价意愿度普遍较为低迷，多以长单提货为主，零单买货情况较为一般，仅周五由于铜价回落及周末补库需求，市场订单稍有好转。后市来看，重庆市场近期电解铜库存维持在低位，且在近期需求低迷的现状下，短时间内库存转向累库的可能性较小；同时，高铜价背景下区域消费表现疲弱，升贴水回升将受到一定程度的制约，预计下周升贴水将继续维持在100-200元/吨区间，同时成交方面值此淡季或将难有突破性变化。

• 鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场整体交投氛围较为冷清，市场询盘积极性不佳，下游观望情绪较浓；加之临近月底，下游订单较差，成交多以逢低刚需补库为主。周五鹰潭市场电解铜现货价格68890-69070元/吨，中间价68980元/吨，较上一交易周上涨330元/吨；升水铜升水220元/吨，较上周上涨70元/吨；平水铜升水80元/吨，较上周上涨30元/吨。据市场反馈，目前江西地区部分冶炼厂检修以及停产，加上原料价格高企以及天气炎热等问题，部分炼企开工率下滑，市场上电解铜供应较常规状态偏低。需求方面，目前下游终端订单不佳，整体消费依旧较弱。总的来看，目前铜价高位震荡运行，部分下游对后市铜价仍持谨慎观望态度，市场成交多以刚需补库为主；加之临近月底，下游消费回升空间有限，短期升水或将继续承压。
• 电解铜库存变化分析

本周（7.20~7.27）国内市场电解铜现货库存10.22万吨，较20日降2.19万吨，较24日降1.27万吨；本周上海市场电解铜现货库存继续小下降。市场到货量较少是主因，虽下游消费未有明显起色，但供应较少，导致库存延续去库。广东市场电解铜现货库存同样下降。周内仓库入库较少，加之下游逢低补库，但量相对有限，库存继续走低。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计5.35万吨，较20日降0.15万吨，较24日降0.1万吨；进口继续表现亏损，进口铜流入较少，保税区库存小幅下降。

四、电解铜周度产量分析

本周（7.20~7.27）国内电解铜产量23.10万吨，环比增加0.2万吨；本周产量增加主因有冶炼企业检修完成恢复生产，但部分冶炼企业检修延期，其他冶炼企业仍维持正常高产。因此本周铜产量增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.90万吨，环比增加0.40万吨；本周铜价高位震荡上行，下游企业拿货情绪不高，市场整体消费依旧较差。因此冶炼企业出货减少，成品库存增加。

五、市场总结

本周铜价震荡偏强，整体运行于68000~69500元/吨，周内高位企稳，市场现货成交表现偏弱，由于市场到货偏少，本周各地区库存全线下降；现货升水方面表现分化，上海市场周初由于下游消费受高铜价抑制明显，成交活跃度低迷，持货商无奈持续下调报价出货，部分低价平水铜品牌货源甚至下调至平水附近，后续随着贸易商逢低收货，市场货源转向偏紧，升水周尾大幅上扬。广东市场本周现货维持贴水局面，由于临近月底，部分贸易商积极降价出货，加之铜价走高，市场需求疲软局面难改，现货成交氛围亦表现清淡。

1.智利铜业委员会（Cochilco）下调铜价预期

7月27日，智利铜业委员会（Cochilco）下调铜价预期，预计今年铜的平均价格将为每磅3.85美元。

• 必和必拓公布橡树坝铜金矿勘探目标

必和必拓公司宣布其在南澳州的橡树坝（Oak Dam）铜矿发现的勘探目标。新的勘探目标为矿石量5亿吨-10亿吨，铜品位0.8-1.1%。该目标是基于2018年橡树坝发现以来完成的49个孔、6.1万米的钻探结果制定的。必和必拓称，该矿床在深部沿哈迪山（Hardy Hill）断裂往南和西仍有扩大的潜力。年初，必和必拓公司启动了一项被认为是南澳州最大的勘探计划。公司日前称，目前在橡树坝有9台钻机，计划到11月份增至11台。公司将建设一个有150个房间的营地和一个钻孔岩心处理设施。橡树坝位于奥林匹克坝东南65公里。奥林匹克坝铜金铀矿年产铜21.2万吨，金18.6万盎司。

• 五矿资源：二季度铜总产量为9.28万吨，同比增109%

7月24日晚间，五矿资源发布公告，2023年二季度与一季度相比， MMG各矿山均实现产量增长。铜总产量（包括电解铜及铜精矿）为92847吨，同比增长109%。锌总产量为49826吨，同比下降7%。今年下半年，公司的工作重点仍然是推进邦巴斯矿山和金塞维尔矿山的发展项目。邦巴斯矿山正在积极推进与Huancuire社区达成长期协议，并希望在今年年底前启动Chalcobamba采场的开发。金塞维尔矿山扩建项目正在按计划进行，预期将于今年年底前首次生产钴并于明年首次从硫化物生产电解铜，在2025年全面达产后矿山总年产量有望提高到10万吨铜当量。2023年，公司的产量指引保持不变，铜产量预计为30.5至35.3万吨，锌产量预计为19至21.5万吨。