2023年6月中国社会融资规模增量为4.22万亿元，同比少增9859亿元，高于市场预期。同比降主因是政府债券的减少，去年政府债券存在高基数，除此之外大部分分项都有所好转。
从社融增量结构看，对实体经济发放的人民币贷款增加3.24万亿元，同比多增1825亿元；外币贷款减少191亿元，同比多增100亿元；委托贷款减少57亿元，同比多增323亿元；信托贷款减少153亿元，同比多增675亿元；未贴现银行承兑汇票减少692亿元，同比少增1758亿元；企业债券增加2360亿元，同比多增14亿元；政府债券增加5388亿元，同比少增1.08万亿元。政府债券存在发行错位情况，从新增专项债来看，现统计6月发行量约为4000亿元，同比下滑9700亿元，地方债的减少影响了政府债券的总体情况。
数据来源：中国人民银行
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6月金融机构口径的人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。分部门来看，6月住户贷款增加9639亿元，同比多增1157亿元；企业贷款增加22803亿元，同比多增687元。6月新增信贷也高于预期，住户短期贷款发力，票据融资继续拖累企业贷款。
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在住户贷款中，6月住户短期贷款增加4914亿元，同比多增2488亿元，主要是“618”促销活动及节假日推动了居民短期消费，今年“618”销售总额同比增长，同时去年同期基数较低。住户中长期贷款增加4630亿元，同比多增777亿元。然而6月房地产销售不如预期，未能较5月有明显转好且同比下滑，据Mysteel统计，6月18家重点房企销售额合计2626.79亿元，同比下降33.13%，环比增5.6%，销售数据与住户中长期贷款的变化相背离。一方面，这与居民提前还款行为放缓有关，RMBS条件早偿率指数由5月末的0.215降至6月末的0.172，下调的LPR利率也提振居民的按揭需求。另一方面，6月汽车行业表现较好，其产销同比分别增长2.5%和4.8%，汽车消费支撑中长贷。但值得注意的是，住户中长期贷款同比多增与实际购房需求无关而是受到其他因素的影响，如今居民的实际购房需求依旧偏弱。
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在企业贷款中，6月票据融资贷款减少821亿元，同比少增1617亿元，是该月企业贷款走弱的最主要原因。企业短期贷款增加7449亿元，同比多增543亿元；企业中长期贷款增加15933亿元，同比多增1436亿元。6月央行下调利率利好企业的投资经营，制造业PMI环比回升0.2个百分点也体现出了制造业有所修复，企业短期贷款的增加也与季节性变化有关。但是企业中长期贷款同比增速放缓，或与政府债券与新增专项债回落有关，据Mysteel不完全统计，6月基建开工投资额高位回落，环比降44.4%，基建开工数量已连续2个月下滑，且环比降幅走阔至-33.97%，基建的拉动作用削弱。
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社融和M2的剪刀差从5月-2.1%向下扩至6月-2.3%；M1和M2的剪刀差反弹收敛，也从5月的-6.9%明显降至6月的-8.2%。剪刀差由增转降，反应出的仍是实体需求不足与货币活化程度低，比较明显的是房地产销售较去年同期更疲弱，6月居民存款同比多增1997亿元，居民预防式蓄意愿依然较高。
数据来源：中国人民银行
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6月社融信贷看似好转，但内含较多的不确定性。一是后续居民中长贷如何变动，目前来看需求不足叠加淡季临近，7月房地产销售情况并不乐观，车市也将步入休整期且产销回落。如果没有相关政策的支撑，7月居民中长贷存在同比少增的可能性。二是后续政府债券和企业中长贷如何变动，去年和今年的专项债的发行错位，去年的专项债集中在6月发行，今年由于发行前置，因此6月的发行额远不如去年同期。然而去年7月的基数只有613亿元，今年6月已完成第一批绝大部分专项债的发行，第二批的发行即将在三季度开启，预计后续专项债支撑政府债券和企业中长贷。
体现在有色金属上的是，6月铜和锌的社会库存降速放缓，且已出现累库的趋势，预计7月库存回升，同时需求回落、价格承压。理由是汽车、家电等行业的淡季对需求产生更直接的作用，虽然专项债的发行额将增长，但基建项目从投资到落地需要更长的时间周期。另外，有色金属的需求在房地产不景气的形势下受到了竣工端的支撑，现在问题是在长期低开工、低销售的情况下，高竣工的持续性存在不确定性，因此三季度存在竣工端放缓的可能性。