一、2023年铅市场回顾
2023年上半年内外盘走势略有分化，外盘波动幅度大于内盘。2023年1-6月LME铅收盘均价约为2115美元/吨左右，同比下跌6.6%。2023年1-6月沪铅主力均价为15318元/吨左右，同比变动较小。一季度沪铅高位回落，后窄幅震荡，二季度受消费低迷影响，沪铅持续走弱，后由于反套资金入场，伦铅带动沪铅走强。上半年再生铅供应同比减少，主要受原料废铅蓄电池紧张，价格偏强运行，冶炼厂亏损持续，5-6月份全国90%的铅冶炼企业单吨亏损200-400元/吨。国内制造业低迷，铅副产品收益下降明显，特别是硫酸、塑料副产品收益。上半年，铅蓄电池企业新电池价格一再下跌，电池厂生产出现亏损，大部分电池厂反应今年终端消费较为清淡，经销商成品库存高企。
二、铅精矿市场
2.1铅精矿市场分析
2023年上半年国内铅精矿市场整体呈现矿端供需紧张的态势，造成铅精矿流通货源偏紧的原因有较多。第一就是受限于国内环保政策，部分矿山的生产及产量有影响；第二就是国内部分冶炼厂有新增产能，对铅精矿需求进一步加大；第三就是今年上半年进口铅精矿量虽然较去年同期有所增加，但是增幅有限，并不能弥补国内矿端供需的缺口，中国是铅精矿第一大需求国，需要进口矿的大量补充；第四就外汇及沪伦比值对进口铅精矿来说不算友好，进口窗口并未打开，很多冶炼厂及贸易商对进口铅精矿兴趣缺乏，这进一步加剧了国内铅精矿紧张的局面。由于国内矿山产量及增量有限，进口矿难以有效弥补供需缺口，预计2023年三季度铅精矿供需紧张的局面将持续，后续关注进口铅精矿能否大量进入国内。
2.2 铅精矿加工费分析
2023年上半年铅精矿加工费总体表现为低位持稳，南高北低的相对局面。受限于铅精矿矿端供需紧张的影响，进口矿又未能补充上国内需求的缺口，故市场主导权主要还是在矿山方面，故上半年冶炼厂的加工费一直处于低位，利润空间不大，需要靠硫酸及副产品的利润来弥补。上半年的50%品位铅精矿加工费大致800-1300 元/金属吨之间波动，进口TC报价则在50-100美元/干吨之间波动。截至2023年7月1日，国产50%品位铅精矿主流成交价格在800-1100元/金属吨，目前50%品位铅精矿加工费河南地区800-1000元/金属吨，云南地区900-1100元/金属吨，内蒙800-1000元/金属吨，江西1000元/金属吨。进口TC报价多在50-70美元/干吨。
随着国外矿山的生产逐渐恢复，预计2023年进口铅精矿有望同比增加，而国内矿山因为产量增量有限，2023年三季度国产铅精矿加工费预计会维持相对低位。整体来看，我国铅精矿供需暂时维持偏紧状态。
2.3 2023年下半年铅精矿市场展望
2023年三季度预计将延续2023年上半年铅精矿货源偏紧，加工费低位的局面。在进口矿暂时弥补不了国内需求缺口的情况下，国产矿依旧是大家采购的主要对象，进口矿主要还是看沪伦比值、汇率以及海外矿山产量等多因素影响下能否大量进入国内。加工费方面三季度国内矿端供需紧张的局面将延续，如果下游消费强劲的话，对于铅精矿的需求也将进一步放大，铅精矿市场供需进一步紧张的情况下加工费则预计会维持低位。整体来看，我国铅精矿供需暂时维持紧平衡状态。后面随着时间推移预计这一紧张局面将会得到逐步缓解，远端的铅精矿供给预期较为宽松，随着供需方面的缓和，加工费也会有一定的调整预期。
三、原生铅市场
3.1 2023年上半年原生铅现货市场情况
3.1.1 南方市场上半年原生铅现货市场情况
一季度，年初部分持货商贸易量减少清账结算，叠加期铅大涨，下游电池厂多长单接货补库刚需。随着春节假期到来，物流受阻，国内铅锭社会库存增加及现货市场成交清淡给予盘面压力，铅价快速回落。
进入二季度，市场对于旺季有预期，期铅维持偏强震荡，贸易商为求出货积极贴水报价，下游电池厂入市逢低积极接货备库，整体需求相比一季度好转明显，整体铅锭社会库存出现去库的趋势。
3.1.2 北方市场上半年原生铅现货市场情况
北方市场一季度，冶炼厂开工生产积极，河南金利，河南豫光产能都有增加，随着年后复工复产下游电池厂企业原料铅锭库存减少，整体市场成交尚可。
二季度，受检修影响，河南地区产量出现减少，叠加lme铅软逼仓行情的开始，贸易商积极提北方市场长单至港口出口，铅锭现货紧张局面出现，月内炼厂少量散单货源报价对现货1#铅报平水至升水50元/吨，北方市场成交多为贸易商接货交仓或出口。
3.2铅锭国内库存及LME库存情况
3.2.1国内库存情况
2023年初铅锭社会库存处于低位，1月末处于春节节前，下游部分电池厂放假，且节前备货情绪不高，叠加临近春节，假期物流受阻，库存出现较大的累库。2月节后物流恢复，下游复产消费复苏，逢低接仓单备货，库存出现减少。3月初库存处于上半年最高位，从节前5.43万吨增加2.77万吨至8.2万吨，累库幅度51%，主要是因为节后下游复产集中备库已完成，买货情绪不高。3月末期铅震荡运行，部分市场出现现货偏紧局面，叠加铅锭出口，库存8.2万吨减少4.38万吨至4.02万吨，去库幅度53%。6月铅锭库存从高点4.14万吨降至低点2.68万吨，主要原因为出口窗口打开，铅锭出口国外。目前来看下半年原生铅产能不会出现太大增量，叠加铅市场金九银十传统消费旺季，铅锭库存或难以大增。
3.2.2 LME铅库存情况
2023年LME铅库存基本处于历史低位，不同于2022年库存上半年的震荡下行趋势，2023年上半年1-5月LME铅库存波动幅度不大，整体呈现出上涨的趋势，5月末-6月库存出现连续上涨趋势，主要原因为我国铅锭出口运输到国外逐渐体现，LME铅库存大幅增加，下半年随着铅锭出口继续，LME铅库存或将继续增加。
3.3铅锭进出口市场
3.3.1 2021-2023年铅锭进口统计
数据来源 海关总署
2023年1-5月我国进口铅锭量1.61万吨，同比减少0.81万吨，主要系今年沪伦比值不利于进口，致使上半年铅锭进口大幅度骤减。
数据来源 海关总署
2023年1-5月我国出口铅锭量6.20万吨，同比增加0.76万吨，整体出口量较去年仍有增加，主要因为比值利润空间扩大，利于铅锭出口，料下半年出口窗口或继续打开，届时2023年铅锭出口量仍会增加。
四、再生铅市场
4.1 价格回顾
2023年上半年铅价冲高后窄幅震荡回落，价格重心较2022年下半年有所下移。由于对中国经济复苏的强预期、美联储加息放缓等因素，年初铅价大幅攀升至上半年高点，1月3日沪铅收盘价报于15925元/吨，上海1#铅价格达至15700元/吨，再生精铅价格日内成交均价也攀高至15300元/吨附近，为2023上半年最高位。5月底由于国内外消费弱势影响，加上下游消费淡季，铅锭现货成交较差，叠加6月份交割仓单逐步显现，6月3日沪铅主力07合约报收于15050元/吨，周度下跌215元/吨。上海1#铅价格跌落至14900元/吨附近。整体来看，2023上半年铅价普遍在15000-15250元/吨区间震荡，再生精铅含税贴水多在100-150元附近，价格报在15100元/吨附近波动。而还原铅价格由于近年来环保政策影响，市场货源紧俏，随铅价波动幅度较小，上半年还原铅价格多维持在14150-14250元/吨附近波动，6月底，由于还原铅炼企原料价高，不少炼企生产亏损停产，市场供应进一步减少，6月中下旬还原铅价格上升至14275-14325元/吨，为上半年最高价格。至6月30日，沪铅收盘价15500元/吨，1#铅现货价15175元/吨，再生精铅含税价15075元/吨，还原铅价格14275元/吨。
4.2 2023年上半年再生铅产量分析
2023年上半年，除去1月份受传统春节假期及企业检修影响，再生铅企业产出偏少外，其余月份产量均在30万吨附近。据Mysteel统计：2023年1-6月再生铅产量为188.61万吨，较2022年同期增长18.07%；较2019年同期增长13.97%；原因有二：一是样本增多，2021年涉及持证再生铅企业56家，截至2023年6月涉及持证再生铅企业63家；二是再生铅仍处于产能扩张期，在这两三年时间里，广西、河北、湖南、江苏都有新企业投产，叠加部分企业完成产能技改升级，再生产能呈现稳步上涨趋势。
具体2023上半年产量来看：2023年3月和5月产量（统计口径原料为废电瓶的产出）为近半年来新高，产量分别为34.35万吨、34.77万吨，为2023上半年新高。产量增加的原因有：1）新增广西A企、江苏A企两家样本企业，这两家企业均为新投产能释放；2）受传统春节及检修企业影响边际减弱，两月检修炼企生产均陆续恢复至正常水平，如2023年4月份安徽A企、山东A企、河北A企生产停产检修结束，五月产量基本企稳，三企月度供应增量合计近4万余吨；3）炼企生产时间增加；而2023年6月份产量为30.34万吨，产量出现下滑，较2023年5月份环比下降12.73%，产量下滑的原因有：1）江西、广西、湖南、内蒙、安徽等企业月内企业停产检修较多，再生供应大幅下滑。如广西A企、江西A企整月分别因设备维修、停产技改整月几乎未有产量贡献；2）终端消费延续弱势，电池厂成品垒积，开工率维持低位，原料采购意愿清淡。但炼企原料废电池货量持续紧张，且价格居高不下，再生炼企企业亏损继续扩大，为缓解资金亏损压力，月内再生冶炼企业普遍存有不同程度的减产现象。
4.3市场展望
再生铅供给方面短期来看，由于炼企近两月持续亏损，6月份产量已出现下滑，且7月份电池消费改善力度有限，预计总体产量变动幅度不大，短期预计7月份产量较6月或小增至31.04万吨。中长期来看，虽下半年有陆续新投产能增加，但再生企业原料价高，致使产业利润微薄，预计下半年再生铅生产积极性仍会受到一定打击，整体成本端对铅价将给予一定支撑。
五、废铅蓄电池市场
5.1 2023上半年废电瓶价格回顾
数据来源：钢联数据
2023年已过半，上半年废电瓶与铅价整体呈现“V”型走势，且废电瓶价格在二季度走势更强。截止到2023年6月30日，废电动的半年均价为9020.68元/吨，同比2022年涨148.33元/吨，涨幅1.67%；铅半年均价为15161.65元/吨，较2022年下跌25.31元/吨，跌幅0.17%。抛去2022年3月份前废电瓶为不含税报价外，今年的废电瓶价格运行仍较强势。一方面是市场反馈今年消费淡季更淡，废电瓶置换或者报废货源有限；另一方面则是有新增产能释放市场对废电瓶的需求增加，企业竞价严重，例如广西震宇、江苏天能、河北雄泰、湖南康泽。
5.2 2023上半年废电瓶市场运行分析
废电瓶的供应紧跟电池市场消费的变化，年后2-3月份市场消费较好，废电瓶货源相对充足；进入到4-7月份的传统淡季，叠加市场需求增加和部分企业检修停产，导致市场货源流向出现变化，为保证远距离货源能够到厂，安徽、河南地区的废电瓶采购价格再次领涨全国。在此背景下，再生铅企业的原料库存较去年同期也有明显差异。如图中所示，今年2月份统计的月度库存为历史最高31.756万吨，周度库存也相对高位18.296万吨，仅次于2021年1月份18.745万吨的高位，但在3月份后库存就维持降势。
数据来源：钢联数据
其中1月份恰逢农历新年，废电瓶回收商休市放假，炼企以消耗原料库存为主，因此1月份的周度和月度原料库存均处于低位；进入到2月份市场复苏，叠加疫情防控政策的放松，市场消费势头偏好，再生铅企利润可观生产积极性高，废电瓶供应充足致使企业原料备库良好，2月份的月度和周度原料库存均为2023年内新高，环比增幅分别达到45.20%和41.39%，因此在1-3月份的企业采购价格也为下跌趋势；进入到3月份企业的原料库存开始下滑，企业为满足生产所需，在3月底开始不断上调原料采购价格进行补库，成效却一般，原因1、淡季整体货少，市场货源有限；2、3月份原料价格不断下跌，部分回收商的囤货趁高价抛出，导致市场存量货源有限；3、河北、江苏、广西、湖南均有新企业投产，企业前期大量备库导致货源流向变化，导致现有样本企业收货不佳。进入到7月份市场废电瓶价格仍维持高位，部分企业也因原料问题影响到利润和生产。
数据来源：钢联数据
5.3 2023下半年总结与展望
整体来看，2023年的上半年废电瓶市场的供应呈现充足到短缺的变化，价格也由高位回落后再次冲高，并且在7月初仍有冲高和维持高位的趋势。展望2023下半年，市场消费好转节点大概率在7月底或者8月初开始，对应的废电瓶供应好转也出现在此时，但8月份山西、宁夏、湖南、安徽等地区有企业复产和新增产能释放，市场需求有增无减，因此下半年的废电瓶价格走势不会太弱，废电动含税价或在9100元/吨以上运行，而企业库存拐点也要在8月份左右。
六、铅蓄电池市场分析
6.1 2021-2023年中国铅酸蓄电池市场回顾
铅蓄电池，是一种电极主要由铅及其氧化物制成，电解液是硫酸溶液的蓄电池。铅酸蓄电池种类众多，根据用途可以分类为动力电池、储能电池、备用电源电池、起动电池四大类，其中汽车起动电池和电动自行车动力电池市场规模最大。电动自行车铅酸蓄电池具有规格相对统一、季节性消费等特点，其价格波动更具可跟踪性和比较性，市场关注度相对更高。电动自行车铅酸蓄电池价格主要受原材料价格波动、市场供需变化等因素影响，2021年-2023年中国电动自行车主流型号铅酸蓄电池与1#铅锭价格走势如下图所示。
数据来源：钢联数据
铅及其合金是铅蓄电池的主要原材料，占其生产成本的60%以上。铅属于期货交易品种之一，受供求关系、投机炒作、市场预期等众多因素的影响，其价格具有较高的波动性，也将传导至铅蓄电池价格上。但铅蓄电池从原材料到成品电池具有一定的生产周期，原材料价格波动对铅蓄电池价格影响将延后或减弱。
供需影响方面，2023年上半年第一季度，电动自行车铅蓄电池消费需求表现平稳，电池价格也基本维持平稳走势，未出现大幅波动。但进入第二季度以来，终端市场消费愈加清淡，电池生产企业为抢占市场不断进行降价促销，价格战愈加激烈，电池价格持续下调至企业成本线区间，截至7月，电池价格一直维持在底部平稳运行。
6.2 2023年铅酸蓄电池企业生产情况
数据来源：钢联数据
2023年1月份主要受春节假期的影响，开工率呈下降趋势，部分铅酸蓄电池生产企业春节期间维持生产。2月，节后铅蓄电池企业及下游渠道库存消化良好，由于补充成品库存需要，铅蓄电池企业开工率快速回升至高点。3月，国内电动自行车铅蓄电池市场逐渐步入淡季，终端消费需求逐渐转向弱势，铅蓄电池企业开工率总体平稳但下降趋势明显。4-6月，国内电动自行车铅酸蓄电池市场正值传统消费淡季，汽车起动电池市场消费同样疲软，铅酸蓄电池企业成品库存不断积压，开工率持续呈下降趋势，其中大型企业纷纷进行价格战争夺市场，中小企业销量、利润受到挤压，开工率下滑更加严重。
6.3 2021-2023年铅酸蓄电池进出口情况
据海关总署数据显示，2023年1-5月，中国铅酸蓄电池进口量为121.6万个，较2022年1-5月同比减少27.48%。整体来看，中国铅酸蓄电池进口数量呈逐年下降的趋势，原因之一是中国作为全球铅酸蓄电池最大的消费国，同时也是最大的生产国，国内铅酸蓄电池产能在很大程度上能够满足内需，因此对国外铅酸蓄电池进口需求不断下降。再者，以锂电池产品为代表的新能源电池对铅酸蓄电池的替代冲击，也是中国进口铅酸蓄电池需求下降的重要原因。
数据来源：钢联数据
数据来源：钢联数据
出口方面，2023年1-5月，中国铅酸蓄电池出口量为9274.99万个，较2022年1-5月增长4.26%。总体上看近年来我国铅蓄电池出口额持续增长，一方面，由于国内消费市场增速放缓，企业产能相对过剩，国内市场竞争愈加激烈，市场占有率基本稳定，不少企业为谋求进一步发展，寻找新的增长点，选择加快出海的步伐，纷纷在海外布局，大力开拓海外市场，打造中国电池国际品牌；另一方面，随着行业的发展，国内铅蓄电池产业格局进一步整合，龙头企业优势凸显，电池生产技术不断进步，制造设备不断发展升级，朝着自动化、高效化、智能化、清洁化的目标不断前进，国产电池的国际竞争力也不断提高，带动我国铅蓄电池出口持续增长。
6.4 锂电池对铅酸蓄电池产业的影响
锂电池产品对传统铅酸蓄电池运用领域的替代和渗透，日益受到行业内的关注。与铅酸蓄电池相比，锂电池具备能量密度比高、充放电次数长、高低温适应性更强和更加轻便、绿色环保等优势。但同时，锂电池产品技术成熟度、安全性和成本等较铅酸蓄电池不占优势。目前，锂电池对铅酸电池的替代主要在电动自行车牵引电池和储能电池领域较为明显。
从电动自行车牵引电池领域来看，目前电动自行车行业仍然以铅酸蓄电池产品应用为主，但锂电也占有一席之地。电动自行车因自身行业政策调整以及存在报废周期，部分超标车将在过渡期结束后禁止上路行驶，消费者在更换超标车购置新车时，因锂电车的普及，其接受程度也在不断提高。2020年，电动自行车锂电池出货量提升至8.45GWh，随着新国标过渡期后换车潮的出现，同时共享和换电模式的迅猛发展，锂电渗透率进一步得到提升。但近两年，锂电原材料成本大涨，锂电池随之涨价，市场占有率出现下滑。2022年，锂电版电动两轮车的产量为1151万辆，同比减少12.6%，导致其总体渗透率由2021年的24.2%下滑至2022年的19.5% 。展望未来，随着钠离子电池产业化的不断成熟，性能、价格居于锂电与铅酸电池之间的钠电池或将占有电动两轮车电池的部分市场份额。
6.5 2023年铅酸蓄电池市场展望
展望2023下半年，随着国内电池销售的季节性旺季即将到来，消费市场或将进一步稳中向好发展，储能、汽车和电动自行车等终端消费领域仍有向好预期，带动铅酸蓄电池消费需求维持小幅增长趋势。电动自行车领域对铅酸蓄电池替换的需求量远高于机动车领域的需求量。同时，外卖、快递等配送场景对电动自行车的需求逐渐饱和，铅酸蓄电池新增需求随之下滑。截至2022年底，国内电动自行车社会保有量达3.5亿辆、机动车保有量为4.19亿辆，高保有量决定了铅酸蓄电池的替换需求稳定。
七、2023年下半年市场展望
美联储加息以及全球经济衰退预期对铅影响有限，2023年下半年铅行情波动仍由其自身基本面主导。2023年再生铅行业出现市场洗牌，当前除安徽、山东、河南区域再生铅生产稳定外，其他地区受环保、技改影响，生存压力较大，国内低库存的铅锭背景下，铅价在2023年有望出现近两年高点，主要波动区间预计在14800元/吨-16500元/吨。