行情回顾：近一个月以来，铝价因电解铝库存不断创新低，整体呈单边上涨走势，直到近日才出现下跌。因进口复化锭定价与成本关联度较高，价格相对电解铝价格波动较小。但受汇率影响，进口复化锭成本不断抬升，进口复化锭价格近一个月整体呈小幅上涨走势。
进口复化锭市场的“寒冬”尚未结束
5月下旬以来，随着电解铝社会库存不断创新低，国内的经济数据回暖等原因，电解铝价格连同废铝价格稳步上涨。但铝价的上涨并不代表市场需求好转，铝厂订单不断变差，导致对原料的需求减弱，废铝紧缺缓解，光亮铝线精废差不断扩大。随着人民币持续下行，进口复化锭的成本不断抬升，复化锭与电解铝价差始终维持在较低水平。废铝相较于进口复化锭的经济效益愈加明显，叠加再生铝厂订单较差，因此再生铝厂对进口复化锭的采购意愿不断减弱，进口复化锭出货困难。
图1：光亮铝线精废差
数据来源：我的钢铁
图2：复化锭与原铝价差
数据来源：我的钢铁
图3：中国主要地区进口复化锭社会库存
数据来源：我的钢铁
由进口复化锭社会库存可知，从5月份开始，进口复化锭社会库存大幅下降。造成这一现象的原因不是因为需求有多么好，更多的还是由于复化锭出货困难，甚至还会出现亏损的情况，供货商资金压力较大，逐渐减少进口量，随着这一现象的加剧，逐渐形成了如今进口复化锭市场供需两弱的局面。
供需两弱的局面短期能否结束？需要重点关注两点：①人民币汇率反转或走强。②需求回暖。
人民币汇率贬值由多因素引起。今年以来，国内经济修复速度放缓、中国的贸易顺差难以持续扩大、央行开启降息、鲍威尔的的鹰派发言、地缘政治等因素使得人民币不断走弱，并且短期难以转变方向。据Mysteel废铝团队调研了解到，再生铝厂订单尚未出现明显好转迹象，因此仍是按需采购为主。
总结：考虑到近期人民币汇率反转或走强较为困难，需求回暖就成了关键。每年的九十月份是铝行业的传统旺季，在九十月到来之前市场需求或将触底反弹，逐渐回暖。进口复化锭供需两弱的局面或将缓解。但随着电解铝厂复产，电解铝库存转折点到来，影响复化锭供需的因素或将继续增加。
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