近期，沪铜运行重心小幅上移，主力合约创下67160元/吨的阶段性高点。在新十条迅速落地、多地发布疫情防控新举措的同时，12月政治局会议强调稳增长、扩内需，积极财政政策等基调，这在一定程度上改善了国内市场预期。
我国精炼铜行业庞大的产能体量带来了巨大的铜精矿需求，但我国仅拥有全球3.14%的铜矿储量且平均品位较低，铜精矿的对外依存程度在逐年提高，进口铜精矿仍是供应来源的主要渠道。2022年1—11月份铜精矿进口量为2316.9万实物吨，较2021年同期增加8.56%。其中11月铜精矿进口量达到241.2万实物吨，环比增加10.26%，同比增加3.99%，刷新了铜精矿进口单月的最高纪录。2022年至2025年我国铜精矿产量预计新增21.6万吨，相比之下，冶炼端新增精炼铜产能则达到150万吨，且这些新增冶炼项目基本都以铜精矿为原料。因此进口大量铜精矿的局面在中期内料将延续。截至12月9日，进口铜精矿指数达到88.5美元/吨，较12月2日降低1.56美元/吨，仍居相对高位水平。从TC来看，自11月下旬以来，TC出现小幅回落。全球矿商和中国冶炼厂可能在2023年设定更高的年度加工精炼费。
从国内电解铜生产情况来看，国内1—11月电解铜累计产量为941.21万吨，同比增加3.4%。其中11月精炼铜产量为89.96万吨，实现同比增加8.9%，环比下滑0.2%。某冶炼厂因设备问题提前进入检修，粗铜和冷料供应形势仍趋紧，因此11月新增产量较为有限。步入12月，大冶有色的新项目已逐渐出量，与此同时，12月有三家粗冶炼企业处于检修状态，粗铜供应紧张可能继续制约电解铜产量。预计12月电解铜产量为88.79万吨，环比仅下滑1.7%，同比增加4.37%。从企业经营情况来看，在加工费指数高位运行的同时，硫酸价格以上涨走势为主，矿产铜单吨冶炼利润较为可观，不过国内冶炼厂开工率已处于高位，冶炼利润对于中国电解铜产量的边际贡献度有限。同时新扩建项目投放进度不及预期，全年电解铜增量面临下调，预计2022年国内电解铜产量为1030万吨。
结合库存数据来看，目前低库存的逻辑依旧有效。截至12月9日，国内保税区铜库存为3.26万吨，较前一周小幅增加0.42万吨，主要是由国内冶炼厂出口及到港提单入库贡献。上周出口窗口打开，提升了国内冶炼厂出口意愿，而境外到港提单在进口比价大幅亏损情况下无人问津，贸易商只能入库。从社会库存来看，社会库存总数自3月走低，一直处于历史同期低位。在3—5月受疫情影响较大的时期，需求也未断崖式下滑。步入10月，社会库存先增后减，未形成持续的累库情况，而11月社会库存整体处于低位徘徊状态。截至12月9日，国内电解铜社会库存为13.74万吨，较前一周减少0.37万吨。目前铜社会库存仍位于历史相对低位水平，后期回升幅度有限。
2022年1—10月全国电网工程投资额完成3511亿元，同比上涨3%。随着北方气温逐渐回落，传统地产等工程项目进入淡季，传统电网大多于11月交付完成，国网、南网等订单也着手布局2023年招标。目前北方市场部分企业已进入冬歇，线缆需求呈下降趋势。此外，今年国家提升了在电源端口的投资力度，将推动光伏、风电等其他非化石能源装机量增长。在相关部门颁布的补贴扶持政策及装备制造水平提高的推动下，今年光伏产业发展迅速。2022年光伏新增装机有望达到85吉—100吉瓦，同比增长55%—82%。光伏系统中每吉瓦需耗铜5000—5500吨，预计今年光伏用铜量约50万吨，同比增长20万吨。
11月汽车产销同比、环比均下滑，总体表现不及市场预期。11月汽车产销分别为238.6万辆和232.8万辆，环比分别下滑8.2%和7.1%，同比均下降7.9%。与2021年和2020年相比，汽车产销略显疲软，往年的年底翘尾现象在今年并未出现。1—11月汽车产销分别完成2462.8万辆和2430.2万辆，同比分别增长6.1%和3.3%，1—11月产销增速较1—10月分别收窄1.8个百分点和1.3个百分点。目前消费者购车需求释放面临一定阻碍，受终端疲弱的影响，供给端的节奏也逐渐放慢，这使得汽车市场有所承压。由于电子行业芯片短缺对生产的阻碍将减弱，且汽车行业库存处于低位，预计2022年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长约3%。
宏观面上，近期公布的美欧经济数据整体偏强，这使得经济衰退的担忧有所减弱，进而提升了软着陆的预期。同时中国开放速度超预期也提振了市场情绪。供应端，国内12月的电解铜产量不及市场预期，预期的四季度炼厂追产并未兑现。国内外铜库存仍处于历史相对低位，明显的累库现象可能要到明年年初才会出现。就需求端而言，目前铜终端需求增减不一，预计消费整体将保持平稳，在季节性淡季中难有亮眼表现。总体而言，预计沪铜近期将以区间振荡行情为主。沪铜主力合约下方支撑位65300元/吨，上方压力位67500元/吨。（作者：欧阳玉萍）
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