Mysteel周报：社库维持低位运行 铜价或将震荡运行（10.24-10.28）

一、市场预测

宏观方面，临近议息会议，加之流动性收紧，全球经济增速放缓，悲观情绪仍存；基本面方面，现货偏紧格局延续，对铜价起到一定支撑作用。因此预计下周铜价或将继续震荡运行，区间在61000~65000元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：前半周随着交割货源逐步流出，加之周内盘面价格持续上涨，沪伦比值继续表现优化，进口窗口多数时间处于盈利，周末进口货源到港清关流入国内市场，现货方面稍显充裕；后半周因前期进口货源随着下游补库需求回暖逐渐被消耗殆尽，市场日内可交易货源稍显紧张。周初由于市场货源相对充裕，持货商积极降价出货，叠加月差back结构依然围绕900~1000元/吨区间波动，现货升水高位回落。后续随着现货升水回落至低点150元/吨附近，此时市场主流平水铜价格已经接近长单价格，虽盘面持续攀升，但加工企业前两周拿货偏少致使厂内常用库存基本见底，日内追涨拿货情绪有所体现，需求表现尚可。本周上海市场1#电解铜价格从64450元/吨回落至周内低点63760元/吨，截止周五回升至64540元/吨，整体表现先跌后涨。前期由于进口货源补充市场，下游需求难以消耗，升水持续回落，价格有所下跌。后半周，受宏观方面影响，市场对于美联储加息预期缓和，美元指数重挫，人民币对美元汇率大幅走高，致使外盘有色表现强劲，国内盘面持续高开上涨；且下游需求表现尚可，现货升水止跌回涨，价格重返64000元/吨以上。截止本周四上海库存5.96万吨，较20日减1.22万吨，较24日减0.88万吨，整体仍处于低位运行；加之据市场贸易商反馈，下周进口货源相对有限，因此低库存背景下预计现货升水有所支撑。但目前基差维持高位区间波动，且银十旺季接近尾声，后市消费仍趋于走弱预期，升水上涨空间亦有限，整体或波动于300~500元/吨。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价整体持平，沪伦比值表现收缩，进口总体处于小幅亏损状态，因此持货商出货溢价波动较小。

佛山市场：本周广东库存小幅下降。主因广东近期冶炼厂发货较少，多直接发往下游交付长单，因此入库减少。另外本周广东市场成交不佳。因此广东库存虽有下降，但去库态势并不明显。周内铜价震荡上涨，广东升水维持高位，加之近期广东下游消费较差，因此除刚需采购外，下游基本无买货需求。贸易商方面，临近月末，企业需资金回笼，因此出货多，采买需求一般。虽然市场需求不佳，但由于广东库存处于较低水平，因此市场多认为持货商将继续挺价出货，广东升水将继续高位运行。广东低库存支撑升水走高，高升水下，市场需求难见好转。因此预计下周广东市场成交或维持清淡局面。

天津市场：本周天津市场价格64010~64450元/吨。铜价始终处于高位震荡运行，由于过高的铜价抑制下游消费，持货商积极下调升水出货，升水由周初升370元/吨下调至升110元/吨，周五升水回落趋势才有所缓解。本周赤峰疫情持续干扰，出货运输不便，预计后续天津市场供应有所紧张。下游面对过高的铜价以观望为主，日内刚需采购，逢低入市拿货，市场需求较差。本周天津社库由周初0.04万吨不断减少，最终清零，较上周库存减少0.02万吨。从供应来看，赤峰疫情持续，冶炼厂出货运输不便。从需求来看，下游需求持续清淡，升水不断回落，下游企业拿货意愿低，周内交投氛围一般。银十旺季进入尾声，11月份北方市场迎来传统淡季，后市消费仍趋于走弱预期，升水仍有下调空间。宏观上，临近美联储议息会议，悲观情绪仍存，叠加经济下行，铜价有下行压力。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格区间震荡，周一铜价较上周五上涨740元/吨，报64370元/吨，周内铜价震荡上行，周五触顶回落，运行区间63900-64700元/吨，周五报64500元/吨，较上周五上涨870元/吨，涨幅1.37%。本周重庆市场供应偏紧，冶炼企业因临近月底需保证长单供应，零售量较少，贸易商在前半周下调升水出货，至后半周手中货源亦不多，报价升水坚挺。盘面铜价高企，月差一直维持大back结构，2211和2212合约月差在900元/吨高位上下波动，升水虽有下调但相对也仍不低，面对高铜价高月差，下游买货意愿较低，基本长单拿货为主，零单少有采购。且当前旺季已近尾声，区域终端消费新增订单有限，拖累电解铜需求释放，消费难有大幅好转。本周重庆市场现货库存0.21万吨，较上周0.12万吨小幅累库，持续高铜价高月差抑制下游拿货情绪，加上市场对后续铜价走势悲观预期，整体成交清淡。“金九银十”传统消费旺季已过，“金九”表现尚可，但“银十”表现却有些不及预期。低库存趋势恐难改变，预计月差仍将维持大back结构。下周预计供应仍偏紧，不过淡季来临，后市消费恐仍趋于走弱，预计区间升水150~350元/吨。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场整体成交较上周有小幅回升，一方面因为周内升水下调提振部分买方意愿；另一方面是由于广东市场升水高企，部分从广东市场拿货的企业转而在江西地区拿货。据市场反馈，本周江西地区铜现货供应紧张局面稍有缓解，市场流通货源增加。但从需求来看，终端订单表现并不理想，刚需也难以体现，下游企业拿货意愿依然较弱。周五鹰潭市场电解铜现货价格64590-64810元/吨，中间价64700元/吨，较上周上涨770元/吨；升水铜升水500元/吨，较上周下跌380元/吨；平水铜升水350元/吨，较上周下跌150元/吨。周五鹰潭电解铜市场成交不佳，下游消费较差。主因铜价波动较大，市场交投氛围转向谨慎；逢低刚需采购的特征愈发显现。因此市场整体成交表现一般。目前来看，“银十”消费旺季已步入尾声，市场需求端开始有走弱迹象，终端消费难有提振，下游采购也多为刚需补库。叠加国内铜产量增速放缓但受限不大，市场供应紧张局势稍显缓解。因此预计后续升水或仍将面临下行压力。

三、电解铜库存变化分析

本周（10.24~10.27）国内市场电解铜现货库存8.57万吨，较20日减2.77万吨，较24日减1.30万吨；上海库存5.96万吨，较20日减1.22万吨，较24日减0.88万吨；广东库存0.94万吨，较20日减0.70万吨，较24日减0.17万吨；江苏库存1.38万吨，较20日减0.72万吨，较24日减0.27万吨；市场交割仓单流出量开始增加，现货市场随着基差的收缩，升水开始下滑，成交活跃度有所增加，从而使现货出库维持增长。本周上海市场下游采购需求出现回暖迹象，由于前两周下游终端企业拿货偏少，厂内常备库存基本消耗完毕，叠加铜价持续攀升，后市担忧盘面继续走高，现货市场拿货需求回升，因此上海市场现货成交尚可。另一方面进口铜清关量较少，因此进口量对社会库存补充有限，导致上海市场现货呈去库态势。本周广东库存小幅下降。主因广东近期冶炼厂发货较少，多直接发往下游交付长单，因此入库减少。另外本周广东市场成交不佳。因此广东库存虽有下降，但去库态势并不明显。本周（10.24~10.27）上海、广东两地保税区铜现货库存累计1.2万吨，较20日减0.3万吨，较24日减0.1万吨；其中上海保税区1.2万吨，较20日减0.3万吨，较24日减0.1万吨；广东保税区0.0万吨，库存清零；市场本周有少部分现货抵港并入库；不过由于沪伦比值有利进口，仓库存货依然有部分出库，因此总体变量变化较小，趋势依然下降。

四、电解铜周度产量分析

据Mysteel调研得知，本周（10.20~10.27）国内电解铜产量19.66万吨，环比减0.02万吨；目前华南地区冶炼企业冷料、粗铜供应再次出现阶段性紧张局势，因此产出稍有受限，目前影响不大；前期受疫情干扰较大的区域的冶炼企业，本周基本恢复正常；内蒙古赤峰虽疫情干扰依然存在，但对生产暂无太大影响。

五、市场总结

总体来看，本周电解铜价格呈震荡上涨趋势，虽盘面持续攀升，但加工企业前两周拿货偏少致使厂内常用库存基本见底，周内追涨拿货情绪有所体现，需求表现尚可。另一方面，本周进口量有限，因此供应端依然呈现偏紧格局。

六、一周热点

1.铜陵有色前三季度净利18.61亿元，同比降24.04%

10月27日晚间，铜陵有色披露三季报，公司2022年第三季度实现营业收入267.58亿元，同比下降17.84%；归属于上市股东的净利润4.68亿元，同比下降58.51%。2022年前三季度实现营业收入886.82亿元，同比下降11.95%；归属于上市公司股东的净利润18.61亿元，同比下降24.04%。

2.江西铜业前三季度净利47.28亿元，同比增4.92%

10月27日晚间，江西铜业发布三季度业绩公告称，2022年第三季度实现营业收入约1129.11亿元，同比增长2.22%；归属于上市股东的净利润约12.62亿元，同比下降13.79%。2022年前三季度实现营业收入约3681.59亿元，同比增长9.16%；归属于上市公司股东的净利润约47.28亿元，同比增长4.92%。

3.金川集团：1-10月累计营收2766亿元，同比增370亿元

10月25日，金川集团召开11月份生产经营计划会，分析总结10月份生产经营完成情况，安排部署下阶段重点工作，对疫情防控等工作提出要求。10月份，金川集团主要产品产量任务按计划完成，重大重点项目有序推进，最终产品电镍、阴极铜等质量指标完成计划。1至10月份，累计营业收入2766亿元，同比增加370亿元，累计利税总额161.6亿元，同比增加58.3亿元。