产品及客户
嘉元科技：主要从事锂离子电池用4.5-12μm各类高性能电解铜箔及PCB用电解铜箔的研究、生产和销售，已和宁德时代、宁德新能源、比亚迪、中创新航等知名电池厂商建立了长期合作关系，并成为其锂电铜箔的核心供应商。
诺德股份：主要电解铜箔产品包括4-6μm极薄锂电铜箔、8-10μm超薄锂电铜箔、9-70μm高性能电子电路铜箔、105-500μm超厚电解铜箔等。公司在国内市场上与宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科、亿纬锂能和孚能科技等客户保持稳定合作，同时也批量供货于海外客户LG化学、松下、ATL和SKI等。
超华科技：主要从事高精度电子铜箔、各类覆铜板等电子基材和印制电路板的研发、生产和销售。公司与骨干客户飞利浦、美的、景旺电子、瀚宇博德、依顿电子、胜宏科技、奥士康等众多国内外知名企业展开了深度的战略合作，并建立了稳固的合作关系。
综上来看，嘉元科技和诺德股份的主要客户都是动力电池厂商，国内电池厂商重合度较高，二者提供的产品也相近，这会导致：一方面，嘉元科技和诺德股份之间竞争加剧，当前行业格局在未来会发生变化；另一方面，产品的竞争促进了锂电铜箔性能的提升，也促进了锂电铜箔向更薄的方向进一步发展。超华科技的主要客户不包含主要的电池厂商，尚不会对上述两家锂电铜箔公司的地位产生直接的冲击作用。
技术实力
嘉元科技
现阶段：掌握了超薄和极薄电解铜箔的制造技术、添加剂技术（公司特有技术）、阴极辊研磨技术、溶铜技术和清理铜粉技术等多项核心技术，并加大≤6μm极薄铜箔，特别是4.5μm极薄铜箔的产品的研发、生产与销售。
未来方向：将致力于以创新技术生产更优质的铜箔产品为目标，深入开展技术研发，尤其是在铜箔外观品质、单位面积质量、剥离强度、抗氧化性能、表面附着力等方面。
诺德股份
现阶段：公司研发的6μm锂电铜箔经过多年发展，已成长为行业主流产品，在公司6μm铜箔产品持续放量的同时，公司又再次创新研发并量产4.5μm和4μm极薄型锂电铜箔，目前4.5μm和4μm极薄型锂电铜箔已量产并逐步提升产品占比。公司在拥有多年技术积累的同时又具备先进的生产设备，可采用柔性生产模式，能够快速有效地转换产品类型，实现多品种批量稳定生产供货。
未来方向：更薄的高抗拉和高延伸率锂电铜箔、微孔铜箔以及5G高频高速电子电路用的标准铜箔等。
超华科技
现阶段：对THE、HPS等产品的现有生产工艺进行了改良优化，研发的挠性板用铜箔实现量产并批量投入市场应用；不断加大高频高速PCB用极低轮廓电子铜箔、载板用极薄铜箔等高端产品的研发力度；开发用于5G通讯的RTF铜箔的已实现量产，并获得多家客户认可，进一步提升性能，向高端化迈进；VLP铜箔已小规模生产，目前正持续推动量产进度。在锂电铜箔领域，公司已成功开发了4.5μm锂电铜箔产品，产品性能已满足市场高端产品的要求，6μm高强、高延展锂电铜箔也取得性能突破。公司目前已具备4.5μm锂电铜箔生产能力，同时具备6um锂电铜箔、高频高速铜箔的量产能力。
未来方向：争取在高端铜箔、覆铜板等领域取得不断突破，努力实现进口替代，并培养在先进电子材料领域的优秀人才。
综上来看，诺德股份和嘉元科技都致力于超薄锂电铜箔和极薄锂电铜箔，成为了国内为数不多可以实现4.5μm和6μm锂电铜箔量产的厂家，其中诺德股份已经实现了4μm极薄型锂电铜箔量产。超华科技的主要产品是高精度电子铜箔、覆铜板、印制电路板，在锂电铜箔上的研发进度落后，但也已研发出4.5μm锂电铜箔，只是尚未实现量产。
产能
嘉元科技：公司首发募投项目“5000吨/年新能源动力电池用高性能铜箔技术改造项目”成功投产并达到预期目标，2021年12月，公司以首发超募资金和可转债募集资金在梅县区白渡镇沙坪工业园区投资建设的“年产1.5万吨高性能铜箔项目”第一条年产5000吨生产线开机试产成功，生产稳定。
诺德股份：主营业务锂电铜箔为主的生产基地坐落在青海省西宁市、广东省惠州市。截止2021年年报报告期内，青海铜箔基地在产产能3.5万吨/年，2021年在建产能1.5万吨/年，筹建产能1.5万吨/年，建成后总产能将达到6.5万吨/年。惠州铜箔基地在产产能0.8万吨/年，在建产能1.2万吨/年，截至2021年年报披露日，1.2万吨/年新建产能已完成调试，开始量产，满产后总产能将达到2万吨/年。两个铜箔生产基地建成后将达到8.5万吨/年。
超华科技：2020年11月，公司“年产8000吨高精度电子铜箔项目二期”正式投产，该项目新增产能于2021年释放。2021年年报报告期内，公司铜箔产能达2万吨/年，铜箔产能大幅提升。2021年2月，公司与玉林市政府、广西玉柴工业园签订合作协议，计划投资122.6亿元在广西玉林建设年产10万吨高精度电子铜箔和年产1000万张高端芯板项目。目前，该基地一期建设正在稳步推进当中，预计将于2022年中部分试生产。同时，公司还拥有年产1,200万张覆铜板的产能和年产740万平方米PCB产能。
综上来看，诺德股份在青海省西宁市、广东省惠州市全资拥有两个铜箔生产基地，其当期产能和后续规划产能都大于嘉元科技。超华科技的产能分布在锂电铜箔、覆铜板和PCB这三条产线，并没有聚焦于锂电铜箔。
客户及供应商集中度
嘉元科技主要销售客户情况：前五名客户销售额235,482.56万元，占年度销售总额83.99%；主要供应商情况：前五名供应商采购额185,343.38万元，占年度采购总额88.11%。
诺德股份主要销售客户情况：前五名客户销售额186,775.15万元，占年度销售总额42.01%；主要供应商情况：前五名供应商采购额454,783.88万元，占年度采购总额42.51%。
超华科技主要销售客户情况：前五名客户销售额26,974.78万元，占年度销售总额35.26%；主要供应商情况：前五名供应商采购额137,430.68万元，占年度采购总额79.83%。
数据来源：上市公司年报
从销售端来看，嘉元科技对前五大客户的依赖性远远大于另外两家企业，其经营风险较大，产品销量与经营业绩严重受到主要客户的需求量的制约，也丧失了一部分的定价自由权；若主要客户出现经营状况恶化的情况，嘉元科技的应收账款可能会发生大额坏账的状况。
从供应端来看，嘉元科技对前五大供应商的依赖性略大于超华科技且远远大于诺德股份，大供应商采购额占比过大会导致价格、供货方式、售后等方面容易受到供应商制约，企业难以控制成本。值得注意的是，超华科技第一大供应商采购额占比达到了63.36%。
综上来看，嘉元科技对大客户和大供应商的依赖性都较强，销售端和供应端也都面临了一定的风险；超华科技对第一大供应商的依赖性过大；诺德股份的客户和供应商的结构都比较健康。
产销量
受疫情的影响，2020年铜箔产销量较2019年相差不大，嘉元科技的产销量甚至在当年出现了下降的情况，但随着2021年行情逐渐回暖，下游厂商需求量激增，铜箔产销量都大幅增加。其中，诺德股份铜箔的产销量一直处于领先地位，市场占有率最大，嘉元科技屈居第二，超华科技铜箔的产销量最低。然而，诺德股份并未拉开与嘉元科技之间的差距。2021年诺德股份铜箔产量为35633吨，同比增长61.65%，铜箔销量为35074吨，同比增长72.74%；嘉元科技铜箔产量为28086吨，同比增长85.72%，铜箔销量为27775吨，同比增长73.68%。嘉元科技铜箔产销量增长迅速，尤其是≤6μm铜箔产品的产销率分别比去年增长了170.37%和139.10%。另外，嘉元科技和诺德股份的主要业务是锂电铜箔的研发、生产和销售，两者生产的铜箔中较大一部分是锂电铜箔；超华科技的主要产品是电子铜箔，与前两家公司主要产品的应用领域并不相同。
数据来源：上市公司年报
研发情况
从研发人员情况来看，嘉元科技的研发人员数量保持增长，占比在2021年达到16.92%，位居三家公司之首；诺德股份的研发人员数量在2021年大幅减少到101名，占比随之大幅下降到4.91%；超华科技的研发人员数量变化不多，一直稳居第一，占比也一直处于高位。
数据来源：上市公司年报
从研发人员情况来看，嘉元科技的研发投入金额保持增长，2021年研发投入金额超过了超华科技，位居第二，2020年和2021年的占比处于较高水平；诺德股份的研发投入金额一直居于第一，2021年达到了1.7亿元，但其占比最低；超华科技的研发投入金额稳定增长，占比也一直较高，2021年为5.49%，达到了三家公司中第一的位置。
数据来源：上市公司年报
总资产收益率是衡量企业绩效的重要指标，用以衡量公司将研发活动转化为实际利润的能力。嘉元科技的总资产收益率远超另外两家公司，2020年该指标的下降主要由新冠导致的下游厂商需求不足引起的，2021年的高研发投入带来的技术积累和产品优势成为了当年盈利能力上升的重要原因之一。在2019年，诺德股份因深圳市沃特玛电池有限公司破产出现了大额坏账，因此影响了其2019和2020年的盈利能力；虽然在2021年公司的研发人员数量和研发投入金额占比都较低，但其总资产收益率出现了较大幅度的增长，然而盈利能力仍不如嘉元科技。超华科技研发活动的转化效率低，较大的研发人员和金额的投入却对应了较低的总资产收益率，产生该现象的部分原因是公司的刚刚突破极薄锂电铜箔技术，产品还需验证，尚未实现大规模量产，产能没有得到释放，导致成本居高不下。
数据来源：上市公司年报
营收状况
从总营业收入来看，诺德股份的营收始终保持第一，2021年达到了44.3亿元；在2021年嘉元科技超越了超华股份达到了第二，但二者的营收规模始终相差不大。因新冠的影响，在2020年三家公司的营收出现了停滞甚至下降的情况。但随着经济回暖，下游厂商需求量得到释放，在2021年三家公司的营收较上一年基本都实现了翻倍，其中嘉元科技增长速度最快，营收从12亿元增长到28亿元，同比增长了133.33%。
数据来源：上市公司年报
从铜箔营业收入来看，其增长趋势与总营收的趋势大致相同，诺德科技的铜箔营收仍然处于首位，2021年其铜箔营收为40.9亿元；与总营收情况不同的是，嘉元科技铜箔营收始终位于第二，2021年其铜箔营收为28亿元；超华科技铜箔营收最低，2020年仅为4.8亿元。嘉元科技的营收都来自与铜箔产品，铜箔营收就是公司的总营收；诺德股份的总营收中铜箔营收占比较大，且该比例从2019年的84.58%增长到2021年的92.33%；超华股份的铜箔营业收入在总营收中占比不高，2019年和2020年该比例分别为37.88%、37.50%，2021年公司的铜箔产品收入实现了大幅上涨，同比增长了220.83%，占比也上升到62.35%。
数据来源：上市公司年报
从铜箔毛利率来看，虽然诺德股份营收较高，市场份额大，但是铜箔毛利率一直处于较低的水平，2021年公司铜箔毛利率有所改善，上升到24.61%；嘉元科技铜箔毛利率先降后升，2021年达到了30.03%，超越了其他两家公司；在2019、2020年超华股份铜箔毛利率领先，然而在2021年大幅下跌至22.55%，居于三家公司之末，原因为：虽然铜箔营收的大幅增长带来了总营收规模的增加，但是铜箔的成本也大幅增加，特别是原材料费用较上一年增加了283.88%，严重影响了公司的毛利率水平。
数据来源：上市公司年报
总结
从锂电铜箔产销量、营收规模、市场份额等方面来看，诺德股份无疑处于行业龙头地位，公司还率先实现了极薄锂电铜箔的大规模量产，其在建和筹建产能也超过其他厂商，因此能够获得较大的先发优势；但公司的毛利率和总资产收益率不高，2021年其研发人员和投入的占比也都落后于另外两家公司，未来的盈利和发展空间可能会逐渐缩小。
嘉元科技正处于快速上升的势头，产销量、营收规模等方面都积极追赶诺德股份，在实现4.5μm和6μm锂电铜箔量产后，公司依然加大研发人员和资金的投入，在高研发投入的同时，其毛利率和总资产收益率都高于诺德股份，具有较大的发展潜力，但是现有产量和后续产能都有待提升，公司对大客户和大供应商的依赖性也较高。
在锂电铜箔方面，较之前两家企业，超华科技稍逊一筹。公司的铜箔产销量和营收规模等方面不如嘉元科技，2021年其盈利水平下滑，毛利率和总资产收益率都最低；虽然其基本情况不如之前两家企业，但现如今超华科技逐渐把经营重点转移到铜箔上，一直保持着较高的研发投入，已实现了4.5μm、6μm锂电铜箔产品技术方面的突破，未来公司的市场份额和盈利能力都有希望得到提升。
对锂电铜箔需求量的展望
除去这三家主要的上市公司，今年刚上市的铜冠铜箔和中一科技也都从事于锂电铜箔相关的研究，同时江西铜业计划投资建设年产10万吨锂电铜箔的项目。随着新能源汽车的发展，动力锂电池的使用量水涨船高，引起了锂电铜箔的需求量的快速增加，因此越来越多的企业希望抢占锂电铜箔这一市场。
从技术发展方向来看，为解决新能源汽车普遍存在着续航里程短、重量超重等问题，锂电铜箔厂商开始研究4μm、4.5μm等更薄铜箔的技术。在锂电铜箔极薄化的发展历程中，使用4μm、4.5μm铜箔的电池占比会逐渐升高，而越薄的铜箔其单位面积质量就越小，这会减少单位电池的铜用量。据统计，动力锂电池单位用铜量将从2019年的865t/GWh下降至2022年的760t/GWh，并大概率降至2025年的700t/GWh左右。但是中国动力锂电池正处于快速发展的阶段，动力锂电池的出货量从2019年的71GWh有望增长到2022年的超450GWh，锂电铜箔的需求量从2019年的约61415t有望增长到2022年的超342000t。可见，动力锂电池数量增长的幅度远远大于单位电池铜用量下降的幅度，从整体上来看锂电铜箔的需求量将保持高速增长，利好锂电铜箔企业。
从动力锂电池产品结构来看，自2019年下半年以来，随着电池封装技术变革，磷酸铁锂电池能量密度有所提升、稳定性更佳、成本进一步下降。从2021年开始，磷酸铁锂电池产量占比迅速跃升至125.4GWh，同比增长262.9%，增速显著高于三元动力电池的93.6%。考虑到磷酸铁锂电池需要消耗更多铜箔，现今磷酸铁锂电池渗透率的上升，动力电池对锂电铜箔的需求量也随之增加。
数据来源：动力电池创新联盟