Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2022年6月中国电解铝行业加权平均完全成本17298元/吨，较5月小幅上升4元/吨。与当月上海钢联铝锭现货均价19978元/吨对比，全行业盈利2680元/吨。5月各成本项涨跌互现，其中氧化铝价格及电价小幅下降，预焙阳极价格延续上涨。6月行业平均利润环比下降480元/吨。海外通胀高企，主要经济体加息以应对通胀问题。全球市场对经济衰退预期加强，国内现货消费逐步步入淡季，新增订单表现不佳，铝锭维持进口，6月现货均价环比下跌476元/吨，拖累电解铝利润环比下降。
图1 电解铝行业加权平均完全成本及理论(元/吨)
数据来源：Mysteel
部分地区坑口煤价上涨 自备电价环比上升
6月国内电解铝企业自备电价环比上涨。山东、河南等地铝企外购煤价上涨，导致自发电成本上升，新疆、内蒙古等煤炭资源丰富地区电解铝企业具备竞争优势。
国家统计局数据显示，5月份原煤产量3.7亿吨，同比增长10.3%，增速比4月放缓0.4个百分点，日均产量1187万吨。进口煤炭2055万吨，同比下降2.3%，4月为增长8.5%。1-5月份，生产原煤18.1亿吨，同比增长10.4%。进口煤炭9595万吨，同比下降13.6%。目前电厂煤炭库存补充节奏偏平缓，沿海电厂加速去库，迎峰度夏补库需求依然存在。据Mysteel统计，截止7月1日全国147家电厂样本区域存煤总计2173.4万吨，日耗114.8万吨，可用天数189天。内陆高温延续，华南以及江淮部分地区降水量依旧可观，水电挤占效应持续。
图2 国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
综合考虑煤炭的采购和发运周期，按照月度平均用煤价格测算，6月全行业加权平均自备电价为0.414元/度，环比上涨0.008元/度，对于使用自备电的产能而言，电力成本平均增加108元/吨左右。
丰水期来临 外购电价环比下降
随着电力市场化交易程度越来越高，企业外购电价不再是前两年的一口价锁定模式，而是逐月变动。6月国内电解铝企业外购电价环比维持下降，一方面是受西南地区进入丰水期电费下降影响，另一方面，广西地区出台电费优惠政策对6月、7月用电量较5月增量部分予以优惠。Mysteel调研统计，6月全国电解铝企业执行的加权平均外购电价为0.418元/度，环比下降0.028元/度。对于使用网电生产的产能而言，电力成本平均下降380元/吨左右。
图3 电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）
数据来源：Mysteel
综合测算6月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.416元/度，环比下降0.005元/度。趋势来看，夏季电力需求旺季已经来临，但随着水电、风电、核电等清洁能源贡献量的增加，动力煤价格难再出现去年的大涨走势，局部地区仍有高位运行的态势，但我网了解高电价企业正在积极与地方政府以及电网公司协商，在输配电价方面争取一定下浮，因此预计7月部分自备电企业电价有下降的空间。外购电价方面，广西鼓励电力用户增产用电，对6月、7月用户月度用电增量在原有结算价格基础上给予不同程度的优惠，区域内正在投产的企业电价有下降的空间。综合来看7月全行业电力成本将表现小幅下降。
成本核算周期内氧化铝价格继续下跌
在6月的电解铝成本测算周期内，氧化铝价格继续下跌，区域间价格波动差异较大。其中西南地区氧化铝新投产能在稳定释放，且贵州部分氧化铝企业逐步复产，促使西南地区氧化铝的供应呈增长趋势，持货商悲观情绪加剧，陆续出现零星低价成交，价格小幅下跌20元/吨左右。
而北方地区氧化铝企业前期累库较高的情况下，部分持货商为加快去库速度，低价抛售意愿不减，加之北方新投产能较为集中，氧化铝供应增加，价格承压下行，成本核算周期内河南地区下跌10元/吨，山西地区下跌50元/吨；而山东地区受出口需求带动，价格上涨9元/吨。
图4 上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
趋势来看，北方氧化铝厂去库明显，部分小厂已无现货库存，市场可流通的现货量较为有限，价格逐渐趋稳。南方地区电解铝企业持续增复产，带动氧化铝需求不断增加，而氧化铝企业多以履行长单为主，整体市场现货流通偏紧，价格表现预计坚挺。另外，矿石及烧碱价格的不断上涨对氧化铝价格形成成本支撑，预计7月南北方氧化铝价格经历下跌后趋于稳定，并酝酿小幅反弹。
成本项中阳极占比再次提升 电力及氧化铝成本占比基本持平
6月受阳极价格上涨，电价及氧化铝价格下降影响，阳极成本在电解铝成本项中占比21%，再创新高。而电力成本及氧化铝成本占比分别为32%及33%，今年以来这两项成本连续数月基本持平。
图5 电解铝成本构成变化趋势
数据来源：Mysteel
预焙阳极价格延续涨势但逐步见顶
据Mysteel统计，6月国内预焙阳极市场主流价格延续涨势，山东电解铝厂6月预焙阳极采购基准价格为7545元/吨，环比上调260元/吨，环比上涨3.57%。受原材料石油焦和煤沥青价格上涨支撑以及下游电解铝新投和复产持续推进提振，预焙阳极价格再创新高。
阳极供应方面，6月全国预焙阳极产量继续小幅增加。近期主产区山东、河南商用预焙阳极企业整体开工高位，本月吉利百矿集团田林40万吨碳素项目焙烧车间点火，湖南嘉力亚新材料二焙技改工程全面完工，运行产能较上月有一定幅度的增加。而阳极需求方面，全国电解铝产能产量仍在上升通道，且5月预焙阳极出口数量较上月小幅增加，作为预焙阳极出口的主要消费地，马来西亚PressMetal电解铝厂全面投产，运行产能持续高位，海外需求旺盛，企业出口订单充足。
图6 预焙阳极价格走势图
数据来源：Mysteel
后期来看，预焙阳极企业运行良好，产能利用率小幅提升，国内电解铝运行产能仍在继续抬升，预焙阳极需求旺盛。成本方面，国内地炼石油焦6月供应量明显增加，价格大幅下行。而煤沥青6月受原料高温煤焦油价格走跌影响，价格大幅下跌，预计7月煤沥青价格弱势震荡。阳极原料端价格下行，对预焙阳极价格支撑有所松动。据Mysteel了解，山东大型电解铝企业7月预焙阳极采购基准价格为7265元/吨，较6月下调280元/吨。
成本微涨遇到铝价下跌 行业利润持续收窄
据Mysteel数据，2022年6月全国电解铝行业加权平均利润为2680元/吨，与5月相比下降480元/吨。
图7 电解铝行业吨铝理论利润变化趋势
数据来源：Mysteel
而从趋势来看，7月电解铝行业成本预计有所下降，电价有小幅下降的空间，氧化铝在7月初表现小幅反弹，但受制于供应压力较大，反弹力度偏弱，在7月的成本核算周期内将表现持平或微增。预焙阳极价格环比预计下跌，而铝价受宏观因素影响下跌叠加消费步入淡季，保税区铝锭库存压制铝价反弹空间，预计月均价环比下降拖累行业利润继续下降。
5%电解铝产能理论亏损
6月电解铝行业地区间、企业间成本差异拉大，电价是决定企业竞争力的关键因素。目前河南地区尽管多数产能使用自备电，但现货煤价高企加上输配电价较高，电力成本居全国最高位，因此电解铝加权平均完全成本也为全国最高，在亏损行列；而在成本第一分位的则是新疆等能源富集地区的企业。7月初电解铝价格大幅回落至18000-18500元/吨，电解铝行业即期亏损比重在加大。
图8 6月电解铝行业产能成本曲线
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