近一段时间以来受到东欧地缘政治的影响，欧洲天然气价格再度大涨。去年四季度以来一直主导锌价的欧洲能源价格此次似乎对锌价的影响有限，近一周锌价并没没有更随欧洲天然气价格的的上涨，反而震荡走弱。
关于欧洲天然气价格对锌价的影响，Mysteel在去年四季度来发多篇文章：《Mysteel解读：能源危机有色减产，锌价领衔金属大涨》、《Mysteel：暴涨暴跌之下，欧洲的锌减产影响到底多大？》、《Mysteel：再议欧洲锌炼厂减产，锌价能否二度逢春？》，详细阐述了欧洲能源格局以及其对欧洲锌冶炼影响。彼时我们指出锌矿的供需偏紧格局和欧洲能源短缺的矛盾难以逆转，那么西欧和南欧的这150万吨产能将长期暴露在高成本之下，未来这部分占到全球10%的产能的减产预期对于当前全球锌市场紧平衡的格局无疑是一大冲击，锌价维持偏强走势应当是大概率的，锌价也在大幅回调之后一路震荡走强，最高至3744.5美元/吨。
首先，回顾2021年10月以来欧洲天然气价格经历了多次暴涨暴跌，尽管整体仍维持在一个相对高位，但较去年12月初的顶部已经回落很多了，而锌价自去年四季度以来是一路震荡走强，海外能源价格高涨的因素已经在锌上面充分定价。
其次，2022年1月至今，进口矿加工费的快速上行，对于锌价成本端的支撑在逐渐走弱。2022年四季度中国港口进口矿加工费价格基本维持在80-90美元/干吨，而截至2022年2月25日已经上涨至150-160美元/吨，进口矿冶炼利润情况大幅好转。
最后，国内供强虚弱，春节周期锌锭垒库同比大增远超预期。截至2月25日，中国锌锭社会库存为27.22万吨，如上表整个春节周期合计累库超过15万吨，远高于过往几年，仅次于2020年春节的17万吨（因为疫情导致的超常规累库）。
当前欧洲地缘政治大幅加大了全球大宗商品交易的风险，但从锌的基本面来看，欧洲减产风险自2021年四季度以来已经在锌价得到了充分的反应，而国内供需走弱则制约了锌价进一步上行的动能。展望未来，当前欧洲能源风险对于锌价的影响或许已在减弱，宏观层面未来锌价的走势将重新回到“中美”:“稳增长”对于中国需求的支撑和“抗通胀”美联储加息对于全球商品的利空。而基本面全球锌矿供应和中国锌矿加工费的走势对于锌供应端有着最直接的影响，将成为锌价未来走势的的风险标。