我的有色：电解铝2021上半年市场回顾及下半年展望

概述

2021年上半年，铝行业保持高景气度，铝价持续走强，并在5月上旬突破20000元大关后迅速回落，截至6月底沪铝主力在18500-19000元/吨高位震荡。虽有“碳达峰”及限电政策干扰，但仍不改在高利润促使下电解铝产量稳定上涨的现状。但是，抛储落地量级不及预期，电解铝供应端增量有限，传统消费领域保持低速稳定增长，新兴消费领域的快速增长及低库存给铝价在下方以较强支撑。我的有色网预计2021年下半年沪铝主力核心价格区间为18000-20500元/吨。交易策略方面，仍旧以多头思路为主，可趁七八月份淡季时期逢低做多。

一、2021年上半年市场回顾

（一）2021年上半年价格走势回顾

2021年上半年，铝行业保持高景气度，铝价持续走强。今年年初以来，随着全球疫情的好转，铝下游消费需求增长。而国内供应端增量有限，主要受到内蒙限产、云南限电等因素影响，再加上宽松资金面带动下铝价出现大幅上涨。国内电解铝价格从年初最低14720元/吨一路上涨并在5月上旬突破20000元大关，涨幅为32.5%；而伦铝则从年初1978美元/吨涨至最高2603美元/吨，涨幅为31.59%。

数据来源：我的有色网

上半年影响铝价上涨主要有以下几点因素：①宏观政策影响，美联储量化宽松政策以及财政刺激，全球经济复苏预期强化②通胀交易超预期爆发，大宗商品市场迎来强势上涨周期，多头资金涌入市场抬高铝价；③今年春节假期国家倡导“就地过年”，复工速度较前期恢复较快；④供给端收紧，限产、限电影响产出；⑤电解铝社会库存持续去化，对铝价形成支撑；⑥下游订单普遍较满，终端建筑、汽车、日消等领域表现良好。

（二）、2021上半年基本面情况回顾

1.供应情况

据我的有色网统计，截止6月末，中国电解铝运行产能为3883万吨，有效建成产能 4263.5万吨/年。2021年1-6月中国电解铝产量为1928.88万吨，同比增加110.4万吨或6.07%。上半年，中国电解铝运行产能利用率平均88.96%，同比增加17.5%。今年以来，电解铝需求持续向好，叠加宏观因素支撑，价格一路走高，电解铝企业生产利润也随之走高。在铝价居高不下的背景下，铝厂生产积极性也被大大提高，2021上半年中国电解铝产量总体呈上升趋势。

数据来源：我的有色网

2.需求情况

铝型材方面，华南地区限电限产逐步解除，随着型材行业淡季来临，仍然没有能达到满产，华东地区以光伏型材和工业型材为主，企业反馈随着硅料价格上涨以及国外疫情影响了下单量，订单萎缩明显。6月全国铝型材企业开工明显下滑，接单量相比上月也下滑3%-9%不等，随着淡季的来临目前各企业腾出时间参加各种工业展或门窗展来拓展订单，对于经销商来说，目前主要持观望态度，原铝价格时长大幅波动，他们下单模式变为少量多次按需采购。

数据来源：我的有色网

铝板带箔方面，1月上旬，部分终端和贸易商停工休假，需求开始锐减，河北疫情发酵，多地出现找车难，使得中小型铝板带箔加工企业订单更加清淡。2月春节过后，铝加工企业陆续复工复产，而终端建筑工地和一些工业型企业多数于元宵后复工，节后铝锭价格大幅上涨，挫伤贸易商备货积极性，按需采购为主。3月和4月，建筑工地、家电、汽车等工业材和建筑材需求旺季，铝板带箔企业新增订单增加，尤其是幕墙、天花、彩涂卷等建筑类铝材，迎接夏日到来，其带动了空调箔的消费，江苏和河南的部分铝箔企业产量增幅较大。到5月，食品箔、药箔、家用箔等单双零铝箔类产品继续领跑，至6月初双零箔产品的排产期已超过100天。6月份，铝板带箔整体新增订单环比略减少2%。夏日炎炎，部分地区建筑工地开工时间缩短，建筑类用铝板、卷需求减少；包装类用铝，易拉罐料订单逐渐转弱，电池厂扩张，拉动了的电池料的需求，订单明显增加；部分铝板带箔加工企业反馈，国内外铝锭差价缩小，出口订单明显好转。

数据来源：我的有色网

铝杆方面，总体来看，上半年铝杆线消费较往年有所增长，整体消费较好。在政策方面，4月国家能源局发布《2021年能源工作指导意见》(下称《意见》)，明确提出要加快多项特高压工程，提升新能源输送能力。该《意见》的发布对陕北-湖北、雅中-江西等特高压直流输电通道，以及白鹤滩-江苏、闽粤联网等重点工程建设提速明显。在电网投资方面，今年国家电网计划投资额为4730亿元，较去年增长125亿元。2021年1-5月国家电网投资1225亿元，同比增长8%，2021年1-5月新增220千伏及以上输电线路回路长度12970千米，比上年同期增长5905%。

数据来源：我的有色网
3.库存情况

2021年1-6月中国电解铝现货库存呈现先累库后逐步去库的过程。今年1-3月电解铝开始逐步累库，主要受到淡季需求不佳以及春节期间下游放假所导致，虽然累库速度较为迅速，但整体累库量不及市场预期。临近三月末，电解铝社库今年来首次赢来降库，库存拐点明显显现。此时电解铝社库绝对值比往年较低，随着消费旺季需求来临，去库态势延续。4-5月电解铝社库去库保持相对高速，主要是受到旺季需求转暖以及供应端干扰所致。进入6月，去库态势持续，但去库速度有所放缓，受到消费端淡季下游需求边际走弱，以及入库有限影响。

数据来源：我的有色网

2021年1-6月中国电解铝厂库呈现先累库后逐步去库的过程。今年度春节前后，电解铝下游消费转弱，铝水比例持续降低，电解铝厂增加铸锭比例及常备库存。而在就地过年政策影响之下，物流运输恢复速度较往年有所提升，站台及厂内库存积压得到有效缓解。二季度以来，电解铝厂内库存持续处于较低位，以常备库存为主，虽然部分地区出现停槽铸锭情况，但运输并未出现异常，能够及时运至仓库中。七一前后受环保督查影响，部分电解铝厂小幅累库，节后恢复正常水平。

数据来源：我的有色网

4.成本利润情况

2021年截止6月末，以完全成本计，中国电解铝行业6月平均完全成本13925元/吨，较5月增加136元/吨；平均盈利5444元/吨，较5月减少735元/吨。目前电解铝全部产能能够盈利。以现金成本计，平均现金成本12680元/吨，平均盈利5954元/吨。2021 年以来，成本端氧化铝、阳极价格持续温和上涨，加上动力煤价格持续拉涨，电力成本不断提升，电解铝成本有所上移。但与此相比，电解铝价格在短暂回落后再度拉涨，且涨幅远高于原材料涨幅，行业利润进一步扩大。进入6月，电解铝价格略有回调，煤价涨幅较大对电解铝行业利润形成小幅压缩。从长远角度看，双碳政策将对电解铝成本端起到一定抬升作用，或将在未来1-2年有显著表现。

数据来源：我的有色网

二、2021年下半年市场展望

（一）2021下半年价格走势展望

1.供应情况

产能变化方面，2021年全年预计增加电解铝新增产能为259.5万吨，复产产能24万吨。截止2021年6月，新增产能已投产75万吨，已复产产能7万吨。产能集中投放在云南、内蒙古、广西等地。由于目前电解铝利润较高，铝厂投产意愿足，预计全年电解铝新增产能实际投放量约 180 万吨。

2021中国电解铝新投产能情况

数据来源：我的有色网

2021年中国电解铝复产产能情况

数据来源：我的有色网

由于“双控”和局部电力紧张问题，上半年造成内蒙、云南出现不同程度减产。特别是云南5月份关停达80余万吨的产能，虽悉数会在七月得到回归，但电解铝复产相对偏缓，新投产能有继续延后的可能性。同时抛储方面，作为调节供应的筹码，跟踪2008年以来的公开市场收抛储信息，国储目前持有原铝数量约为85万吨。本着留有手牌震慑市场的判断，以第一次抛储量5万吨去做平均，预计今年抛储量为35万吨，远不及预期。

2.需求情况
建筑板块依旧是电解铝消费的最大板块，2021年下半年地产商重心向竣工走的方向不变，以及建筑型材库存也存在着补库需求，建筑板块在下半年大概率依旧保持低速增长趋势；家电方面，去年海外对空调、冰箱、洗衣机、微波炉等居家家电需求井喷，造就2020年家电的高基数，今年的增长会遇到非常严峻的挑战。电力方面，目前看2021年电网铝相关制品交货量较2020年全年交货量预计继续下降19万吨，电力对电解铝消费驱动力不足。反之，新兴领域方面，光伏玻璃、硅片价格有所下跌，一定程度上有利于项目的推进。光伏版块依旧是强劲的用铝增量支撑。同时，海外的疫情纾困计划以货币形式下发，激发了居民的消费需求，造成的实物缺口体现进口需求的强劲回升。

3.库存情况

2021年二季度以来，电解铝社会库存一直维持着去库趋势。但进入7月以后，降库速度已出现明显下滑。我的有色网预计，7月下旬电解铝社会库存有望停止降库，并将随之出现平台震荡区，直至11月下旬年底补库旺季到来之时，继续开始降库。

4.成本利润情况

2021年截止6月末，以完全成本计，中国电解铝行业6月平均完全成本13925元/吨，较5月增加136元/吨；平均盈利5444元/吨，较5月减少735元/吨。目前电解铝全部产能能够盈利。以现金成本计，平均现金成本12680元/吨，平均盈利5954元/吨。2021年以来，成本端氧化铝、阳极价格持续温和上涨，加上动力煤价格持续拉涨，电力成本不断提升，电解铝成本有所上移。但与此相比，电解铝价格在短暂回落后再度拉涨，且涨幅远高于原材料涨幅，行业利润进一步扩大。进入6月，电解铝价格略有回调，煤价涨幅较大对电解铝行业利润形成小幅压缩。从长远角度看，双碳政策将对电解铝成本端起到一定抬升作用，或将在未来1-2年有显著表现。

（二）、2021年下半年价格走势展望

铝价延续高位震荡走势，抛储落地量级不及预期，电解铝供应端增量有限，铝价在下方支撑较强。交易策略方面，仍旧以多头思路为主，可趁七八月份淡季时期逢低做多。我的有色网预计2021年下半年沪铝主力核心价格区间为18000-20500元/吨。LME三个月铝运行区间2300-2800美元/吨。