受访信息人：国泰君安期货产业服务研究所 基本金属及贵金属首席研究员 王蓉
整体观点：我们认为铝价已经接近空多转换的时点，看好节后行情，2月底至3月初应有相对确定的上涨驱动，但短期节前价格拉涨过大，当下介入多单的安全边际不是太好，如果2月底元宵节之前累库带来价格回调，更低位置介入的安全性更好。
1、首先就铝锭库存来说，从2019年开始到现在，铝锭库存对铝价的指引变得更加有效。我们推测1-2月份累库幅度或在50万吨左右，接近历年平均水位。这个数相对低于部分市场预期，如果一旦累库确实不高，市场容易交易预期差。当然，这中间还有一个风险点在于，目前西北地区的铝厂厂内及在途库存，节后会在社库中有所反应。所以从库存的角度上讲，很有可能是元宵节之前现货端还是会比较弱，等库存接近触顶，价格低位更好布局多单。春节后两周铝锭累库从历年平均水平看接近30-40万吨，预计绝对库存水平略超百万吨，一旦3月开始去库，现货基差以及单边价格都应该偏强。
2、供应端，节后我们相对看边际持稳，甚至收缩。春节后物流恢复，西北在途供应兑现，但是1季度新投产能相对偏少，叠加废铝供应包括国内回收及进口2月份大概率还是偏紧，原铝进口窗口在1月份关闭，2、3月进口铝锭数量偏少，节后供应的基调不看强。
3、消费这一端，环比季节性走弱，但是同比持高，下游看好节后订单，节后我们预计同比及环比都将走强。出口需求受海外疫情扰动，但趋势上看2021年铝材出口增速转正，终端制品订单向加工材转移。我们也看好海外的消费周期，唯一担心的风险是海外的隐性库存，但这取决于流动性。
4、最后，元宵节后边际上来看，供应不强，需求强，铝价重心倾向上移。单边低位做多、4月合约之后的跨期正套都可以关注。跨市方面，从当前电解铝的进出口结构看，还是应该做正套，但国内期限结构不太合适，而且人民币升值动力有可能减缓，内外库存比也不见得一定会看到趋势性内增外减的局面，元宵节后国内去库，可流通库存还是低，而海外存在隐性库存的风险。除非进口窗口再度打开，可以阶段性参与。
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