2023年南美铜矿成本整体抬升。根据C1现金成本模型，2023年上半年南美铜矿的现金成本同比攀升幅度较大。据Mysteel统计，Codelco旗下8座矿山的现金成本上半年同比增长41%达到212.9美分/磅，Southern Copper、Teck和Lundin Mining这三家公司南美铜矿的现金成本一季度同比增长幅度达到30%以上，Antofagasta旗下Zaldívar矿和Capstone Copper旗下的Mantos Blancos矿的现金成本分别增长39%和28%达303美分/磅和318m美分/磅。三季度南美铜矿成本增长有所缓解，Freeport、Southern Copper、Antofagasta等公司旗下矿山的现金成本同比都有所下降。
预计2023年南美铜矿现金成本90分位线落在234美分/磅附近，即5100-5200美元/吨，虽然与2022年相比变化不大，但是一半以上的南美铜矿的2023年现金成本预测高于2022年，还出现了Zaldívar矿、Candelaria矿、Quebrada Blanca矿等2023年每一季度的现金成本都高于预测的情况。综合考虑来看，2023年南美铜矿整体现金成本预计同比增长15%-20%。
数据来源：Mysteel，公司报告
数据来源：Mysteel，公司报告
从成本构成角度来看，影响C1现金成本的因素有材料成本、劳动力成本、电力能源成本、副产品价格、维护成本、加工费等。
其中，劳动力成本在现金成本中占有不小的比重，而南美主要产铜国的劳动力成本呈上行趋势。据智利国家统计局（INE）公布数据显示，10月实际薪酬水平同比增长3.5%，年内累计增长2.8%，连续第8个月实现上涨。10月名义薪酬指数（IR）和劳动力成本指数（ICMO）分别同比增长8.7%和8.6%。劳动力成本除了和薪酬直接挂钩外，还受到了铜矿品位的影响。假设铜矿品位下降10%，若回收率不变，生产与之前相同重量的铜需要多开采11%的原矿。当前南美铜矿的品位有所下滑，因此矿工作业量必然增加，同时也会带动电力能源、消耗品等成本的增长。
数据来源：智利国家统计局（INE）
副产品价格对现金成本的影响则是有增有减。2023年黄金价格一路走强，白银和钼价格重心也有所上移，有利于Chapada、Cerro Verde、Toquepala等这类铜金矿、铜钼矿抵消一部分成本上涨的幅度。然而铅、锌、镍、钴的价格却有所下滑，尤其是年末LME镍价和钴价较年初下跌40%以上，使得相应的铜锌矿、铜镍矿等这类矿山副产品带来的收益减少，进一步推动成本的上涨。
数据来源：LME
据智利铜业委员会（Cochilco）发布的数据，2023年上半年当地TC/RC上涨了3.4美分/磅，小幅推高成本。当地上半年电价上涨15%，燃油价格下降20%，综合能源成本小幅下滑，运费成本也略有减少。然而受通货膨胀影响，材料成本和相关服务成本存在明显的上行。
受维护成本影响，2023上半年Vale公司旗下位于巴西的两座矿山现金成本变化幅度较大。在2022年高基数维护成本基础上，2023年上半年Sossego矿的现金成本同比大幅下降；然而由于更高的维护成本，2023年一季度Salobo矿的现金成本同比增长76%。
由于受到品位下滑、抗议活动干扰、自然灾害等因素的影响，南美铜矿产量增长乏力，甚至部分矿山出现减产。因为矿山生产存在固定成本，因此在产量减少的情况下，现金成本会随之上升，这也是导致2023年秘鲁和巴西地区铜矿现金成本增长的主要原因之一。2023年前三季度Antamina矿的铜产量同比下滑约12.5%，Lomas Bayas矿的产量也同比下滑了约15%。且Chapada矿一三季度现金成本明显增长的原因都是品位下降带来的减产。
另外，汇率方面，由于海外铜是由美元来定价，但是资源国矿山的日常生产成本则是以本国货币作为支付手段。智利比索、巴西雷亚尔等南美铜矿资源国货币自2022年下半年开始升值，2023年上半年兑美元汇率处于相对高位，因此将铜矿成本换算成美元时，资源国货币的升值将增加现金成本。
智利的立法机构批准了矿业税改革方案，当地的铜矿企需缴纳的税收将所增长，且2023年11月智利通胀超过预期，通胀降温缓慢，因此2024年材料成本、劳动力成本等存在上升空间。秘鲁与巴西两国的通胀情况好于智利，预计成本将更多受到矿山自身情况的影响，2024年现金成本理论上将维持稳定。由于缺乏新的铜矿项目，秘鲁矿业投资将下滑至至少八年来最低水平，2024年Quellaveco矿、Antapaccay矿等处于增产阶段，而Antamina矿和Cuajone矿或有减产，目前来看增产规模大于减产，或将一定程度对冲通胀带来的成本增加。从巴西现有矿山生产计划来看，2024年四季度Sossego矿品位增长，其他矿山产量整体保持稳定，同理，成本预计维持稳定。
然而，2024年仍有不小的概率发生外部事件。现在铜价、金价处于相对高位，不能排除2024年当地劳工为了争取自身利益而举行罢工阻碍生产，厄尔尼诺现象在2024年或将延续，南美地区发生自然灾害的概率也有所提升，这些外部因素都将干扰铜矿生产。因此预计2024年南美铜矿现金成本仍处高价位，甚至存在继续上移的可能性。
英文链接：South American copper mines' cash costs may continue to rise in 2024