当前国内锌锭供应边际收紧，据Mysteel调研，8月西北地区冶炼厂减停产规模较大，导致国内53家冶炼厂计划产量环比小幅下降2.3%。同时在7月进口锌大幅增至8万吨的情况下，市场反应8月进口锌有所减少，进口对国内补充的作用减弱。然而考虑到8月计划产量同比增长8.83%，进口因窗口打开预计也同比增长，因此国内供应依旧保持宽松格局。
数据来源：Mysteel
库存方面，据Mysteel统计，至8月25日锌锭厂内库存环比下滑1.6万吨至3.7万吨，至8月31日社会库存环比下滑3.5万吨至6.6万吨，整体都低于去年同期。8月炼企检修以及运输问题导致部分地区现货趋紧，尤其至下旬天津升贴水一度升至400，因价差华东华南锌锭运往天津，存在在途锌锭未计入库存。
数据来源：Mysteel
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然而海外锌锭供应过剩压力加大，据国际铅锌研究小组（ILZSG）数据，2023年6月全球锌市场供应过剩7.6万吨，上月为供应过剩6.7万吨；1-6月全球锌市场供应过剩37万吨，去年同期为供应过剩24.1万吨。反映在库存上的是，自今年2月起LME锌库存呈快速上升的趋势，并于8月15、16日累计增加近5万吨突破至14万吨以上，远远高于去年同期，至31日LME锌库存已增至15.4万吨。
数据来源：LME
除去国内外生产情况分化，需求的不同表现也是导致国内去库、国外累库的重要原因。从宏观上看，8月中国制造业PMI升至49.7%，新订单指数已突破至扩张区间，而美国和欧元区制造业PMI初值分别为47%和43.7%。
从下游和终端需求来看，在7月8万吨进口锌流入国内后，库存并未出现大幅增长，平衡表显示表观需求同比增长10.1%、环比增长2.14%。同期国内镀锌板卷产量同比增长3.03%、环比增长0.76%，进入8月周度镀锌板卷的产量和产能利用率甚至继续小幅提升。在高产的背景下，总库存（厂内库存+社会库存）仍然低于近三年来低位，考虑到二季度以来出口不及过去两年，体现出国内镀锌板卷下游企业积极消化产品而海外需求下滑。
数据来源：Mysteel
数据来源：海关总署
国内基建、汽车、家电这三个重要终端行业保持韧性。8月土木工程建筑业商务活动指数上升4.6个百分点至58.6%，乘联会数据表示8月1-27日乘用车零售量同比增6%，产业在线数据表示8月空调和冰箱排产都高于去年实绩。
展望9月，从利润来看，虽然市场反应加工费或将下降100-200元/干吨，但是加工费下滑幅度不大，即降至今年5月的水平，预估影响有限。近期冶炼利润不断上涨，炼厂的生产积极性将得到有效的促进。而且9月大部分炼厂结束检修并恢复正常生产，同时在海外高库存和高沪伦比的影响下，锌锭进口将保持高位，预计国内市场供应存在较大的增量。值得注意的是，在7、8月份终端保持韧性后，需要关注它们在消费旺季能否继续带来较大的消费边际增量，如果由于基数较大导致消费上行空间不足，应下调对锌价的预期。
数据来源：Mysteel