6月16日美联储达成75个基点的加息，这是美联储自1994年以来单次最大加息幅度，表达了美联储对当前克制通胀的急迫性，此后铜价进入连续下滑的阶段；国内市场，截止至6月23日15时，沪铜主力合约报66190元/吨，较6月16日下跌4350元/吨，跌幅达到6.17%；海外市场，LME期铜截止至6月23日15时，合约报8674美元/吨，较6月16日下跌452美元/吨，跌幅达4.95%，铜价同时刷新了近一年的低位。市场看空情绪不断发酵升温，铜价的下跌趋势一时未见缓和表现；然而，国内市场在此期间铜消费整体出现环比回升的状态，或许国内的铜市场消费将成为后续铜价反转的重要契机。
1、铜库存供应水平依然处于较低位置
数据来源：钢联数据
数据来源：Mysteel
从数据来看，不论是LME还是国内现货市场，铜库存水平一直处于历史同期低位，尤其是上海市场，自疫情恢复以来，库存水平虽有回升，但整体回升幅度有限。期间市场得到部分进口铜的补充，但其对国内市场库存增量较为有限。从目前的库存水平来看，当前较低的水准对于价格的支持还是较为明显的。
据Mysteel调研的数据显示，6月23日国内市场电解铜现货库存9.22万吨，较6月16日降1.25万吨，较6月20日降0.25万吨；其中上海库存6.18万吨，较6月16日降0.73万吨，较6月20日降0.17万吨；广东库存1.82万吨较6月16日降0.46万吨，较6月20日降0.29万吨；江苏库存0.71万吨较6月16日降0.08万吨，较6月20日降0.03万吨，库存整体呈现环比下滑趋势。
后续来看，虽然国内有诸如山东、湖北冶炼厂的增量将陆续释放，但实际增量要及时补充到市场供应尚需时日，尤其是新产能前期产量不确定性较大，山东冶炼厂开工率依然不高，短期内国内的供应增量预期并不能过于期待。而进口铜市场，近来汇率波动大，海外库存水平低，进口铜的增量也在短期内有大幅的增长。
2、铜价下挫，加剧国内废铜供应商惜售心态，精废价差大幅收窄
自近期铜价大幅收窄以来，市场再生铜供应出现明显收窄，从再生铜货商的反映来看，不少持货商表现出十分强烈的惜售心态，加之年内再生铜一直处于供小于求的格局之中，市场卖方要价坚挺，再生铜易涨难跌的属性得以进一步的加持。因此，市场精废铜价差开始急剧收缩，甚至出现了局部价格平水甚至小幅倒挂的现象，在此背景下，开始出现需求转向精铜的情况。
数据来源：Mysteel
从数据来看，自4月末开始，市场精废价差基本处于合理价差下方，市场再生铜要价高的局面过于突出，导致一些利废企业无法采购到合适的再生铜货源，企业生产压力较大；因此，市场利废企业开始将采购目标逐步转向一些低品位的非标铜、湿法铜来满足生产，除此之外，铜材成品端也出现替代消费的情况。
数据来源：Mysteel
以再生铜杆为例，自铜价大幅下跌以来，精废铜杆价差也出现明显的收窄，再生铜杆的经济效益大幅减少，同时一些再生铜杆厂也受限于原料供应问题，开始选择减产、停产，导致市场再生铜杆消费需求大幅下降。与此同时，一些无氧杆的使用率开始明显增加，下游企业开始倾向于采购无氧杆生产，带动了精铜杆需求。
在铜价跌幅明显的背景下，铜市场不论是原料还是成品材市场，再生系消费需求均在下滑，反而带动了部分精铜市场需求。
3、总结
当前市场偏空情绪仍在发酵，短期内铜价仍有下滑可能；不过随着市场悲观情绪逐步消耗殆尽，市场有望筑底反弹。尤其是在近期市场调研过程中我们发现，当前依然有部分下游企业在逢低补库，且成交量相对可观，虽然提货周期稍长一些，但也体现出了在近期基建等行业需求在得到刺激之后，整体需求处于缓慢回升状态。目前受市场悲观情绪引导价格下跌只是暂时的，从市场整体供需表现来看，铜价后续筑底反弹的动能相对充足。