Mysteel周报：美元指数持续反弹 铜价承压下行提振下游买兴 （5.20-5.26）

一、市场预测

宏观方面，市场对于美债上限问题担忧情绪减弱，加息预期虽有所升温，但后续美元指数反弹空间或较有限，国内仍是聚焦稳增长稳就业稳物价，加大对稳经济一揽子政策措施落实，现货方面，本周铜价持续下跌，下游逢低拿货，周尾铜价止跌反弹市场拿货积极性有所减弱，当前虽进口窗口打开，进口货源流入，但部分区域市场流通货源仍是相对偏少，升水亦相对坚挺。整体来看，内强外弱格局仍将继续维持，铜价回落至年内低位，国内消费需求较有韧性，库存仍是维持去库态势，下周临近月末，消费需求回升或相对有限，市场升水或仍将表现拉锯，预计沪铜核心价格区间在63500~66000元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：本周进口窗口继续维持打开，周内进口货源陆续流入有所补充市场，致使部分时间段现货紧张局面有所改善；但由于目前炼厂库存依旧偏低，可发往现货市场货源较为有限，市场现货仍难显宽松，整体现货货源依旧维持偏紧局面。截止本周四，上海市场库存7.44万吨，较周一下降0.70万吨，较上周四下降0.39万吨。本周市场消费随着铜价连续走低，下游接货情绪表现尚可。整体来看，铜价回落有所提振下游采买情绪，部分厂家周内均有接货动作；加之由于市场订单量有所增加，日内逢低入场补库；随着后续铜价跟升水表现回升，下游企业接货需求稍显谨慎，观望情绪增强。周内铜价延续弱势下跌趋势，截止周五收盘06合约收于64820元/吨，上海1#电解铜价格64050元/吨，较上周五下跌1585元/吨。受美债风险影响，盘面延续下跌势头，周内一度探底于63010元/吨，周尾有所反弹至64820元/吨；现货升水方面，由于周初流通货源有所改善，加之近月合约BACK结构月差走扩至300元/吨，主流平水铜品牌升水至升200元/吨回落至最低升110元/吨；但因部分货商不愿过多下调升水出货，加之后续可流通货源依旧维持紧张局面，现货升水重新表现上扬，截止周五升水重新回升至升200元/吨附近。宏观方面，美债事宜进入敏感期，市场情绪仍表现偏弱，美元指数周内冲高至104一线，铜价承压连续走弱；但近期市场现货货源维持紧张，国内升水依旧围绕200元/吨区间波动，加之炼厂库存偏低，下游逢低买兴尚可，价格仍有一定支撑；现货升水方面，市场货源未现宽松，货商挺价情绪显现，但目前进口比价仍处于打开状态，后续关注其流入补充市场情况；且月末临近，市场消费或难有亮眼表现，现货升水短期仍将表现拉锯。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价变动较大，沪伦比值表现不错，盈利空间超过市场预期，因此持货商纷纷抬价出货，不过接货商采购意愿较弱，因此持货商开始进口清关。现货市场依然呈现出报盘多、实盘少的局面；截止本周五仓单升水28~44美元/吨，均价36美元/吨，环比维持增长；提单溢价同样表现回升，截至本周铜现货提单升水50~64美元/吨，均价57美元/吨较上周表现增长。

佛山市场：广东市场电解铜现货库存减少。主因周内仓库出库增加，入库减少，库存连续下降，铜价弱势下跌，下游消费采购情绪尚可。因此库存表现减少。本周广东市场成交表现一般。铜价持续下跌提振下游拿货情绪尚可，升水企稳，下游逢低入市拿货，但终端市场消费并未明显好转，因此下游观望情绪仍存。因此周内整体需求表现一般。本周下游需求一般，广东市场可流通货源减少，升水企稳，铜价持续走低，周五止跌反弹，但市场参与者认为铜价受宏观因素影响波动较大，若现实情况始终不及预期，铜价或有进一步下行风险。近期铜价受宏观因素影响波动频繁。本周铜价破位下跌，下游看空情绪升温，整体需求一般，叠加后续美联储加息预期再起，市场终端消费难有明显起色。预计后续铜价维持弱势震荡运行为主。

天津市场：本周天津市场价格63730~65350元/吨，整体较上周走低，本周周内铜价破位下跌，截至周五才止跌反弹；平水铜贴100~升160元/吨，周内升水持续小幅走高，主因华北货源偏紧，下游拿货尚可。本周华北市场冶炼厂生产正常，后续逐步进入检修期，市场货源偏紧，目前供应偏紧张。需求方面，本周市场整体需求表现尚可，铜价破位下跌提振下游拿货情绪，叠加精废价差缩小，终端市场消费渐有起色。因此下游逢低入市采购。本周天津市场库存维持0.01万吨，较上周持平。铜价弱势下跌，下游拿货情绪升温，市场成交尚可。从而市场库存继续处于相对低位。本周赤峰铜企进入检修期，为期几个月，但产量并未受到过度影响；目前天津市场下游铜杆企业拿货情绪尚可，天津市依然表现货源偏紧格局，因此下周天津市场铜供应依然偏紧，铜消费平稳，现货升水维持坚挺。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格持续下跌，至周尾止跌反弹，周一铜价较上周五下跌90元/吨，报65440元/吨，周内铜价运行区间63700-65500元/吨，周五报64050元/吨，较上周五下跌1480元/吨。5月来西南市场冶炼企业检修减少，供应相对稳定，周内铜价偏弱运行，下游逢低拿货，加上精废价差持续维持低位，消费需求有所上升，市场流通货源相对偏少，持货商报价升水相对坚挺。周五重庆市场现货库存较上周小幅减少。5月以来，西南地区冶炼厂检修减少，供应相对稳定，本周铜价持续回落，精废价差维持低位，再生铜替代较弱，下游消费需求有所增加，因此本周库存较上周有所减少。周尾铜价止跌反弹至64000上方，下游拿货积极性有所减弱，加上临近月末，持货商换现需求或有所上升，而下游消费需求或有所减弱。06，70合约back结构，月差波动重心或较前期近300元/吨的水平有所缩窄，预计升水亦或小幅下调，在升120~280元/吨区间运行。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场成交表现较为一般，虽周内铜价大幅走低至64000元/吨下方，但由于市场畏跌心态仍存，因此下游厂家入市拿货较为谨慎；叠加终端订单未有起色，只有少量企业零散补库，整体成交较为冷清。周五鹰潭市场电解铜现货价格64050-64270元/吨，中间价64160元/吨，较上一交易周下跌1560元/吨；升水铜升水340元/吨，较上周下跌80元/吨；平水铜升水160元/吨，较上周下跌60元/吨。据市场反馈，本周鹰潭市场电解铜供应偏紧，市场上可流通货源较少。而由于市场上可流通货源较少，持货商不愿过多下调升水出货。需求方面，目前铜价波动幅度较大，加上下游终端订单量下滑，因此整体消费依旧偏弱。总的来看，近期铜价波动较大抑制部分消费，市场成交多为前期点价订单；叠加仍有部分终端企业担忧后市铜价下跌，谨慎采购，因此整体消费未有较大起色。

三、电解铜库存变化分析

本周（5.18~5.25）国内市场电解铜现货库存12.33万吨，较18日降1.17万吨，较22日降0.95万吨；本周上海市场电解铜现货库存继续回落。主因周内铜价延续弱势下跌，下游企业入市采购情绪抬升，加之现货供应未见明显宽松，库存亦表现下降。广东市场电解铜现货库存同样下降。主因周内到货到货较少，加之部分仓单流出，库存继续走低。本周上海、广东两地保税区电解铜现货库存累计12.25万吨，较18日降1.6万吨，较22日降0.85万吨；

进口窗口继续打开，加之国内升水仍表现坚挺，进口铜清关量仍有所增加，库存亦下降。

四、电解铜周度产量分析

本周（5.19~5.25）国内电解铜产量23.20万吨，环比增加0.20万吨；五月有少部分企业开始检修，其他冶炼企业正常高产，对本周产量影响不大。因此铜产量小幅增加。国内铜冶炼企业电解铜成品库存4.50万吨，较上周减少0.40万吨；本周铜价持续走低，下游在铜价较低时备货较积极，买兴尚可，虽周五铜价止跌反弹，但市场看空情绪仍存。因此冶炼厂出货增加，成品库存减少。

五、市场总结

美元指数指数持续反弹，本周铜价持续回落至年内低位，精废价差维持低位，下游逢低拿货，周尾铜价止跌反弹，市场拿货积极性有所减弱，当前进口窗口打开，进口货源流入，但部分区域市场流通货源仍相对偏少，升水表现拉锯。

六、一周热点

1.中国金属矿业经济研究院副院长周枫：铜市场供需两端均向好

5月25日下午，第二十届上海衍生品论坛有色金属分论坛在上海举行。中国金属矿业经济研究院副院长周枫认为，铜市场供需两端均向好，但相对高位的铜价支持矿铜、精炼铜产量增长，预计精炼铜小幅过剩。价格表现方面，伦铜期货价格长期运行于4800—11000美元/吨，5月19日收于8242美元/吨，处于区间的中部偏高位置。周枫认为，当前及未来一段时间，有色市场发展关键看需求。一方面，受全球经济放缓影响，房地产、家电等的需求承压；另一方面，新能源汽车、光伏、风电等新兴产业快速发展，将带动铜、铝、铅、锌、镍、钴、锂等需求。有色行业“三化”特征加深，即产业金融化、竞争资本化、实现方式窗口化加深。在“产业周期”与“资本周期”合力作用下，有色行业金融属性更加明显，国内产业企业面临定价权受制于人、金融市场易受国际资本关注的多方风险。

2.ICSG：3月全球精炼铜市场将出现2000吨的盈余

5月24日消息，据国际铜业研究小组（ICSG），2023年第一季度，全球精炼铜市场供应过剩33.2万吨，去年同期为过剩8000吨。第一季度全球精炼铜产量增长7.5%至669万吨，消费量增长2.3%至635万吨。 初步数据显示，中国一季度精炼铜产量增长13.5%，表观需求增长5.5%，而全球其他地区的需求下降2%。3月全球精炼铜市场将出现2000吨的盈余。3月全球精炼铜产量为231.0万吨，消费量为230.8万吨。

3.中国有色金属工业协会：4月铜产业运行态势分析

2023年4月份，中国铜产业运行呈现以下4个方面特点。1.铜冶炼企业生产经营稳中向好

4月份，尽管部分冶炼企业开始分阶段进入检修期，但就目前的市场供应情况来看，新建产能得到进一步释放，阴极铜整体的产量并未受到太多影响。4月份，国内主要企业阴极铜产量继续保持增长态势。另外，4月份，铜精矿加工费持续回升，月内铜精矿现货TC报价在82.5~85.1美元/吨区间波动，4月末在85.1美元/吨附近停留。当月，铜精矿加工费上行，达到近4个月以来的高位。其主要原因是海外铜精矿干扰因素基本被排除，铜精矿海外运输恢复正常，海外矿业投资前景相对乐观，铜精矿供应相对充足。2.下游生产持续向好，终端市场恢复较慢。4月份，铜价下跌吸引铜下游企业大量补库，铜材企业整体上在提高生产，但是终端消费恢复较慢。在铜材企业开工情况中，铜管行业保持旺盛，铜棒相对平稳。作为传统铜板带消费旺季，连接器和电力变压电器的需求增加助力铜板带在3月份订单增加，但4月份增速不足，需求较为疲软。整体上，4月份的消费旺季需求没有达到预期高度。从铜终端产品数据来看，4月份，在铜的需求端中，传统需求走弱。其中，房地产行业需求及线缆行业整体订单不及预期。另外，风电、光伏、新能源汽车和空调出现需求上升的情况，成为拉动铜需求的主要领域。从下游铜材及终端企业的备库和订单变化来看，企业对铜价的敏感度非常高，铜价下跌时订单相对较好，但铜价上涨则观望情绪浓厚。3.4月份铜价整体回落4月份，LME铜价整体呈现涨后回落趋势，内盘沪铜与外盘走势基本一致。LME当月和3个月期铜均价分别为8813.35美元/吨和8821.43美元/吨，同比分别下跌13.7%和13.7%，环比分别下跌0.2%和0.3%。SHFE当月和3个月期铜均价分别为68848.95元/吨和68501.05元/吨，同比分别下跌7.2%和6.9%，环比分别上涨1.2%和下跌0.2%。4.精铜进口持续下降

3月份，铜产品进口量继续维持较低水平。其中，3月份铜精矿进口202.13万吨，同比下降7.5%，环比下降11.2%；精铜进口盈亏为负值，精铜进口处于亏损当中，因此，进口量同比、环比均出现回落；再生铜进口量为17.76万吨，同比增长18.4%，环比增长2.2%。春节假期期间，精铜、废铜进口量维持低位，加之3月上旬精铜、废铜价格高企，部分采货商存在套利心理，国内精铜、废铜进口资源补充国内精铜库存，进口量均有所增加。综上所述，2023年4月，中国铜产业景气指数较上月略有下降。初步预计，中国铜产业景气指数仍将位于“正常”区间运行。