一、市场价格回顾
1.1 国产市场价格回顾
2023年3月国内氧化铝现货价格呈窄幅震荡走势，氧化铝加权月均价为2931元/吨，较上月下跌6元/吨，环比下跌0.2%。本月上旬受重要会议及环保政策等因素影响，北方地区部分氧化铝厂实施压产，导致流向西北的部分长单受限，市场现货流通并不富裕，部分持货商挺价意愿较强。反观南方地区，受云南电解铝减产落地及西南氧化铝复产增加影响，区域供应过剩压力不断增加，导致市场陆续有低价成交出现，其中广西价格出现领跌趋势。进入月下旬，国内氧化铝新投产能进展加快，供应增加预期增添市场看空氛围，部分持货商有低价抛售的迹象。但由于产能完全释放尚需时间，多数氧化铝厂库存压力并不明显，整体市场观望情绪浓厚，现货成交稀少，南北方价格均偏稳运行。临近月底市场才传出零星现货成交，且随着供大于求矛盾的加剧，下游压价采购意愿上升，供需双方博弈持续，氧化铝价格承压运行。
1.2 海外市场价格回顾
3月海外氧化铝市场交投活跃度较低，追踪到3笔海外成交，且成交价格波动较小。截止本月底，澳洲FOB价格维持在364美元/吨左右，海运费经历一波小幅回升后逐渐趋稳至30美元/吨。据Mysteel调研了解，年初澳洲受天然气短缺导致减产的氧化铝厂仍处于缓慢恢复中，且澳洲个别电解铝厂存减产可能，对氧化铝需求或有所下降。本月国内进口量也维持较低水平，主要原因在于：今年进口货长单签订比例较低，下游铝厂将现货采购需求转移至国内，并且当前内外价差下氧化铝仍缺乏进口优势，同时国内产量增长明显，导致整体市场对进口货的采购意愿不高。
1.3 影响价格的因素分析
3月氧化铝价格演绎震荡偏弱行情，影响价格变化的主要因素分为以下两点：
第一，在北方地区产能利用率整体偏低情况下，受环保政策及设备检修等影响，晋豫地区部分氧化铝厂出现焙烧炉减产，在优先保障长单供应情况下，北方市场可流通货源仍显偏紧，价格下方获得一定支撑。相比之下，南方地区供应过剩压力短期难以缓解，市场南货北运现象增加，供需错配下部分持货商低价抛售意愿上升。
第二，近两月以来南北方均有超过百万吨的新建项目开始投产，导致市场看跌氛围渐浓，但由于产量释放需要一定周期，多数氧化铝厂库存压力一般。另外，虽然国内对氧化铝需求呈温和回升态势，但市场供强需弱局面持续存在，直至月底买卖双方仍处于价格博弈阶段。
二、氧化铝产能产量分析
随着天气转暖，秋冬季错峰生产及重污染天气应急管控影响逐步解除，除某些特殊情况之外，影响氧化铝企业生产负荷调整的因素重点集中在行业企业自身。根据Mysteel调研统计，截止到今年3月底国内氧化铝建成产能达到10210万吨/年，运行产能达到8260万吨/年，产能利用率上升到82.20%。当月国内氧化铝减产与増复产并行，其中减产原因主要在于重要会议期间环保管控影响，而3月份市场重点在于増复产。据Mysteel统计，2023年3月份国内氧化铝増复产规模达到380万吨/年，主要分布在广西、河北和山西。
三、进出口分析
据海关总署数据显示，2023年2月中国氧化铝进口量为18.31万吨，环比下降11.55%，同比下降8.93%；氧化铝出口量为11.41万吨，环比下降17.14%，同比增长2934.8%；氧化铝净进口量为6.9万吨，环比下降0.3%，同比下降65.03%。
另外，2023年1-2月中国氧化铝累计进口39.01万吨，同比下降5.77%；2023年1-2月中国氧化铝累计出口25.18万吨，同比增长3060.45%；2022年1-12月中国氧化铝累计净进口13.83万吨，同比下降65.94%。
从海外各港口的氧化铝船只发运量上来看，今年2月份氧化铝进出口量均出现小幅度下降，中国氧化铝市场依旧呈现净进口现象。受国际政治的影响，东欧国家对国内氧化铝的出口依旧存在刚需，出口量保持在10万吨左右。
进入3月份后，海外氧化铝价格呈现窄幅震荡趋势，据Mysteel监测数据显示，3月份海外市场共计成交3笔，巴西氧化铝FOB成交价格在391-395美元/吨，澳洲氧化铝FOB成交价格在365美元/吨左右。从市场表现来看，3月份氧化铝价格呈现外强内弱局面，当前国内氧化铝行业产能过剩，下游电解铝企业将进口采购需求转移至国内现货，对氧化铝进口需求提振不足，预计3月份氧化铝进口量依旧呈现下降态势。而受国际政治及汇率波动原因，海外氧化铝市场对华依旧存在刚需。
四、电解铝产能产量分析
据Mysteel调研统计，2023年3月份电解铝产量较上月明显增加。四川、广西及贵州电解铝复产工作持续推进，产量增加预期较为明确。其中，四川及广西电解铝复产基本结束，而受槽型技改等因素影响，贵州电解铝完全复产尚需一定时间，预计5-6月份增量落地。另外，内蒙古电解铝新投项目再启动，但短期不具备大规模投产条件。而且，云南电解铝企业生产仍面临供电紧张问题，复产推进存在不确定性。
五、供需平衡
根据Mysteel对供需端监测分析，今年3月份国内氧化铝市场仍延续供略大于求态势。
供应方面：由于环保管控影响减弱及利润空间改善，春节后至今国内氧化铝増复产积极性明显提升，3月份产量贡献也在不断增加，但是伴随着需求增长及供应释放延迟影响，国内氧化铝供应增量仍低于预期。月上旬，重要会议期间北方地区氧化铝企业采取环保管控限产措施，短期氧化铝产能利用率小幅回落，企业库存低位，在优先保障长单发运情况下，北方市场现货流通量仍偏紧。而当月氧化铝増复产多于下旬落地，尤其是新投产能形成产量仍需时间，短期供应冲击有限。
需求方面：3月份国内铝价呈现“V”型震荡走势，仍处于长周期的横盘宽幅震荡局面，国内铝冶炼厂仍能维持一定利润水平，企业生产积极性较高，除不可抗力影响之外，铝企依然具备增复产需求。据Mysteel调研了解，四川及广西电解铝企业复产完毕；同时贵州铝企从山东置换转移的指标已落地，但短期生产恢复尚需一定时间；内蒙古电解铝新投项目开启。总体来看，氧化铝需求端预期有所改善。然而，云南因电力紧张导致的减产已经全部落地，但后期复产进展存疑，短期区域需求不见起色。另外，春节后非铝市场消费复苏缓慢，需求提振不足。
六、港口库存
截止3月30日，据Mysteel统计10个主流港口氧化铝现货库存量为30万吨，较2023年2月23日减少1.8万吨。本月国内氧化铝港口库存小幅下降。由于今年进口货长单签订比例较低，且进口氧化铝并不占据成本优势，所以下游铝厂将现货采购需求转移至国内，因此短期内进口量偏低，各港口库存维持较低水平。
七、成本及利润分析
进入3月份，国内氧化铝原材料价格呈现涨跌互现局面，尤其是部分原材料采购价格出现大幅下跌，使得氧化铝企业生产成本显著下降，同时广西及河北等沿海地区多个新投如期落地，低成本产能持续释放，导致行业整体成本重心进一步下移。而在氧化铝价格窄幅震荡行情下，行业企业盈利能力有所提升。
据Mysteel分析，本月国内氧化铝行业成本下降的主要原因仍在于烧碱及能源采购价格持续下滑。第一，由于下游需求不见显著改善，同时出口形势未有好转，下游仍存在压价采购现象，导致烧碱价格持续阴跌。据Mysteel调研，3月份山西氧化铝企业50%离子膜碱采购价格下调800元/吨（折百），而河南氧化铝企业32%离子膜碱采购价格下调700元/吨（折百），山东某氧化铝企业32%离子膜碱采购价格下调到740元/吨左右。第二，虽然某些突发事故导致安全生产大检查，致使局部地区煤炭价格出现小幅上涨，但是3月份国内煤炭价格弱稳态势明显。下游市场以僵持为主，供暖季即将结束叠加气温逐渐回暖，电厂当前火电负荷偏低，日耗小幅震荡向下波动，库存可用天数整体保持在安全范围内，需求整体疲软。而在市场处于用煤淡季情况下，煤矿库存有所累积，产地煤矿拉煤车辆较少，为刺激拉运，煤价小幅下调。
八、下月预测
成本方面，预计4月份国内氧化铝原材料价格延续涨跌互现态势，而烧碱采购价格有望止跌回升，氧化铝企业降本压力将再度增大。具体来看，受氯碱利润承压影响，加上部分企业装置如期进入检修阶段导致市场供应端短期收缩，局部地区烧碱价格有所上调。同时下游企业买涨心态出现，以及前期刚需入市，使得市场成交维持良好，烧碱价格稳中上行预期升温。除此之外，国内氧化铝企业采购铝土矿成本压力变化不大，对企业影响相对有限。而由于供暖季即将结束叠加气温逐渐回暖，电煤淡季市场需求有限，下游终端客户及贸易商采购情绪偏弱，国内煤炭价格波动空间也不大。
供应方面，在内外价差不利于进口之际，4月国内氧化铝供应增量仍主要来自国内市场，集中在第一季度已増复产产能以及第二季度部分待増复产的释放，这些新增的南北方供应量均有待消化。据Mysteel调研，4月份氧化铝供应增量主要来自于河北、广西、河南、山西、山东等区域。
需求方面，第一季度下游需求复苏不及预期，导致供需矛盾比较突出，而进入到第二季度，氧化铝需求改善重点仍在于电解铝领域，关键是西南地区需求恢复进度。随着四川及广西电解铝复产完毕，4月份区域需求会有小幅回暖，但是云南及贵州电解铝复产较为缓慢，需求难有提振。另外，今年4月份市场不会再受到疫情及物流受阻等突发因素影响，下游铝冶炼厂将保持合理常备库存，而且买涨不买跌心态明显，压价采购意愿较强。而且，年后终端消费复苏没有达到预期，当前判断4月份其他领域需求也缺乏增长点。整体来看，4月份需求端表现还是不容乐观。
综上所述，预计4月份国内氧化铝现货价格延续震荡下跌局面。下月预测北方现货价格运行区间在2800-2950元/吨，南方现货价格运行区间在2700-2800元/吨。