在美联储3月加息50个基点的强预期背景下，美国硅谷银行因资金流动性问题而轰然破产，引发大宗商品市场价格震荡。2023年3月10日9点开盘后，沪锌主力便由高点23375元/吨急速下跌至22800元/吨才止住下跌趋势，跌幅2.46%。风暴正在酝酿，表示这不是终点，2023年3月13日周一开盘沪锌主力再度下跌至22575元/吨才止住跌势，市场交易员们松了一口气，此次下跌创下2022年11月4日以来的最低价。锌价是否还有支撑？
一、锌精矿库存下降
国内5个港口锌精矿库存有较为明显的下跌，据Mysteel调研统计，2023年3月10日国内港口锌精矿库存为35.6万吨，较年内最高点下降27.64%。
首先由于沪伦比值的持续下降，进口锌精矿的利润小幅下降，港口的锌精矿到货量明显减少。
其次由于有海外锌炼厂将复产，据2月20日外媒报道，Nyrstar公司表示其位于法国的年产能15万吨的Auby锌冶炼厂完成了此前的维护和检修，预计将于三月复产。海外锌炼厂复产的消息，部分海外锌矿商将锌矿运往欧洲，预期看好海外其他锌炼厂复产和提产。
最后，自2022年下半年以来全球锌矿过剩，导致锌精矿加工费上涨，矿企开采积极性下降，另外秘鲁因抗议事件1-2月锌矿供应小幅受限。国内进口锌精矿加工费已由280美元/干吨下跌至250美元/干吨。
数据来源：Mysteel
国内锌冶炼厂原料库存天数也在下降，据Mysteel调研统计，2023年3月10日国内冶炼厂原料库存天数为35天，较年内最高点下降8天。受原料库存下降影响，国产锌精矿加工费小幅下降，据Mysteel调研了解，云南地区国产锌精矿加工费由6300元/金属吨下降至5100元/金属吨，湖南地区国产锌精矿加工费由5700元/金属吨下降至5400元/金属吨，广西地区国产锌精矿加工费由5700元/金属吨下降至5600元/金属吨，其他地区目前维持高位不变。
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总的来看，锌精矿库存环比下降，同比增加，锌精矿供应较为充足。目前处于累库周期尾端，正在由锌矿过剩向锌锭过剩传导。预计二季度锌矿供应将会偏紧。
二、国内精炼锌供应趋向减少
据Mysteel调研，3月10日国内45加锌冶炼厂精炼锌产量为11.06万吨，环比减少0.2%，同比增加4.3%。3月份除了云南地区因电力紧张减停产影响部分产能外，其他地区原生锌冶炼厂几乎满产状态，另外湖南部分再生锌冶炼厂小幅减产，整体影响月产量1.5万吨左右。
数据来源：Mysteel
据Mysteel调研统计，3月10日国内冶炼厂锌锭库存为8.1万吨，周环比增加5.47%，同比增加13.45%。厂库从高位回落并稳定，国内南方炼厂库存减少，北方炼厂库存小幅增加。
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据Mysteel调研统计，3月13日中国主要是出锌锭社会库存为16.78万吨，周环比减少0.49万吨，同比减少38.8%。从图五能看出，目前锌锭社会库存同比处于较低位，且处于累库周期末端，正在向去库周期转变。
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总体而言，原生锌产量目前较为稳定，因冶炼利润足够，目前各个地区炼厂都积极生产；但再生锌产量受限，首先是再生锌原料成本较高，然后就是电费小幅上涨，冶炼成本增加，再生锌炼厂生产积极性不高。锌锭库存总体是往下降的趋势，预计二季度将进入去库周期。
三、锌下游及终端消费向好
国内镀锌板卷产量恢复并同比增加。据Mysteel调研统计，3月10日中国镀锌板卷周度产量为91.84万吨，周环比增加1.66%，同比增加9.53%。随着2月份复产，镀锌板卷产量稳定增加，产量上升速率同比较快，据钢厂反馈，近一两个月订单量情况较好。
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据Mysteel调研统计，2月份国内锌合金产量为13.1万吨，环比增加4.05%，同比增加14.81%。福建、广东、浙江、江苏等主要地区锌合金产量均稳定增加，预计3月份锌合金产量将再度增加。
数据来源：Mysteel
终端消费方面，市场销售增速由负转正。在疫情影响逐步消退、促消费政策持续发力等因素作用下，1—2月份，社会消费品零售总额77067亿元，同比增长3.5%，扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势，在上年同期较高基数基础上持续恢复。
3月15日国家统计局新闻发言人付凌晖表示，今年在扩大消费方面政策还会持续发力，去年中央经济工作会议提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置。今年，相关部门在积极推进，1-2月份以来，各地也在积极出台相关政策，促进消费增长，全年消费恢复向好有很多有利条件。
四、季度锌市场展望
从锌矿供应来看，国内市场目前仍然偏宽松，但由于冶炼端积极生产，消耗速度过快，锌精矿库存逐渐下降，另外海外炼厂大量复产的不确定性，二季度锌矿供应偏紧有较大的可能性。
从锌锭库存来看，锌锭社会库存累库高度不及预期，同比下降较多，并且锌炼厂锌锭库存并不高，冶炼端积极往下游发货。若锌矿供应偏紧，锌锭累库周期将马上结束并迅速进入去库周期。预计二季度锌锭库存大概率进入去库周期，现货市场将由贴水进入升水模式，沪锌合约进入back结构，月差扩大。
锌价方面，短期来看，在不发生金融危机的情况下，硅谷银行破产事件将影响美联储3月加息幅度，市场预测美联储3月加息50个基点下调至加息25个基点或不加息。受美联储加息笼罩，目前市场锌价还处于低位徘徊，情绪不佳。不过锌价再度下跌可能性较小，建议逢低买货。
长期来看，二季度市场消费刺激政策将会陆续出台，锌下游及终端消费增加将会支撑锌价上行。
综合来看，Mysteel预计二季度锌价有较大可能性在24000元/吨上方运行。