2023年2月中国社会融资规模增量为3.16万亿元，同比多增19430亿元，超预期近1.1万亿元。历年来2月新增社融规模较小，今年2月新增社融体现了明显的超季节性。
从社融增量结构看，投向实体的人民币信贷、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、企业债券和政府债券同比多增；剩余项目同比少增，但幅度有限。其中投向实体的人民币信贷、未贴现银行承兑汇票和政府债券为新增社融同比增量的主要贡献项，分别同比多增9116亿元、4158亿元和5416亿元。
数据来源：中国人民银行
2月份人民币贷款新增1.81万亿元，同比多增5450亿元。其中票据融资贷款减少989亿元，同比少增4041亿元；住户短期贷款和企业中长期贷款是人民币贷款同比增量的主要贡献项。
分部门来看，2月住户贷款新增2081亿元，同比多增5450亿元，是自2022年以来第二次同比多增；2月企业贷款新增1.61万亿元，同比多增3700亿元。企业贷款持续改善，住户贷款表现亮眼，回升幅度较大。
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在住户贷款中，2月住户短期贷款新增1218亿元，同比多增4129亿元，同比增幅达近两年来最大。2月财新服务业PMI 55%，中国服务业商务指数55.6%，服务业景气度恢复得较制造业更好。但对照CPI数据来看，2月CPI同比读数回落至1.0%，与之前的数据相比形成落差，虽然有春节错月对物价的影响，仍体现出了消费的反弹力度较为温和。加上国内银行发力个人消费贷对短期贷款的促进作用，如今虽居民短期消费有一定程度的恢复，但不应对其过分乐观。
住户中长期贷款新增2231亿元，同比多增1322亿元。由于去年同期贷款减少，因此受到了低基数效应的影响，住户中长期贷款依然表现偏弱，修复程度有限。据Mysteel统计，20家重点房企2月销售额合计2564.56亿元，同比增18.11%，环比增32.67%；2月销售面积合计1727.26万平方米，同比增长18.11%，环比增长32.67%；主因是市场回暖、春节错月和房地产政策刺激。但当前房地产行业正处于复苏初期，改善幅度有限，市场信心的恢复也需要过程。据乘联会数据，2月狭义乘用车市场零售达到139.0万辆，同比增长10.4%，环比增长7.5%，主因是春节错月和政策退出导致的提前消费，因实际需求增长引起的销售增量也有限。
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在企业贷款中，2月企业短期贷款新增5785亿元，同比多增1674亿元。2月全国制造业生产指数为56.7%，从业人数指数50.2%，生产经营活动预期指数57.5%，企业日常生产经营恢复，对未来经济预期向好，因此对短期资金的需求有所增加。
2月企业中长期贷款新增1.11万亿元，同比多增6048亿元。据Mysteel不完全统计，2023年2月，全国各地共开工15381个项目，环比增长32.2%。重大项目的加快推进带动了企业关于基础设施中长期融资需求，重点银行的基础设施贷款普遍同比多增。另外，2月制造业PMI回暖，供应端修复更显著，因此制造业融资需求也在回升，制造业中长期贷款余额增加。但因为今年政策发力提前，1月新增专项债发行额和项目开工投资额同比多增，而2月两项数据不及去年同期，是企业中长期贷款同比增量下滑的部分原因。
数据来源：中国人民银行
2月社会融资规模存量同比增速较1月增加0.5个百分点，M2供应量同比增速较去年1月上升0.3个百分点，社融和M2的剪刀差也从1月的-3.2%向上收窄至2月的-3%。2月防御性储蓄意愿依然较强，但实体经济资金需求边际提高，银行体系流动性过剩也有所缓解，整体供需改善情况有限。
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1月M1供应量同比增速较1月下滑0.9个百分点，M1和M2的剪刀差向下扩大，从去年1月的-5.9%降至2月的-7.1%。在广义流动性宽松的2月，实体经营活跃度不足，货币未能有效活化，居民和企业存款增长较多，市场对未来经济的预期有待提高。
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总体来看，2月新增社融和人民币贷款超预期；居民短期消费回升，基建和制造业成为提振企业中长期贷款的主要动力；当前房地产还在修复初期，贡献有限；实体经济的需求一定程度改善。2月的社融和人民币贷款信号向好，但恢复程度需看3月。
3月建筑类基建进入传统旺季，变电设备装机量进入年内高点，冰箱、空调等家电企业进入大幅增产的阶段。对于房地产来说，2月以后淡季逐渐结束，加上行业已处于修复阶段，预计3月房地产环比数据改善明显。因此，3月终端产业对各类有色金属等相关产品的需求环比扩大，将带动有色及其他企业的生产，铜杆、铜管、镀锌等产品产量增加。制造业和基建将同时发力推动企业中长期贷款同比增量上涨，住户中长期贷款随房地产回升，实际经济需求也继续改善，预期剪刀差向上收窄。
数据来源：产业在线
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