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Mysteel:1月电解铝月评

截止1月末,LME三月期收盘价2648美元/吨,环比增长259.5美元/吨,同比下跌13.46%;沪铝主力合约报收18925元/吨,上涨225元/吨,环比上涨1.2%,同比下跌13.78%。1月沪铝先跌后涨出现反转行情,月初受到需求回落、铝锭库存快速累库影响,铝价出现下跌。但随着国内疫情防控政策不断优化,以及海外宏观利好政策刺激下,铝价触底并出现持续反弹。

国内现货方面,截止月末Mysteel 华东现货铝价为18730元/吨,环比上涨50元/吨,涨幅0.27%;Mysteel华南现货铝价为18680元/吨,环比上涨90元/吨,涨幅0.48%。Mysteel华东铝锭现货价1月均价(2022年12月26日-2023年1月20日)18420.53元/吨,环比下跌3.27%;Mysteel华南铝锭现货价1月均价(2022年12月26日-2023年1月20日)均价18444.74元/吨,环比下跌3.06%。

各市场2023年1月电解铝价格

数据来源:LME、SHFE、Mysteel

产能产量方面

据Mysteel统计,截至1月底,中国电解铝建成产能初值4542.85万吨,环比增加1.07%,同比增加4.84%。1月底电解铝运行产能初值4039.05万吨,环比下降0.54%,同比增加4.24%,其中复产产能为14万吨/年,新投产产能为5万吨/年,减产产能41万吨。自去年12月以来,贵州省受电力紧张影响减产产能规模合计达76.5万吨,三轮减产要求基本完成落实。1月中国电解铝开工率88.91%,环比下降1.44个百分点,同比下降0.52个百分点。

据Mysteel统计,1月电解铝产量初值为341.89万吨,环比下降0.92%,同比增加4.8%。1月中国原铝日均产量初值环比下降0.1万吨/天至11.03万吨/天。

后期来看,2月有16万吨/年电解铝产能存在复产的可能,同时预计有7万吨/年的新投计划。

进出口方面

据海关数据,2022年12月中国进口铝锭12.76万吨,环比增加15.27%,同比增加55.04%,2022年1-12月进口铝锭累计66.81万吨,累计同比下降57.71% 。2022年12月中国出口铝锭0.068万吨,环比下降71.75%,2022年1-12月出口铝锭累计19.60万吨,累计同比增加18.90万吨 。

从进口来源国上来看,12月国内进口原铝主要来源于俄罗斯联邦、印度、伊朗、巴林、澳大利亚、新西兰等国家,其中第一位是俄罗斯联邦,进口总量约8.28万吨,占总进口量的65%;第二位是印度,进口总量为1.76万吨,占总进口量的14%;第三位是伊朗,进口总量约1.45万吨,占总进口量的11%。

数据来源:海关总署

据中国海关总署统计数据显示,2022年12月中国出口铝锭0.068万吨,环比下降71.75%,2022年1-12月出口铝锭累计19.60万吨,累计同比增加18.90万吨 。出口国方面,日本416吨左右,占比61.4%,坦桑尼亚249吨左右,占比36.7%,其他占比1.9%。

需求方面

华东市场,无本月现货成交升贴水均值为-10.6元/吨,较上月贴水水平收窄3元/吨。华南市场,佛山本月现货成交升贴水均值为贴水3.7元/吨左右,较上月贴水水平收窄18元/吨。华中市场,巩义市场本月现货成交升贴水均值为贴水163元/吨左右,较上月贴水收窄9元/吨。铝价大跌后现货市场贴水幅度有所缓解。春节前加工企业提前放假,出库不佳且到货大增,现货市场整体成交偏弱运行为主,整体成交冷清。而节后下游复工进展不如预期,节后出库水平对库存亦有所拖累。

而现货对期货的大幅贴水也导致冶炼厂套期保值热情增加,上期所铝库存由12月底的3.27万吨增加11万吨至1月底达14.34万吨。

整体而言,现货的市场成交情况好于12月受疫情影响的时期,但超预期的垒库叠加订单情况整体不佳,仍使得市场观望情绪较浓。后续仍需观察2月份元宵节后各主流消费地铝加工企业复产情况。

数据来源:Mysteel

    从铝水流向来看,据Mysteel调研,1月中国原铝中,43.1%用于铸锭,铝棒和铝板带箔是也是原铝的主要流向,占比分别为28.7%及19.4%。与上月相比,是春节季节性影响,铸锭量有所提升,铝加工品种产量有所下降。

数据来源:Mysteel

根据Mysteel调研数据,1月铝型材订单天数持续下降。截至2月3日,型材订单天数11.84 天,较12月底减少0.34天,较1月初水平增加1.12天,较去年农历同期减少2.85天。不过节后订单水平较节前仍体现一定增量。根据Mysteel调研,1月中国铝型材产量24.32万吨,环比减少21.8万吨,同比下降25.54万吨,春节前及春节期间型材企业开工情况较差。

数据来源:Mysteel

库存方面

社会库存方面,截止1月末,据 Mysteel 统计17地铝锭社会库存量为101.5万吨,较12月末增加52.5万吨,环比增加107.14%,同比增加34.61%。1月国内铝锭库存大幅累库,且超过去年同期水平。春节前受运输恢复,叠加铸锭量的季节性和非季节性增量影响,截至 1 月 19 日,电解铝社会库存已较12月末增加 28.9 万吨。临近春节现货成交活跃度显著下降,铝锭消费下滑明显。春节后铝锭库存总量较节前继续增加23.6万吨,春节假期期间铝锭集中到货,假期期间几乎无出库量,节后开工仍有部分货源仍在运输中,铝锭累库持续。

中国电解铝社会库存(万吨)

数据来源:Mysteel

厂内库存方面,截止2月初,中国电解铝厂内库存为26.9万吨,较 12月末增加16.3万吨,较去年同期增加15.4万吨,同比增加133.91%。春节前下游需求偏软,开工率下滑明显,部分地区陆续停产放假,铝水转化率降低,导致电解铝厂内库存大幅增加。此外,正逢春节国内进入假期模式,除了铝水转化问题外,公路物流运输基本停运,上游铸锭量大量增加,导致厂库货物增加明显。(备注:由于统计周期遇春节假期,所以数据采用最新一期数据进行对比)

成本方面

Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算,2023年1月中国电解铝行业加权平均完全成本17269元/吨,较上月下降276元/吨。与上海钢联1月铝锭现货均价18332元/吨对比,全行业盈利1063元/吨。电解铝各成本项中,氧化铝价格在成本核算周期内有所上涨但难抵挡电力成本(主要受动力煤价格下跌带动)及阳极成本的跌幅。铝价环比下降,电解铝1月行业平均利润环比上下降398元/吨。

据Mysteel测算,按完全成本计,1月电解铝全行业理论亏损比重为17.7%,较上月14.3%的理论亏损比例小幅扩大。按现金成本计,11月电解铝全行业亏损比重为5%,环比扩大三个百分点。

Mysteel预计2月电解铝行业加权平均成本环比小幅下降。分成本项来看:电力成本中,外购电成本预计波动不大,自备电成本预计受动力煤价格带动小幅下跌;氧化铝价格预计考虑结算周期,预计环比基本持平;阳极成本维持下降。综合来看,2月电解铝行业加权平均成本预计环比小幅下降。

1月电解铝行业产能成本曲线

 

数据来源:Mysteel

综上所述,若云南电力紧张加剧带动减产的传言得到落实,则预计西南地区上半年的复产时间也将有所推迟,带动铝价破位上涨;若传言不属实,且铝锭库存超过140万吨,根据往年规律,预计电解铝利润维持低位水平,高库存拖累铝价跌至成本附近;若云南传言不属实,但节后消费恢复尚可,铝锭库存高位在130万吨附近,则预计铝价维持震荡运行。同时,海外宏观逻辑与国内基本面逻辑未能形成共振,预计铝价跟随宏观逻辑随板块价格波动为主。

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