Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2022年12月中国电解铝行业加权平均完全成本17545元/吨，较11月小幅下降12元/吨。与上海钢联12月铝锭现货均价19006元/吨对比，全行业盈利1461元/吨。电解铝各成本项中，虽然动力煤价格下降，但据Mysteel调研，核算期内冶炼厂自备电成本环比上升，同时外购电价格受新能源电量贡献波动影响，价格稍有上涨，导致电力成本整体小幅上涨。核算期内氧化铝价格亦有所上涨，但阳极成本环比降幅较大，带动电解铝成本整体环比维持下降趋势。铝价环比上涨叠加成本小幅下降，电解铝12月行业平均利润环比上升288元/吨。
电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏
数据来源：Mysteel
结算期内自备电成本上涨 预计下月自备电成本下降
国家统计局最新数据显示，1-11月累计原煤产量40.9亿吨,同比增长9.7%，比去年同期增加3.6亿吨，创历史新高。11月份，生产原煤3.9亿吨，同比增长3.1%，增速比上月加快1.9个百分点，日均产量1304万吨，随着煤炭保供稳价政策深入推进，原煤生产继续保持较快增长。为做好今冬保暖保供工作，原煤生产企业持续加大增产增供力度。晋陕蒙新四省区1-11月煤炭产量达33.2亿吨，占全国煤炭产量的81%，充分发挥了增产增供“主力军”作用。
产地方面，随着疫情的逐步放开，主产区间汽运流动加快，煤炭供需衔接受限的情况得到修复性改善，煤炭市场供应量较为宽裕。寒潮天气来袭，电厂耗煤虽有增加，但终端受消费支撑不足影响，需求释放明显低于预期，仍以刚需采购为主。目前煤矿销售以发运站台及保供长协居多，化工等非电行业利润欠佳保持按需采购，贸易商多持谨慎观望态度，致使到矿拉运车辆减少，部分煤矿场地有少量存煤，矿方为刺激拉运纷纷下调煤价，较月初累计下跌40-80元/吨。
据Mysteel煤矿开工数据显示，截止12月30日，全国527家煤矿开工率为83.7%，周环比降1.9%，临近年末，主产地部分完成年产任务的煤矿开始减量生产或停产，叠加冬季安全检查及市场销售弱稳运行，年末煤炭产量或将回落，而需求端水泥等行业错峰生产，终端工业企业陆续放假开工率不足，电厂以中长协拉运为主，短期内坑口市场供需双方或将维持弱势运行。
Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行调研并综合考虑煤炭的采购和发运周期后进行测算，同时对铝厂的综合发电成本进行调研，最终得到12月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比上涨0.0042元/度至0.4589元/度，对于使用自备电生产的产能而言，电力成本平均上涨57元/吨。
国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）
数据来源：Mysteel
据Mysteel统计，截止12月30日全国203家电厂样本区域存煤总计3185.7万吨，日耗193.4万吨，可用天数16.5天，12月以来，在寒冷天气持续下，取暖用电需求的增加带动电厂耗煤负荷小幅抬升，为民用电负荷继续带来季节性底部支撑，但由于目前冷空气强势仍未达至极点，加之全国疫情影响工业企业开工率大幅下滑，工业用电需求增速缓慢，对电厂整体耗煤负荷的推动作用并不明显，在传统用煤旺季期间，终端需求疲软态势难改。临近年底，部分电厂年度采购任务基本完成，预计短期多以观望为主，增量采购有限。预计动力煤价格仍有下降空间。
外购电成本基本持平 枯水期外购电成本优势下降
外购电方面，12月电解铝企业外购电价环比小幅上升0.0004元/度至0.4859元/度，外购电价格上涨主要是部分进行电力市场化交易的地区每个月电力配比情况不同，清洁能源发电量出力不稳定引起的。对于使用外购电生产的产能而言，12月电力成本平均上涨不到5元/吨。
电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）
数据来源：Mysteel
综合测算12月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.4686元/度，环比增加0.0028元/度，涨幅为0.59%。趋势来看，1月预计动力煤价格偏弱运行，外购电价预计受清洁能源发电波动影响窄幅波动。综合来看，考虑结算周期，1月全行业加权平均电力成本预计环比显著下降。
氧化铝供需动态平衡 价格上涨显著
12月国内氧化铝现货价格演绎先涨后稳行情。中上旬，前期因环保政策及突发事件导致减产的氧化铝企业逐步复产，但短期供应增量有限，叠加部分新投产能延期释放，市场可流通的现货依旧偏紧，且仍有零星高价成交出现，南北方价格延续小幅上涨态势。12月下旬，国内疫情放开导致企业用工紧张，生产及物流运输均受到一定限制，且成本居高不下导致晋豫地区前期减产的氧化铝企业复产意愿较低，现货紧俏促使持货商报价坚挺。但经过前期较为集中的备库和补库，临近年底下游询价采购意愿逐步转淡，成交活跃度明显下降，氧化铝价格逐渐趋稳。
在12月的电解铝成本测算周期内，山西氧化铝价格上涨175元/吨，河南上涨75元/吨，山东上涨170元/吨，广西上涨170元/吨，贵州上涨110元/吨，各地均表现大幅上涨。
12月海外氧化铝市场交投活跃度较低，仅追踪到2笔海外成交，价格小幅上涨后趋稳。虽然随着国内外价差缩小，国内下游企业采购意愿有所回暖，但是国内下游仍以采购国产货及执行长单为主，对于进口货的采购需求有限，近期氧化铝进口量仍维持较低水平。
上海钢联分地区氧化铝价格走势图
数据来源：Mysteel
从时间点来看，2023年1月国内氧化铝市场大概率演绎春节行情，市场热点基本将围绕春节假期及开工展开，而价格缺乏较大的表现空间。从影响因素来看，虽然原材料价格存在震荡上涨预期导致企业采购成本压力增大，但是短期成本端对价格影响较小，仍主要起到一定支撑作用。下月市场焦点在于供应端变化。在前期氧化铝价格持续上涨及下游需求增加情况下，氧化铝企业稳产增产需求提升，而且随着采暖季进入后半程，重污染天气管控压力有望下降，北方氧化铝复产规模可能扩大。另外，明年第1季度南北方多个氧化铝新建项目产能陆续释放，市场担忧供应增加情绪升温，价格上行压力增大。而下月需求端重点仍在于西南电解铝增复产进度，电力供应紧张问题仍在。
综上所述，预计明年1月份国内氧化铝现货价格将滞涨趋稳。下月预测北方现货价格运行区间在2900-3000元/吨，南方现货价格运行区间在2800-2850元/吨。
阳极受成本拖累 价格降幅明显
据Mysteel统计，12月全国预焙阳极价格止涨转跌，山东大型电解铝企业12月预焙阳极采购基准价格为6980元/吨，较上月下调220元/吨，环比下跌3.06%，原料价格持续回落，依旧是影响本次价格调整的主要因素。虽然本月价格下调幅度明显，但跌幅尚未超过市场预期，预焙阳极企业多按订单生产，运行正常。
从供应面看，12月全国预焙阳极整体供应小幅减少。本月主流地区企业开工运行平稳，除重污染天气预警期间执行既定减排措施外，多满负荷运行。近期部分企业受疫情影响工人到岗率偏低，个别企业停产一周，产量小幅降低。另外山东、新疆部分企业执行秋冬季错峰生产，开工负荷小幅降低。内蒙古部分企业受疫情影响，原料采购受限，产量小幅下滑。西南地区新投预焙阳极项目运行良好，产量继续释放，贵州新建15万吨/年预焙阳极项目本月成功点火投产，全国预焙阳极整体供应减少但降幅有限。
从成本面看，12月原料价格涨跌互现，阳极成本继续回落。本月国内石油焦资源供应稳定，检修炼厂陆续开工复产，石油焦产量继续提升，进口焦陆续到港入库，港口库存仍处于高位水平，市场整体出货承压，石油焦价格连续下跌，山东市场3A石油焦当前价格3800元/吨，较11月末下跌718元/吨，3B石油焦当前价格3003元/吨，较11月末下跌700元/吨，3C石油焦当前价格2517元/吨，较11月末下跌966元/吨。12月国内煤沥青市场先扬后抑，月内中上旬，原料高温煤焦油价格不断上涨，成本面支撑煤沥青推涨报盘。下旬开始，原料价格下滑，成本面指引偏空，市场商谈重心下移。山东市场改质沥青月均价7945元/吨，较上月上涨375元/吨，河南市场改质沥青月均价7700元/吨，较上月上涨271元/吨。
预焙阳极价格走势图
数据来源：Mysteel
据Mysteel了解，山东大型电解铝企业2023年1月预焙阳极采购基准价格为6580元/吨，较上月下调400元/吨，原料石油焦价格宽幅下行，失去成本支撑的预焙阳极价格连续两个月下跌。近期预焙阳极供需端运行平稳，虽然煤沥青走势偏弱，但石油焦市场随着出货好转，价格出现反弹迹象，叠加临近年底近期运费上涨，在1月预焙阳极价格下调后，使用高价原料的生产企业利润空间将进一步收窄，经营压力依旧较大。
电解铝主要原料成本比重基本稳定
综上，电解铝各成本项中，电力成本比重为36%，环比持平；氧化铝成本比重为31%，环比持平，阳极成本比重为19%，环比下降一个百分点。
电解铝成本项占比对比（%）
数据来源：Mysteel
盈利水平小幅扩大 亏损比重小幅收窄 但成本曲线区间扩大
12月电解铝行业地区间成本差异仍较大，其中河南电解铝产能成本维持2万元/吨之上，处于动力煤产地的新疆、内蒙地区电解铝产能成本优势明显，而云南四川虽然受枯水期影响外购电价上调，但成本优势依然存在。受氧化铝价格上涨影响，氧化铝产区之一的广西地区成本优势有所体现，重回盈利区间。而河南、辽宁、重庆、贵州连续维持理论亏损。成本曲线两端差异为5537元/吨，环比扩大737元/吨。
12月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨）
数据来源：Mysteel
12月铝价上涨，成本下降，电解铝盈利扩大。据Mysteel测算，按完全成本计，12月电解铝全行业理论亏损比重为14.3%，较上月16.3%的理论亏损比例小幅收窄。按现金成本计，11月电解铝全行业亏损比重为2%，环比收窄一个百分点。
12月电解铝行业产能成本曲线
数据来源：Mysteel
12月各成本区间电解铝产能对比（元/吨，万吨/年）
据来源：Mysteel
下月预测
Mysteel预计1月电解铝行业加权平均成本环比降幅扩大。分成本项来看：电力成本中，外购电预计波动不大，但自备电方面，动力煤价格转弱预计带动自备电成本环比下降；氧化铝价格预计考虑结算周期，预计环比持平；阳极成本降幅扩大。综合来看，预计1月电解铝行业加权平均成本预计环比有所下降。