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库存回升,铜价失去上涨动能

11月中旬前,铜价在美元指数大跌及库存低位的带动下,向上突破反弹,沪触及68420元/吨,伦铜反弹至8600美元/吨,11月合约交割前仓单数量回升且美元指数止跌,铜价承压调整。截至周二收盘,沪铜主力合约已收出5连阴,弱势尽显。

宏观多空影响均不显著

美国10月CPI和核心CPI均有回落之势,增强了市场对于12月美联储放缓加息幅度至50个基点的预期,整体氛围偏暖。现阶段正处于美联储会议的空档期,其官员的讲话鹰鸽交替,暂时缺乏明确的指引。美元指数在经过前期的深调之后有止跌企稳迹象,尽管在欧洲跟随加息、英国政局趋稳之后,失去单边上涨的基础,但也缺乏继续大跌的动力,从而对铜价影响相对中性。近期长短期美债收益率的倒挂需要引起注意,2/10Y美债收益率倒挂幅度达到0.69%,3M/10Y也出现倒挂,谨防衰退逻辑“卷土重来”。

精铜产出与库存同升

中国10月铜矿砂及精矿进口量为186.9万吨,环比下降17.77%,同比增加4.6%;前10个月累计进口量2076万吨,同比增加8.4%。进口量居于高位,国内铜矿供应充裕。10月中国精炼铜产量95.3万吨,同比增加10.9%,环比增量不大,因部分炼厂还处于检修阶段且粗铜和冷料供应略显紧张。预计11月在加工费偏高及副产品硫酸价格上涨的刺激下,精炼铜产出还将保持高位。

上周临近11月合约交割,仓单数量明显回升,上期所铜库存增加0.96万吨,至8.58万吨,仓单数量增加1.69万吨,至4.92万吨,挤仓风险减弱。同时,LME铜库存周增1.19万吨,至8.97万吨,注册仓单增加3.09万吨,至6.99万吨,回升速度较快,基于库存低位的炒作降温。

需求端受高价抑制

上周精铜杆企业开工率为64.64%,较前一周下降2.6%,华南地区电解铜现货紧缺,高升水之下铜杆企业生产积极性大降,但下半周铜价下跌,新增订单量出现回升,且精废杆价差收窄,再生铜杆价格优势有所减弱。价格上涨且基差拉大抑制需求,废铜替代增加。10月铜线缆开工率为80.5%,环比下降1.82%,部分地区受疫情影响出现减停产,预计11月开工率仍会小幅下滑,随着天气转凉,部分订单也转至明年。终端上,10月商品房销售继续疲软,9月电网投资累计同比增速较上个月小幅下滑,空调产量季节性走弱,10月汽车产销环比下降,同比增速也下降。

因此,宏观层面的多空带动都不强,短期关注美元指数反弹节奏。矿端供应有干扰,不过中期供应宽松的格局不变。中国精炼铜产出稳步增加,内外库存都有回升之势,需求端相对平淡。短期铜价或振荡为主。(作者单位:长安期货)

 

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