Mysteel周报：高铜价抑制电解铜消费 悲观情绪或延续（10.31-11.4）

一、市场预测

宏观方面，美联储再次加息75个基点，加之流动性收紧，全球经济增速放缓，悲观情绪仍存；基本面方面，现货偏紧格局延续，对铜价起到一定支撑作用。因此预计下周铜价或将继续震荡运行，区间在61000~65000元/吨。

表-1 Mysteel电解铜一周价格

二、市场成交

上海市场：近期，沪伦比值表现稳定，但现货升水下滑致使进口窗口再度关闭，周内由于前期到港货源集中清关流入国内市场，差平、湿法等货源有所增加。冶炼厂方面，部分地区疫情再次发酵，如河南、赤峰等地物流运输出现问题，发往华东地区现货量有所减少。整体来看，基差维持千元以上区间波动，现货依然较为紧张。本周基差维持高位运行，且周一日内迅速走扩至1300元/吨左右，下游市场担忧后续逼仓风险仍存，谨慎观望情绪升温，少有买兴。虽后续基差收敛至1100元/吨附近，但盘面震荡走高，叠加美联储议息会议即临，日内接货较为谨慎，多以刚需拿货为主。据调研，由于铜价高位震荡，下游加工企业订单表现不佳，消费难有起色，采购需求一般。本周上海市场1#电解铜价格从周一63370元/吨上涨至周三高点64885元/吨，截止周五回落至64545元/吨，整体表现先涨后跌。现货升水维持高开低走之势，周内主流平水铜迅速下滑最低至100元/吨附近。主因基差再次走阔，持货商难以挺价，叠加下游畏高情绪浓厚，需求疲软，日内成交量表现较差。且周中部分进口差平、湿法货源流入，拖累主流平水铜价格，但目前国内社库虽有所增加，但依旧维持低位，日内对于现货升水有所支撑，整体重心有所下移。截止本周四上海库存7.23万吨，较27日增1.27万吨，较31日增0.30万吨，周内库存继续增加，市场逼仓局势基本缓解，短期市场看空情绪氛围较浓，加之宏观环境仍利空于铜价，警惕盘面高位回落风险；现货市场方面，月差back围绕千元窄幅波动，升水上方依旧承压，加之前期进口货源未能全部消化，因此预计下周仍有下调空间。

上海洋山港现货市场：上海洋山港现货市场仓单和提单溢价整体回落，沪伦比值表现尚可，进口总体处于盈利状态，不过由于市场下游接货需求不佳，导致成交较少，现货溢价回落。

佛山市场：本周广东市场电解铜现货库存小幅增加；因市场对后期现货升水多持看跌心态，从而使市场出货意愿较强，但目前下游消费依然较差，下游企业多以消耗长单为主，对散单采购需求较弱，使市场整体成交表现不佳，现货库存略有回升；同时目前华南地区冶炼厂检修，对其电解铜产出影响较小，其他冶炼企业生产及发货均表现正常。目前下游对铜价畏高情绪依旧浓厚，加之下游消费不佳，因此采购需求较弱。贸易商方面，基本以满足长单交付为主，散单成交较少。整体而言，本周广东市场需求较差。尽管广东社会库存目前处于较低水平，但由于下游冶炼厂消费较差，市场需求不佳，加之临近交割，因此市场参与者多对后市升水持看跌心态。临近交割换月，加之目前铜价超出下游心理预期，因此预计下周市场将仍持谨慎观望态度，成交难有较大改善。

天津市场：本周天津市场价格63660~64660元/吨。周初铜价走高，后续虽有所回落，但始终处于高位运行。下游畏高情绪浓烈，叠加市场消费较弱，持货商积极下调升水出货，升水由周初升120元/吨持续下调至贴150元/吨。本周冶炼厂受疫情影响出货运输不便，但目前天津市场货源正常。下游市场消费趋弱，叠加铜价高位运行，终端订单表现始终不太理想，刚需难以体现，市场交投异常清淡。本周天津市场库存维持0.0万吨。社库清零，下游消费低迷，市场交投清淡。又因冶炼厂出货受疫情影响持续，出货运输不便。供需双弱使库存清零的主要因素。宏观上，本周美联储加息75基点，后续仍有加息预期，环境依旧利空，铜价有向下的压力。下游消费趋弱，拿货情绪降至冰点，叠加铜价过高，持货商积极下调升水出货，若后续铜价未能下落，升水仍有下行风险。

重庆市场：本周重庆市场电解铜价格高位震荡，周一铜价较上周五下跌700元/吨，报63800元/吨，周内铜价先抑后扬，运行区间63800-64900元/吨，周五报64530元/吨，较上周五上涨30元/吨。本周重庆市场供应基本稳定，冶炼企业产量稳健释放，部分贸易商手中货源尚可。而下游消费步入淡季，叠加铜价持续高企，月差一直维持大back结构，2211和2212合约月差在1000元/吨高位波动，下游畏高情绪浓厚，买货意愿始终低迷，基本长单拿货为主，刚需补库。本周重庆市场现货库存0.22万吨，较上周0.21万吨小幅累库，持续高铜价高月差抑制下游拿货情绪，加上目前已经步入消费淡季，下游企业长单签订较多，尚可满足需求，零单成交清淡。“金九银十”传统消费旺季已过，步入淡季，下游需求有所减弱。本周库存虽有小幅累库，但低库存状况恐难改变，叠加当前宏观情绪有所转暖，铜价预计仍将保持高位震荡。高铜价高月差恐仍将抑制下游拿货情绪，预计下周成交难有大幅好转，升水仍将承压，预计区间升水50~200元/吨。

鹰潭市场：本周鹰潭电解铜市场整体交投氛围较为冷清，一方面因为铜价波动较大，加上基差仍处于高位，因此市场下游拿货偏谨慎，逢低刚需采购的特征愈发显现；另一方面是由于周内精废差逐渐拉大，江西市场利废企业较多，因此周内电解铜市场成交趋弱。周五鹰潭市场电解铜现货价格64570-64770元/吨，中间价64670元/吨，较上周下跌30元/吨；升水铜升水250元/吨，较上周下跌250元/吨；平水铜升水100元/吨，较上周下跌250元/吨。据市场反馈，目前江西地区铜现货供应较为宽松，主因进口铜流入补充市场流通货源；叠加冶炼厂生产正常，产量稳定。从需求来看，终端订单表现始终不太理想，刚需难以体现，消费未有较大改善。总的来说，由于月差走扩叠加精废差扩大，电解铜市场成交趋弱，下游拿货愈发谨慎，终端消费难有提振。宏观面对铜价虽有提振，但现货及基本面受限，因此预计后续铜价或将震荡偏弱运行。

三、电解铜库存变化分析

本周（10.27~11.3）国内市场电解铜现货库存9.93万吨，较27日增1.36万吨，较31日增0.38万吨；上海库存7.23万吨，较27日增1.27万吨，较31日增0.30万吨；广东库存1.10万吨，较27日增0.16万吨，较31日增0.15万吨；江苏库存1.25万吨，较27日减0.13万吨，较31日减0.13万吨；随着沪铜价格本周出现明显上涨势头，下游企业观望情绪较浓，拿货较少；仓库出库量下降，库存小幅增加。本周上海市场下游采购需求不佳，盘面不断走高，下游市场畏高情绪升温，叠加高基差背景下，日内谨慎观望为主。整体来看，恰逢美联储议息会议，市场多空博弈加剧，下游畏高情绪浓厚，因此上海市场现货成交清淡。另一方面沪伦比值有利于进口，境外铜清关量增加，因此上海市场库存呈增加态势。本周广东市场电解铜现货库存小幅增加；因市场对后期现货升水多持看跌心态，从而使市场出货意愿较强，但目前下游消费依然较差，下游企业多以消耗长单为主，对散单采购需求较弱，使市场整体成交表现不佳，现货库存略有回升；同时目前华南地区冶炼厂检修，对其电解铜产出影响较小，其他冶炼企业生产及发货均表现正常。

四、电解铜周度产量分析

据Mysteel调研得知，本周（10.27~11.03）国内电解铜产量19.41万吨，环比下降0.25万吨；目前华南地区福建市场铜冶炼企业10月27日检修，产量稍有损失，检修跨月至11月初；同时河南、新疆、辽宁、内蒙古等地疫情干扰影响扩大，生产追产过程中遭受制约，从而使本周电解铜整体产出出现下滑。

五、市场总结

本周电解铜价格处于较高水平，下游畏高情绪浓厚，抑制拿货需求，整体成交一般；现货库存小幅上涨，一方面受成交不佳影响，另一方面本周进口铜清关量尚可。

六、一周热点

1.五矿资源：运输受阻，被迫逐步减缓秘鲁LasBambas的运营

11月4日，五矿资源公告，由于运输受阻影响进出物流，公司被迫开始逐步减缓LasBambas的运营。运输受阻乃由于位于南部通道走廊沿线的Chumbivilcas省之Tuntuma及Huincho小区以及Paruro省之Coyabamba小区的堵路所致，该等堵路现正影响后备运输路线。该等堵路涉及小区要求额外利益及与LasBambas运营无关的事宜。

2.铜陵有色：金冠铜业分公司奥炉新增8万吨阴极铜下线

近日，金冠铜业分公司奥炉电解新增8万吨阴极铜项目建成投产，首批315吨阴极铜顺利出槽下线，电铜质量达到A级铜标准。项目建成投产，使得该公司阴极铜年产能扩充至68万吨，同时每吨阴极铜综合能耗可降低2.55千克标准煤，年均不含税销售收入将增加46亿元，且不增加污染物排放点和污染物排放总量，企业规模效应及经济效益进一步凸显，为该公司打造‘航母级’冶炼基地和世界铜冶炼样板工厂目标再次迈出坚实的一步。

3.北方铜业：5万吨高性能压延铜带箔等项目已带料试车

11月1日，北方铜业在互动平台表示，山西北铜新材料科技有限公司5万吨高性能压延铜带箔及200万平方米覆铜板项目一期铜箔生产线目前已经带料试车，预计年底前打通铜箔生产全流程；铜带车间和熔铸车间设备预计年底前设备安装全部结束，2023年上半年可正式投产。