十月后锌精矿供需矛盾出现明显好转，体现为港口锌精矿库存持续回升，创近年来新高；冶炼厂原料库存增加至年内高位，从二季度的15天左右上行至当前的35天左右；加工费迅速回升，尤其是南方地区加工费走高明显。
供应转宽裕的主要原因有如下几点：一是港口隐性库存的显性化，Mysteel港口库存数据覆盖四个港口，据了解，部分非传统锌矿港口也开始锌矿库存的显现，锌矿港口库存格局出现了较大的变化；二是矿山隐性库存的将显性化，我们在上周报告《西藏铅锌精矿库存有望于11月份释放》中提及，8月初受疫情影响西藏开始处于静默，铅精矿和锌精矿运输大范围受限，截至目前铅精矿和锌精矿运输已经受限近3个月，共有近3万实物吨的铅精矿和锌精矿库存待运出；三是进口矿迅速增加，9月锌矿进口39万吨，同比增加53%，欧洲减产，海外冶炼产出受限加剧锌矿供应宽裕；四是锌精矿需求低迷，除海外矿需求疲弱外，中国锌矿需求同样不济，据Mysteel调研显示，前三季度中国原生锌产量同比仅微幅增长0.2%，增速为四年来新低。
可以看出，当前锌市场的交易逻辑已经从前期的天然气驱动及国内减产驱动转变为为矿端驱动。的确，此前天然气价格大幅下行降低了市场对欧洲减产的预期；而矿供应转宽裕及加工费上行也将有望提振国内锌产出，缓解锌供应格局。另外，全球钢铁需求的走弱预期压制中长期锌价格。
然而短期来看，值得注意的是，全球天然气价格仍面临着突出的供应结构性问题，海外天然气区域价差显著拉大；此外，全球锌锭低库存格局仍未改变，锌锭库存仍将在下降趋势中。
往期报告链接：
原料供应格局、碳中和与产业变革是电解铝企业利润高企的主要原因
资讯编辑：李琦 021-26093388
资讯监督：李琦 021-26093388
资讯投诉：陈杰 021-26093100